7月通胀数据点评：我国通胀达到或达到阶段性高点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 我国通胀达到或达到阶段性高点 7 月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022 年 7 月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 2.7%，环比增长 0.5%；7 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨 4.2%，环比下降 1.3%。 数据要点： 7 月物价上涨导致 CPI 同比增速提升。 7 月份 CPI 同比上涨 2.7%，较上月提升 0.2%。其中，环比增长0.5%，翘尾因素下降 0.3%，可见物价上涨是 CPI 同比增速提升的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 猪肉与鲜菜价格推升食品价格大涨。 细分来看，食品价格涨价明显，7 月环比上涨 1.9%，其中，畜肉与鲜菜价格涨幅最大，7 月分别环比上涨 11.8%与 10.3%，是导致食品[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《7 月 PMI 数据点评》--2022/08/01 《 7 月 中 央 政 治 局 会 议 点 评 》--2022/07/28 《美联储 7 月 FOMC 会议点评》--2022/07/28 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 证券分析师：戴梓涵 电话：021-58502206 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122070013 [Table_Message] 2022-08-10 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 7 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 项价格上涨的主要原因，畜肉中又以猪肉涨价最为明显，环比上涨25.6%，牛肉、羊肉价格较为平稳。猪肉涨价是因为前期产能去化明显，部分养殖户压栏惜售而消费需求有所回升。鲜菜价格上涨则和高温有关，单月 10%的涨幅高出季节性涨幅。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现平稳，油价下降与旅游涨价并存。 非食品项 7 月环比下跌 0.1%，表现较为温和，前期涨价明显的油价已经下跌并体现在 CPI 非食品细分项中，交通工具燃料项 7 月环比下降 3.3%，并导致交通与通讯细分项环比下降 0.7%；另外，由于 7 月份是暑假，为旅游旺季，旅游项环比上涨 3.5%，导致教育文娱细分项环比上涨 0.5%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 债券点评报告 P3 7 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 8 月 CPI 同比增速可能回落。 观察高频数据，油价在 8 月继续回落，猪肉价格在 8 月上旬也有所下降，鲜菜价格在 7 月下半月涨幅放缓甚至在最后一周有所下降，我们判断 8 月 CPI 环比涨幅会放缓甚至有下降可能，结合 8 月份 CPI翘尾因素下降 0.1%，预计 8 月 CPI 同比增速可能回落。 生产资料降价与高基数共同导致 7 月 PPI 同比增速下滑。 7 月份 PPI 同比上涨 4.2%，较 6 月下降 1.9 个百分点。PPI 环比下降 1.3%，7 月翘尾因素下降 0.52 个百分点，物价下降与高基数共同导致 PPI 同比增速下滑。分类看，生产资料 7 月份降价明显，由 6月份的环比下降 0.1%扩大至 7 月份的环比下降 1.7%，生活资料价格环比增长 0.2%，较为平稳。 图表4：我国PPI同比增速 债券点评报告 P4 7 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 全球经济需求放缓背景下采掘业多数原材料降价。 上游采掘业中大多原材料 7 月份降价，煤炭、油气、铁矿石与有色金属分别环比下降 2.1%、1.3%、6.1%与 2.6%，背后的原因则是全球经济需求的下滑。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：除农副食品外多数行业降价。 制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、非金属矿、石化与有色金属制造等均有较大降幅，7 月分别环比下降 6.2%、2.1%、1.9%、2.0%与 6.0%。农副食品是唯一大权重行业实现环比涨价的，7 月环比上涨 1.1%，涨幅也不弱。 债券点评报告 P5 7 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 8 月 PPI 同比增速继续大幅下行。 由于经济需求走弱，钢铁、铜铝、原油等大宗商品在 8 月份继续降价，结合 PPI 翘尾因素下降 0.72%，我们预计 8 月份 PPI 同比增速会继续有较大的降幅。 风险提示： 全球经济衰退节奏超预期； 美联储货币政策转鸽可能性； 国内疫情点状爆发影响经济发展。 债券点评报告 P6 7 月通胀数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英