军民品增长均有望提速，看好中长期成长性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 【公司点评】核心业务全面向好，业绩超预期（20220712） 【公司点评】光威复材：Q1 稳健经营，拟实施股权激励彰显长期发展信心（20220426） 【公司点评】光威复材：业绩创历史新高，产能扩张加快（20220412） 【公司深度】光威复材：国产碳纤维领军者，军民业务双轮驱动（20211228） 【公司深度】光威复材：碳纤维行业领军企业，民用业务放量（20210824） [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：74.95 153.08 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万） 518 流通股本（百万） 510 市价（元） 74.95 市值（亿元） 389 流通市值（亿元） 382 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,116 2,607 3,400 4,203 5,300 增长率 yoy% 23% 23% 30% 24% 26% 净利润（百万元） 642 758 1,064 1,335 1,615 增长率 yoy% 23% 18% 40% 26% 21% 每股收益（元） 1.24 1.46 2.05 2.58 3.11 每股现金流量 1.84 2.31 2.09 2.81 3.38 净资产收益率 17% 18% 20% 21% 20% P/E 60.5 51.2 36.5 29.1 24.1 P/B 10.7 9.4 7.6 6.1 4.9 备注：股价取自 2022 年 8 月 15 日收盘价 投资要点  事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营收13.1亿，YoY+2.4%；实现归母净利5.1亿，YoY+16.5%；实现扣非净利4.8亿，YoY+19.7%。其中，Q2单季度实现营业收入/归母净利/扣非净利分别为7.2/3.0/2.8亿，YoY+9.9%/38.3%/+46.5%，环比分别+22.5%/43.6%/44.4%。  定型产品降价影响已趋缓，碳梁业务增长有望加快。1）拓展纤维板块：报告期内实现收入8.0亿，YoY+9.7%，增速较22Q1（+6.8%）有所加快，我们判断一是由于定型产品稳定交付，定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）的合同执行率26.3%，募投项目正常投入使用并实现稳定生产；二是由于非定型碳纤维产品贡献增加，缓解了量产定型纤维降价带来的影响。2）能源新材料板块：报告期内实现收入3.2亿，YoY+3.0%，公司继续加强新项目和新客户的开发，努力推动实现板块产品多样化和客户多元化进程，增强抗风险能力，同时面对碳纤维资源紧张、价格上涨等情况，公司积极开拓原材料来源渠道，保证原材料供应。7月19日维斯塔斯碳梁专利到期，中长期看有望推动碳纤维在风电叶片渗透率提升，同时考虑到海上风电装机持续增长，公司碳梁业务增长有望加快。3）通用新材料板块：报告期内实现收入1.4亿，YoY-31.6%，主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束，而本期新增业务暂时贡献有限，但Q2单季度收入同比增速已收窄至-3.8%，有望继续好转。4）先进复合材料：报告期内实现收入2912万元，YoY+5.5%，目前公司先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付，复合材料制件、无人机等多个重点项目进展顺利，有望带动公司业务向下游应用领域延伸。5）精密机械板块：报告期内实现收入1428万元，YoY+12.4%，在保障公司内部装备需求的同时，重点推出各类纤维缠绕装备、自动铺丝铺带和地面保障装备、航空航天工装模具等产品，增长有望提速。6）光晟科技：报告期内实现收入925万元，保持稳健经营。  军民业务双轮驱动，中长期成长性有望逐步兑现。军品领域，公司是国内最大的军用碳纤维供应商，T300级产品稳定供货十余年，T800级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模批产，军用碳纤维业务有望实现高速增长。民品领域，公司也是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，同时积极拓展气瓶/建筑工程/热场/工业制造等领域，有望受益于民用端需求快速增长。公司产能建设稳步推进，21年末碳纤维设计产能2655吨，在建产能5030吨，有望于2022年内投产；21年末碳梁设计产能1020万米，在建产能170万米有望于2022年内投产；21年末预浸料设计产能1375万平米，在建产能85万平米，已建设完成，公司长期成长性有望逐步兑现。  投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润10.6/13.4/16.2亿元（维持原盈利预测），对应当前股价PE为37/29/24倍。考虑到公司军民业务双轮驱动，积极扩张产能，持续优化产业结构，维持“买入”评级。 军民品增长均有望提速，看好中长期成长性 光威复材(300699)/建材&新材料 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 15 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-08光威复材沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险。 图表 1：公司营业收入及增速 图表 2：公司归母净利及增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表 3：公司单季营收及增速 图表 4：公司单季归母净利及增速 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表 5：公司销售毛利率与净利率水平 图表 6：公司期间费用率水平 来源：Wind、中泰证券研究所 来源：Wind、中泰证券研究所 图表 7：公司经营活动现金流净额 图表 8：公司资产负债率水平 6.39.513.617.221.226.113.10%10%20%30%40%50%60%0510152025302016201720182019202020212022H1营业收入（亿元）同比2.02.43.85.26.47.