业绩短期承压，持续拓展新领域、新行业

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%川仪股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）22.70总股本/流通股本（亿股）5.13 / 5.10总市值/流通市值（亿元）116 / 11652 周内最高/最低价23.99 / 16.03资产负债率(%)48.0%市盈率14.93第一大股东中国四联仪器仪表集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com川仪股份(603100)业绩短期承压，持续拓展新领域、新行业l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 32.81 亿元，同减12.37%；实现归母净利润 3.25 亿元，同减 10.46%；实现扣非归母净利润 2.68 亿元，同减 14.66%。l事件点评工业自动化仪表及装置收入有所下滑，复合材料、电子器件维持稳健增长。分产品来看，2025H1 工业自动化仪表及装置、复合材料、电子器件、其他分别实现收入 28.49、3.29、0.79、0.25 亿元，同比增速分别为-14.38%、4.96%、3.71%、-10.81%。毛利率有所提升，费用率小幅上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 1.63pct 至 33.87%，主因工业自动化仪表及装置毛利率同比有所上升。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增 0.59pct 至24.05%，其中销售费用率同增 0.38pct 至 12.18%；管理费用率同增0.2pct 至 5.42%；财务费用率同增 0.02pct 至-0.58%；研发费用率同减 0.01pct 至 7.04%。持续研发投入，塑强核心竞争优势。一方面对标国际先进水平，持续优化智能压力变送器、智能电磁冷水水表等主力产品技术性能指标，不断提升产品可靠性、稳定性和特殊工况适用性。另一方面针对中高端应用市场及新应用领域实施精准开发。多回转直流电动执行机构突破 1.5kW 直流电机控制难题，首次应用在水利水务行业；熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术；新一代高压加氢多点热电偶从安全性、稳定性、精准性三大维度进行技术升级；流程工业电加热器完成航空航天用盘管式加温器研制，并实现成果转化；与中广核联合研发的首台国产化“华龙一号”汽轮机旁路调节阀顺利交付客户并投入使用。紧跟行业技术发展，推出了 APL 智能压力变送器、温度变送器等产品，实现智能诊断、高效通信、无缝互联等功能。紧盯客户需求，拓展细分领域市场。2025H1，公司深耕大客户大项目，拓展新市场新领域，新签订单同比下降 9%，但在核电、精细化工、有色金属、水利水务、火电等细分市场新签订单增幅 38%—64%，海外市场与去年同期基本持平。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 73.16、77.66、82.45 亿元，同比增速分别为-3.64%、6.16%、6.16%；归母净利润分别为 7.54、8.29、8.98 亿元，同比增速分别为-3.05%、9.96%、8.32%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 15.44、14.05、12.97，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞发布时间：2025-09-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2争加剧风险；新产品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7592731677668245增长率(%)2.44-3.646.166.16EBITDA（百万元）719.48878.39960.201033.01归属母公司净利润（百万元）778.05754.30829.44898.49增长率(%)4.60-3.059.968.32EPS(元/股)1.521.471.621.75市盈率（P/E）14.9715.4414.0512.97市净率（P/B）2.702.452.242.06EV/EBITDA12.0210.128.797.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入7592731677668245营业收入2.4%-3.6%6.2%6.2%营业成本5080487151735494营业利润5.0%-2.6%10.1%9.9%税金及附加58555862归属于母公司净利润4.6%-3.1%10.0%8.3%销售费用910856893932获利能力管理费用400373381388毛利率33.1%33.4%33.4%33.4%研发费用535508528548净利率10.2%10.3%10.7%10.9%财务费用-28-36-43-50ROE18.0%15.9%16.0%15.9%资产减值损失-44-45-48-50ROIC11.8%14.3%14.6%14.5%营业利润847825908998偿债能力营业外收入2115160资产负债率48.0%44.3%43.1%42.3%营业外支出4220流动比率1.771.861.911.96利润总额864838921998营运能力所得税83818997应收账款周转率5.314.584.884.94净利润780757832901存货周转率4.024.504.945.15归母净利润778754829898总资产周转率0.910.860.870.86每股收益（元）1.521.471.621.75每股指标（元）资产负债表每股收益1.521.471.621.75货币资金2684299233903867每股净资产8.409.2610.1311.03交易性金融资产2222估值比率应收票据及应收账款1709162617051788PE14.9715.4414.0512.97预付款项118122129137PB2.702.452.242.06存货1127103710571078流动资产合计6621673973007950现金流量表固定资产750829881899净利润780757832901在建工程92868390折旧和摊销111778285无形资产58585858营运资本变动-278-44-21-23非流动资产合计1789189519431969其他-131-84-89-72资产总计8410863492439918经营活动现金流净额483705804891短期借款0000资本开支-82-137-116-110应付票