业绩新高，下半年更加值得期待

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司报告 2022 年 8 月 15 日 股票投资评级 永兴材料（002756.SZ）： 推荐|首次覆盖 业绩新高，下半年更加值得期待 个股表现 ⚫ 事件： 公司公布 2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收 64.14 亿元，同比增长 110.5%，归母净利润为 22.63 亿元，同比增长 647.6%；22Q2实现营收 37.83 亿元，同比增长 123.5%，环比增长 43.8%，归母净利润为 14.52 亿元，同比增长 713.0%，环比增长 79.0%。 ⚫ 点评： 全年继续维持 2.2 万吨产量，下半年值得期待。2022H1 公司碳酸锂业务实现营收 30.2 万元，同比增长 685.4%；归母净利润为 21.0 亿元，同比增长 1846.1%。2022H1 公司碳酸锂销量 7380 吨，同比增长35.46%，2022Q2 公司碳酸锂销量为 4660 吨，环比增长 71.3%，同比增长 62.9%，对应 2022H1 碳酸锂的售价为 46.26 万元/吨（含税），营业成本约为 5 万元/吨。碳酸锂产销大增主要是公司锂盐二期的 2 条碳酸锂生产线均已投料测试，第 1 条生产线接近满产，第 2 条产线还在产能爬坡阶段，预计全年碳酸锂产量 2.2 万吨，下半年业绩放量值得期待。 不利因素已消除，特钢业务回归正轨。2022H1 公司特钢业务实现营收 33.9 亿元，同比增长 27.4%，归母净利润为 1.6 亿元，同比降低17.1%。上半年受到疫情以及镍价大幅波动的影响，公司特钢业务销量和净利润有所下降，随着下半年行业开始回归正轨，公司特钢业务将继续稳步提升。 2022 年底公司选矿产能达到 360 万吨，未来规划 660 万吨。2022年 7 月公司公告计划永诚锂业建设 300 万吨/年锂矿石选矿项目。目前永兴材料已拥有年产 180 万吨选矿产能，二期 180 万吨/年锂矿石选矿项目已进入建设收尾阶段。此次建设 300 万吨选矿项目，公司的选矿产能将达到 660 万吨，为公司锂电新能源业务下一阶段的发展奠定了基础。 联合宁德、江钨，永兴合计碳酸锂权益产能达 2.5 万吨。2022 年1 月永兴与宁德共同出资规划建设 5 万吨碳酸锂产能项目，永兴占比30%。2022 年 2 月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产 2 万吨碳酸锂项目，永兴占比 49%。此次多方联合既保障了永兴锂云母的供应，又为锂盐销售锁定了大客户，2.5 万吨碳酸锂权益产能也证明了永兴未 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价(元） 157.19 总股本/流通(百万股) 406/275 总市值/流通(百万元) 61,700/41,834 12 个月最高/最低(元) 171.20/79.58 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email： lishuaihua@cnpsec.com (23%)4%32%60%88%116%21/8/1621/10/1621/12/1622/2/1622/4/1622/6/16永兴材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 来业绩增长的可持续性。 ⚫ 盈利预测 预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润为 55.4/69.0/70.7 亿元，对应 EPS 为 13.65/17.00/17.41 元，对应 PE 为 11.1/8.9/8.7 倍，考虑同行水平给予 12 倍估值，对应目标价为 204 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。 公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 7,199 14,555 16,522 16,714 增速 44.8% 102.2% 13.5% 1.2% 归属母公司股东净利润（百万） 887 5,540 6,901 7,066 增速 243.8% 524.5% 24.6% 2.4% 每股收益 EPS（元） 2.18 13.65 17.00 17.41 市盈率 PE 69.55 11.14 8.94 8.73 市净率 PB 12.25 5.95 3.57 2.53 净资产收益率 ROE 17.6% 53.4% 39.9% 29.0% 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 8 月 12 日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 7,199 14,555 16,522 16,714 营业总收入增长率 44.8% 102.2% 13.5% 1.2% 营业成本 5,952 7,477 8,313 9,144 EBIT 增长率 166.2% 584.3% 16.2% -8.6% 毛利润 1,247 7,078 8,210 7,570 归母净利润增长率 243.8% 524.5% 24.6% 2.4% 税金及附加 52 106 121 122 总资产增长率 18.8% 92.5% 56.8% 38.7% 销售费用 16 44 50 50 获利能力 管理费用 111 218 248 251 净资产收益率 17.6% 53.4% 39.9% 29.0% 研发费用 223 437 496 501 总资产收益率 13.9% 45.2% 35.9% 26.5% 财务费用 -30 -91 -326 -665 投入资本收益率 16.5% 52.5% 36.7% 23.8% 息税前利润（EBIT） 949 6,492 7,544 6,897 偿债能力 投资收益 32 0 330 836 资产负债率 19.7% 14.3% 9.0% 7.7% 营业利润 1,012 6,583 8,201 8,397 流动比率 3.1 5.8 10.1 12.4 营业外收支 -2 0 0 0 速动比率 2.5 5.2 9.6 11.8 利润总额 1,010 6,583 8,201 8,397 营运能力 所得税 110 987 1,230 1,260 应收账款周转天数 9 8 8 8 少数股东损益 13 56 70 71 存货周转天数 39 38 38 38 归母净利润 887 5,540 6,901 7,066 总资产周转天数 293 230 343 494 资产负债表 每股指标（元） 货币资金 1