2022年中报点评：经营业绩再攀新高，实业项目稳健起步

中国化学(601117)2022年中报点评：经营业绩再攀新高，实业项目稳健起步国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn评级：买入(维持)证券研究报告2022年08月16日专业工程1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2022/08/15表现1M3M12M中国化学-5.9%5.3%-14.5%沪深300-1.5%4.9%-15.4%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）137919157101170414186647增长率(%)2514810归母净利润（百万元）4633648673868502增长率(%)27401415摊薄每股收益（元）0.841.061.211.39ROE(%)10121212P/E14.298.817.736.72P/B1.521.040.920.81P/S0.530.360.340.31EV/EBITDA5.631.831.521.20资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——中国化学（601117）点评报告：己二腈装置顺利投产，突破“卡脖子”技术（买入）*专业工程*李永磊，董伯骏》——2022-08-01《营收利润同比大幅提升，实业强企战略迈开坚实步伐（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2022-04-29《——中国化学（601117）事件点评：新签合同额大幅增长，有望受益于化工行业产能扩张周期（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2022-04-14《中国化学(601117)深度报告：工程与实业协同发展，新材料带来大机遇（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，盛昌盛》——2022-03-21-0.3124-0.1776-0.04270.09210.22700.3618中国化学沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3经营业绩再攀新高，实业项目稳健起步事件：2022年8月15日，中国化学发布2022年中报：实现营业收入751.60亿元，同比增加33.59%；实现归属于上市公司股东的净利润26.49亿元，同比增加37.07%；加权平均净资产收益率为5.39%，同比增加0.14个百分点。销售毛利率8.22%，同比减少1.78个百分点；销售净利率3.81%，同比增加0.11个百分点。其中，2022年Q2实现营收396.81亿元，同比增加27.35%，环比增加11.84%；实现归母净利润16.71亿元，同比增加49.75%，环比增加71.03%；加权平均净资产收益率为3.37%，同比增加0.48个百分点，环比增加1.36个百分点。销售毛利率8.76%，同比减少2.16个百分点，环比增加1.14个百分点；销售净利率4.49%，同比增加0.49个百分点，环比增加1.44个百分点。点评：工程与实业齐头并进，经营业绩再攀新高2022年上半年，公司经营业绩实现稳步增长，实现营业收入751.60亿元，同比增长33.59%；实现归母净利润26.49亿元，同比增长37.07%。其中，化学工程实现营业收入573.57亿元，同比增长31.54%，毛利率8.71%，同比减少1.52个百分点；基础设施实现营业收入90.80亿元，同比增长40.98%，毛利率5.12%，同比减少2.2个百分点；环境治理实现营业收入13.38亿元，同比增长131.83%，毛利率6.11%，同比下降3.61%；实业实现营业收入37.70亿元，同比增长19.84%，毛利率11.38%，同比减少4.4个百分点，现代服务业实现营业收入30.27亿元，同比增长62.82%，毛利率4.60%，同比增加0.19个百分点。公司工程业务业绩增长主要得益于公司承揽任务和项目开发建设力度加大，特别是波罗的海项目的顺利推进。实业业务业绩增长主要得益于上半年天辰齐翔丙烯腈开始投产运营。受疫情以及地缘博弈的双重影响，大宗原材料价料价格上涨，公司2022年上半年营业成本为684.59亿元，同比增长36.75%。公司强化管理提升，持续降本控费。2022H1，公司销售费用率为0.24%，同比下降0.04个百分点；管理费用率为1.65%，同比下降0.46个百分点；财务费用率为-0.23%，同比下降0.57个百分点，主要系公司积极采取即期结汇等措施，持续压缩外汇风险敞口，汇兑收益增加所致。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4新签合同稳步增长，业绩有望长期向好公司积极应对疫情反复和俄乌冲突带来的冲击，新签合同额一季度首次突破千亿大关。2022年上半年，公司新签合同额1624.50亿元，较上年同期增长23.20%。其中境内新签合同额1437.80亿元，较上年同期增长16.65%，占新签合同总额的88.51%；境外新签合同额186.69 亿元，较上年同期增长116.96%，占新签合同总额的11.49%。从业务类型看，建筑工程新签合同额1527.65亿元，同比增长23.04%；新签勘察设计监理咨询29.88亿元，同比增长26.87%；新签实业及新材料销售合同额40.3亿元，同比增长93.19%；新签现代服务业合同额21.58 亿元，同比增长53.49%。公司聚焦主责主业，深化化工主业市场开拓，中标陕西龙华煤炭分质利用、新疆中昆天然气制乙二醇、山西亚鑫复合肥等重点化工项目；积极培育相关多元化市场，非化工领域不断发力，中标岳阳 EOD 数字产业综合体项目72.7亿元，深耕长江大保护既有市场取得新成效；科学布局“双碳”市场，新材料、新能源等新业态领域市场增势明显，所属华陆公司以冷氢化技术优势不断扩大硅基新材料市场份额，签约全球首个碳中和氢能冶金化工综合示范项目。经营结构更加合理，经营品质持续提升；大力落实“一体两翼”战略布局，加快推进海外发展，先后中标乌兹别克斯坦烧碱项目29亿元、卡塔尔PVC项目15亿元、巴基斯坦LNG接收站项目23亿元，高质量助力“一带一路”建设。随着新签合同额的逐步落地转化，公司业绩有望长期向好。实业项目稳健起步，走向更广阔市场公司加快实业业务发展步伐，初步构建“一平台+多主体+N 链条+N 支柱”发展体系。天辰齐翔尼龙新材料项目丙烯腈、己二胺装置于2022年3月顺利投产；己二腈装置于2022年7月产出合格产品；尼龙新材料项目突破“卡脖子”技术，开车成功并产出优级产品，填补了国内技术和产业空白，对促进我国高端聚酰胺产业长效安全健康发展具有重要意义。硅基纳米气凝胶项目、东华 PBAT 项目均一次性开车成功。双氧水法制环氧丙烷项目顺利开工、宜昌新材料项目有序推进前期工作，进一步打造碳三产业链和“磷矿—磷酸—高纯磷酸—磷酸铁—磷基高端化学品”产业链，扩大实业版图。十四五期间，公司将坚持立足优势、聚焦主业，以战略性新兴产业为核心，向产业链上下游延伸，形成一体化优势，走向更广阔的市场。经营业绩再攀新高，实业项目稳健起步请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5资料来源：wind，国海证券研究所图表：公司月度新签合同额（亿元）资料来源：wind，国海证券研究所图表：不同业务月度新签合同额（亿元）经营业绩再攀新高，实业项目稳健起步