齐鲁银行(601665)详解齐鲁银行2025年半年报：业绩稳健高增，资产质量持续优化，看好扩表动能持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩稳健高增，资产质量持续优化，看好扩表动能持续齐鲁银行（601665.SH）城商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 08 月 31 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)5.57市值(百万元)34,276.90流通市值(百万元)34,276.90股价与行业-市场走势对比相关报告1、《齐鲁银行转债强赎点评：打开长期增长空间，预计市占率进一步提升》2025-07-072、《详解齐鲁银行 2024 年报&2025一季报：业绩维持高增；资产质量持续改善》2025-04-273、《详解齐鲁银行 2024 业绩快报：业绩增速边际向上，资产质量持续优化》2025-02-06公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11,94012,48713,14113,77814,452增长率 yoy%8.04%4.57%5.24%4.85%4.89%归母净利润（百万元）4,2344,9865,6296,1756,726增长率 yoy%18.04%17.77%12.89%9.70%8.93%每股收益（元）0.901.030.911.001.09净资产收益率13.26%13.36%13.56%14.21%14.85%P/E6.195.406.095.555.10P/B0.770.660.810.600.61备注：股价截止自2025 年 08 月 29 日收盘价。报告摘要齐鲁银行 1H25 营收同比+5.9%（vs 1Q25 同比+4.7%），1H25 净利润同比+16.5%（vs 1Q25同比+16.4%）。营收利润增速均边际向上，存贷维持高增，息差环比回升。2Q25 单季年化净息差环比+5bp 至 1.49%：单季年化资产收益率环比下降 3bp 至 3.13%，计息负债付息率环比下降 7bp 至 1.68%。存贷继续高增。测算 1H25 生息资产同比+16.1%，贷款同比+13.7%，其中对公同比+20.6%，零售同比-4.6%，对公信贷增速进一步提升。测算 1H25 计息负债同比+16%，存款同比+12.5%，其中对公同比+9.9%，零售同比+16.5%。县域金融持续发力：县域存贷款分别同比增长 17.4%、12.6%，县域支行达 87 个，县域普惠金融中心达 65个，县域、三农客户达 236 万，同比增长 12%。信贷增长结构：政信、实体、科技均衡增长；零售维持高增趋势。（1）对公：1H25泛政信类同比+23.2%，制造业同比+18%，批零同比+18.7%，泛科技类同比+30.2%。1H25新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为 68.4%、16.6%、13.4%。（2）零售增长承压：1H25 按揭、信用卡、其他（消费贷+经营贷）分别同比-7.3%、+57.6%、-10.8%。存款增长结构：存款增长较为均衡，活期增长较好。1H25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+6.9%、+5.7%、+12.3%、+18.6%。1H25 整体活期存款占比28.4%，较年初下降 5.2 个点。1H25 净非息同比-10.4%（1Q25 同比-3.9%）。1H25 手续费同比+13.6%（1Q25 同比+8.4%）。1H25 净其他非息同比-23.8%（1Q25 同比-13.7%）。资产质量：不良率、关注类占比、逾期率均环比改善。（1）不良率、关注类占比维持下降趋势。1H25 不良率为 1.09%，环比-8bp。1H25 不良生成率 0.31%，同比下降 45bp；关注类贷款占比环比下降 7bp 至 0.96%。（2）1H25 逾期率较年初上升 6bp 至 1.03%。（3）拨备覆盖率环比继续提升。拨备覆盖率环比提升 19.15 个点至 343.24%；拨贷比3.74%，环比下降 4bp。细分行业不良率：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至 1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降 18bp 至 0.77%，其中制造业不良率较年初大幅下降 75bp。（2）零售：不良率较年初提升 31bp 至 2.31%。细分行业不良结构来看，对公：零售=47:53，对公中前三大不良占比行业分别为制造业（26.7%）、批发零售（11.3%）、建筑业（3.7%）。资本与股息：下阶段转债转股后，测算核心一级资本充足率预计较 2024 提升 0.87 个点至 11.62%，打开增长空间。按照 8 月 29 日收盘价测算 25E 摊薄前股息率为 4.7%，若公司维持现有分红率，则转债强赎后股息率摊薄，摊薄后 3.8%。若公司提升分红比公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分例，叠加利润增长，预计股息率摊薄有限。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.81X/0.60X/0.61X；PE 6.09X/5.55X/5.1X。齐鲁银行依托山东经济三大动能，结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清，资产质量持续优化，业绩增长稳定，维持“增持”评级。关于山东区域专题、齐鲁银行相关深度研究，详见：《区域经济与银行专题· 山东省（69 页）| 三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表目录图表 1： 齐鲁银行业绩累积同比................................................................................4图表 2： 齐鲁银行业绩单季同比................................................................................4图表 3： 齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比）......................................................... 4图表 5： 齐鲁银行单季年化净息差............................................................................4图表 6： 齐鲁银行单季年化收益/付息率......................................