业绩略超预期，HUD、激光雷达、控制器逐步放量

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 水晶光电(002273) 投资评级 买入 上次评级 增持 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《水晶光电（002273.SH）：手机端&汽车电子新品打开成长空间》2022.01.14 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩略超预期，HUD、激光雷达、控制器逐步放量 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 18 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年度报告，2022 上半年实现营收 18.84 亿元，同比增长 9.54%；实现归母净利润 2.45 亿元，同比增长40.22%；实现扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长29.28%。2022 年 Q2 实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 9.83%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 66.49%，环比增长 14.91%；实现扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比增长 59.57%，环比增长 40%。 点评： ➢ 业绩略超预期，紧抓“光学+”业务发展机遇 2022 年上半年，公司坚持深耕“光学+”业务，夯实以手机为核心的消费类终端产业的业务根基，强化实施以智能汽车和 AR/VR 作为第二个战略核心业务产业布局，实现基础经营稳健发展和新业务战略性突破： 1）汽车电子业务： （1）激光雷达保护罩产品：已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；（2）AR-HUD 产品：去年在红旗车型上实现了批量性生产，今年在长安深蓝某新款车型上实现 AR-HUD 标配，W-HUD 获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的定点项目；（3）智能像素大灯、车载全息投影：项目开展顺利。上半年受疫情和行业缺芯等影响，部分量产项目出现延期，下半年有望逐步放量。 2）消费电子业务：公司积极拓展海外市场，深挖大客户需求，加大新产品推进力度，维护中低端市场比重，整体经营情况稳定。传统光学元件业务注重降本增效，提升市场份额，实现业务稳定；积极拓展微棱镜等新业务，成功进入大客户供应链，实现战略卡位和业务飞跃。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 3,223 3,809 4,941 6,047 7,089 同比(%) 7.5% 18.2% 29.7% 22.4% 17.2% 归属母公司净利润（百万） 443 442 578 695 811 同比(%) -9.7% -0.3% 30.7% 20.3% 16.7% 毛利率(%) 27.3% 23.8% 23.6% 23.7% 23.9% ROE(%) 7.9% 5.5% 6.9% 7.7% 8.2% EPS（摊薄（元） 0.36 0.32 0.42 0.50 0.58 P/E 40.07 45.88 35.12 29.18 25.01 P/B 3.16 2.52 2.43 2.24 2.06 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 08 月 17 日收盘价 -100%0%100%21-0821-1122-0222-0522-08水晶光电沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：2022 年 H1 公司归母净利润实现大幅增长 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 从盈利能力来看，公司二季度毛利率和净利率同比环比均有所提升。2022 年 H1，公司毛利率为 24.45%，净利率为 13.69%；单季度来看，公司 2022 年 Q2 毛利率为 27.03%，同比提升 5.3pct，环比提升 5.1pct，净利率为 14.75%，同比提升 5.1pct，环比提升 2.1 个百分点。我们预计未来随着疫情影响的消退及缺芯的缓解，汽车电子业务下半年进一步放量，公司毛利率水平有望得到进一步提升。 图 2：2022 年 H1 公司毛利率净利率均有提升 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 从费用端来看，公司整体费用管控良好。公司 2022 年 H1 费用率为 13.29%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.08%、15.61%、-3.41%，同比分别下降 0.19pct、提升 4.02pct、下降 3.37pct，2022 年 H1 的管理费用提升主要是本期员工持股计划成本摊销比上年同期增加所致，财务费用的下降主要系本期利息收入比上年同期增加以及本期汇兑收益比上年同期增加所致。从单季度看，公司 2022 年 Q2 销售费用率为 1.10%，同比下降0.20pct，环比分别提升 0.05pct、4.60pct，管理费用率为 17.92%，同比提升 5.65pct，环比增加 4.60pct，财务费用率为-5.13%，同比下降 5.42pct，环比下降 3.43pct。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540201720182019202020212022H1营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)同比(%)0%5%10%15%20%25%30%35%单季销售净利率（%）单季销售毛利率（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：公司费用率管控良好 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，研发团队持续壮大，为后续发展提供可持续性动力。2022 年 H1 公司研发投入金额为 1.55 亿元，同比增加 57.35%，研发费用率为 8.22%。公司高度重视技术储备和研发创新，推动公司从以大规模量产能力为特色的“产品制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司”转型。 图 4：公司持续投入研发 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 ➢ 汽车电子业务：激光雷达、HUD、控制器放量增长，勾勒公司第二成长曲线 随着汽车三化发展，作为智能驾驶的核心载体，ADAS（高级驾驶辅助系统）的普及是实现汽车自动驾驶的前提，在政策法规支持、造车新势力崛起以及传统车企的跟进下，驱动 ADAS 渗透率加速提升，车载摄像头搭载量有望快速扩容，激光雷达的应用需求已成确定性趋势，配套智能驾驶相关业务将迎来黄金发展期；作为消费者最高频的接触点，智能