浦发银行(600000)业绩基本符合预期，不良双降趋势延续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 6 [Table_Page] 公告点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 浦发银行（600000.SH） 业绩基本符合预期，不良双降趋势延续 [Table_Summary] 核心观点：  营收盈利平稳增长，业绩基本符合预期。浦发银行发布 2022 年半年度业绩快报，2022H1 营收、归母净利润同比分别增长 1.31%、1.13%，增幅较 2022Q1 分别+0.34pct、-2.57pct。营收增速环比有所改善但增长仍然乏力，盈利增速放缓，预计主要原因是：二季度上海疫情反复，区域内企业经营、居民收入等方面均受到冲击，政策推动金融机构减费让利，在此背景下，公司的规模扩张、资产端定价、中收增长、资产质量等各方面均受到了一定的影响，预计息差收窄和拨备计提增加是拖累业绩表现的主要因素。  二季度贷款投放节奏放缓，结构上预计以对公为主；存款保持较好增长，负债结构更趋优化。2022 年 6 月末，总资产同比增长 4.71%，延续了 2021 年下半年以来的小个位数平稳增长的态势。贷款方面，二季度贷款增加 228 亿元（VS：一季度贷款增加 695 亿元），投放节奏有所放缓，2022 年 6 月末贷款总额同比仅增长了 2.81%，较 3 月末小幅下降，占总资产比重下降至 57.35%。贷款结构方面，预计二季度主要投向为对公，零售贷款投放压力预计仍然较大。从负债端来看，二季度存款增加 1534 亿元（VS：一季度贷款增加 1281 亿元），2022 年 6 月末存款总额同比增长 6.31%，占总负债比重提升至接近 60%，负债结构呈现向好趋势。  不良延续环比双降，资产质量保持向好趋势。公司持续加大存量风险处置力度，不良延续了 2020 年以来的环比双降态势。2022 年 6 月末，不良贷款额环比减少约 5 亿元；不良贷款率 1.56%，环比下降 2bps。预计二季度信用减值计提力度加大，2022 年 6 月末，拨备覆盖率158.49%，环比大幅提高 13.69pct。总体来看，公司的资产质量进一步夯实。  投资建议：公司坚持以高质量发展为主线，加强转型、调整结构、压降风险，经营总体稳健。对公业务强化总行引领，推进结构转型和优化，客户经营模式优化成效显著；零售业务着力提升线上化、差异化、生态化服务能力，推动零售总体规模再上台阶；同时，持续加大风险化解处置力度，资产质量保持向好趋势。预计公司 2022-2023 年归母净利润增速分别为 0.7%、2.0%，EPS 分别为 1.64/1.67 元/股，BVPS 分别为20.37/21.79 元/股，当前 A 股股价对应 2022-2023 年 PE 分别为4.3X/4.2X，PB 分别为 0.35X/0.33X，综合考虑公司近两年 PB 估值中枢和基本面情况，我们给予公司 2022 年 PB 估值 0.40X，对应合理价值为 8.15 元/股，维持“买入”评级。  风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.09 元 合理价值 8.15 元 前次评级 买入 报告日期 2022-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-38003644 wansihua@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 浦发银行（600000.SH）:风险化解初见成效，Q1 经营效益回正 2022-04-28 浦发银行（600000.SH）:前三季度业绩小幅下滑，风险继续压降 2021-11-03 浦发银行（600000.SH）:结构调整深化，风险出清加速 2021-08-29 [Table_Contacts] -25%-20%-14%-9%-3%2%08/2110/2112/2102/2204/2206/2208/22浦发银行沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 6 [Table_PageText] 浦发银行|公告点评 图 1：营收、PPOP、归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%营业收入同比增速PPOP同比增速归母净利润同比增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%单季度营业收入同比增速单季度PPOP同比增速单季度归母净利润同比增速股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 6 [Table_PageText] 浦发银行|公告点评 图 3：总资产、贷款总额、存款总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 4：不良贷款率和拨备覆盖率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%总资产同比增速贷款总额同比增速存款总额同比增速0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%拨备覆盖率（左轴）不良贷款率（右轴）股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 6 [Table_PageText] 浦发银行|公告点评 附表：浦发银行盈利预测表（每股指标单位：元/股，其他指标单位：百万元） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E价值评估（倍）利润表P/E3.6 3.8 4.4 4.3 4.2 4.1 净