上海银行(601229)详解上海银行2025年半年报：营收增速边际向上，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分营收增速边际向上，资产质量稳健上海银行（601229.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 09 月 03 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)14,208.97流通股本(百万股)14,208.97市价(元)9.64市值(百万元)136,974.49流通市值(百万元)136,974.49股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解上海银行 2024 年报&2025一季报：业绩稳健；风险改善；息差韧性强》2025-04-27公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）50,56452,98654,89956,75458,672增长率 yoy%-4.80%4.79%3.61%3.38%3.38%归母净利润（百万元）22,54523,56024,64525,84926,870增长率 yoy%1.19%4.50%4.61%4.88%3.95%每股收益（元）1.511.601.731.821.89净资产收益率10.74%10.40%10.29%10.01%9.52%P/E6.376.025.565.305.10P/B0.630.580.560.540.50备注：股价截止自2025 年 09 月 02 日收盘价。报告摘要上海银行 1H25 营收同比+4.18%（vs 1Q25 同比+3.85%），1H25 净利润同比+2.02%（vs1Q25 同比+2.3%）。营收增速向上，利润增长稳健，息差环比小幅下降，净其他非息表现较好。2Q25 单季年化净息差环比-4bp 至 1.10%：单季年化资产收益率环比下降15bp 至 2.75%，计息负债付息率环比下降 11bp 至 1.65%。存贷稳健增长。测算 1H25 生息资产同比+2%，贷款同比+0.9%，其中对公同比+0.2%，零售同比-6.4%；票据同比+27.2%。测算 1H25 计息负债同比+2.1%，存款同比+1.8%，其中对公同比-0.5%，零售同比+6.4%。信贷增长结构：实体投放优势显著。（1）对公：1H25 泛政信类同比-0.6%，地产同比+2.6%，制造业同比+12.2%，批零同比+2.7%，泛科技类同比+10.7%。（1H25 新增占比结构来看，制造业、金融业、房地产为前三贡献，分别为 40.3%、37.3%、13.5%。（2）零售增长承压：1H25 按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比+1.9%、-13%、-0.7%、-20.2%。存款增长结构：活期增长优秀，活期占比提升。1H25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同+4.5%、-3.8%、+9.3%、+5.6%。1H25 整体活期存款占比 34.7%，较年初上升 0.7 个点。1H25 净非息同比+8.1%（1Q25 同比+2.6%）。1H25 手续费同比-6.0%（1Q25 同比-8.2%）。1H25 净其他非息同比+12.1%（1Q25 同比+6%）资产质量：（1）不良率环比持平、关注类占比下降。1H25 不良率为 1.18%，环比持平。1H25 不良生成率 1.46%，同比+75bp；关注类贷款占比环比-2bp 至 2.04%。（2）1H25逾期率较年初下降 13bp 至 1.6%。（3）拨备覆盖率环比下降。拨备覆盖率环比下降 27.6个点至 243.64%；拨贷比 2.87%，环比下降 32bp。细分行业不良率：对公延续下降趋势，零售不良率有所上升。截至 1H25，（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降 1bp 至 1.36%，其中制造业不良率较年初下降 10bp，房地产业较年初上升 161bp，批发和零售业环比下降 43bp。（2）零售：不良率较年初提升 17bp 至 1.3%，其中消费贷款不良率较年初下降 19bp 到 1.26%。细分行业不良结构来看，对公：零售=70:30，前五大不良占比分别为房地产业（18.83%）、信息传输、计算机服务和软件（16.72%）、个人经营贷（11.95%）、批发和零售业（9.32%）、制造业（9.24%）。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.56X/0.54X/0.50X；PE 5.56X/5.30X/5.10X。上海银行扎根上海，深耕长三角、粤港澳、京津冀等国家战略区域经济发展，区位优势显著，风险逐步改善，业绩增长稳定。维持“增持”评级。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表目录图表 1： 上海银行业绩累积同比................................................................................4图表 2： 上海银行业绩单季同比................................................................................4图表 3： 上海银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 上海银行业绩增长拆分（单季环比）......................................................... 4图表 5： 上海银行单季年化净息差............................................................................4图表 6： 上海银行单季年化收益/付息率................................................................... 4图表 7： 上海银行资产负债增速和结构占比（百万）.............................................. 5图表 8： 上海银行信贷新增和存量结构.................................................................... 6图表 9： 上海银行信贷细项增速................................................................................7图表 10： 上海银行存款增速及结构..........................................................................7图表 11： 上海银行非息同比增速与