7月外贸数据分析：出口继续回升，进口趋于走弱

1 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022 年 8 月 8 日星期一 出口继续回升，进口趋于走弱 ——7 月外贸数据分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 内容提要： 尽管受到疫情和地缘政治影响，7 月我国外贸数据继续出乎市场悲观预期而不差。但是，内需不足导致的进口出现下降，运价指数在高位也有所回落。在贸易结构上，对美国贸易比重下降，而对东盟和欧盟贸易占比回升。对东盟等地区贸易的回升也和区域全面经济伙伴关系》等自由贸易协定。 汇率对外贸有影响，而外贸又会对汇率产生影响。虽然汇率回落有利于外贸，但这一影响在国际分工日趋国际化的条件下是有限的，而且我国的进口商品价格需求弹性比较低，出口价格需求弹性也总体不高，把出口维持一定的韧性的原因归咎于汇率回落的理由并不充分。 外贸形势的进一步改善有依赖于经济大盘的稳定，目前，收到疫情等因素影响，稳定经济大盘的基础依旧不够扎实，因此，稳外贸依旧是任重道远。 3 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 周末，海关总署公布了 7 月进出口数据。数据显示，7 月贸易收支继续出现巨额顺差，而且环比和同比继续扩大，报 1012.7 亿美元，高于前值的 979.4 亿美元，继续创下近年来新高。从进出口情况看，7 月进口报 2333.2 亿美元，出口报 3312.6亿美元，出口环比回升，进口环比回落。 先前披露的外汇储备数据显示，7 月在美元回升和境外短期债券收益率回升的背景下却出现回升，显示出贸易顺差因素对当月以美元计值的外汇储备产生的积极影响。 图 1：月度进出口贸易数据 资料来源：研究所 海关总署 WIND 但从 1 到 7 月的累计数看，回落明显，1 到 7 月累计进出口金额累计同比 10.4%，高与前值的 10.3%。其中累计进口同比 5.3%，前值为 5.7%；累计出口同比 14.6%，前值为 14.2%。累计贸易差额同比 58.79%。累计同比也出现回升，高于去年的同期水平。 从高频数据——中国出口集装箱价格指数（CCFI）和中国进口集装箱价格指数数据来源：Wind月度进出口贸易数据贸易差额:当月值出口金额:当月值进口金额:当月值18-1219-1220-1221-1218-12-672-672-448-448-224-22400224224448448672672896896亿元亿元亿元亿元800800120012001600160020002000240024002800280032003200亿美元亿美元亿美元亿美元 4 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 （CICFI）看，近期，CCFI 和 CICFI 均出现高位回落情形。 图 2： 高频数据显示出口回落 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从 CCFI 的分线情况看，欧洲航线和南美航线表现相对突出。东南亚航线有所回落明显，美东、美西航线乏善可陈。从 CICFI 看，而澳新航线明显回升，欧洲航线有所走稳，其余均有回落。 图 3：CCFI 与 CICFI 分线比较 资料来源：研究所 海关总署 WIND 从国际贸易环境看，尽管地缘政治和疫情依旧是困扰世界经济复苏的重要因素，数据来源：Wind高频数据显示出口回落CICFI:综合指数(右轴)CCFI:综合指数18-12-3119-12-3120-12-3121-12-3118-12-310466932139818642330279632623728 %700800900100011001200130014001500点数据来源：WindCCFI与CICFI分线比较CCFI:澳新航线CCFI:地中海航线CCFI:东南亚航线CCFI:东西非航线CCFI:韩国航线CCFI:美东航线CCFI:美西航线CCFI:南非航线CCFI:南美航线CCFI:欧洲航线CCFI:日本航线CCFI:波红航线CCFI:中国香港航线CCFI:中国台湾航线CICFI:欧洲航线CICFI:澳新航线CICFI:美西航线CICFI:地中海航线CICFI:美东航线18-12-3119-12-3120-12-3121-12-3118-12-310086586517301730259525953460346043254325519051906055605569206920%%%%6006009009001200120015001500180018002100210024002400点点点点 5 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 国际贸易形势总体在 7 月不差，先行指标韩国的出口增长 6 月大幅回落到 5.4%后，7 月回升到 9.4%，越南则从 10.59%回落到 7.1%；而资源出口国马来西亚 7 月的出口继续大增了 43.95%。但比前值的 49.14%回落。但大通摩根全球 PMI7 月出现明显回落，从 53.5%回落到 50.8%。 图 4：韩、马、越的出口增长比较（月度） 资料来源：研究所 海关总署 WIND 而从 BCI 企业招工前瞻指数看，7 月继续有所回升。由于出口和劳动密集型企业相关度较大，因此，一般情况下，BCI 企业招工前瞻指数比出口新订单 PMI 更对出口趋势有指向性。 图 5：BCI 企业招工前瞻指数与出口同比比较 数据来源：Wind韩、马、越的出口增长比较（月度）越南:出口金额:当月值:同比马来西亚:出口金额:当月值:同比韩国:出口总额:同比13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1213-12-40-40-20-20002020404060608080100100亿美元亿美元亿美元亿美元 6 / 13 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 海关总署 WIND 而从上海出口集装箱运价指数 7 月出现进一步回落 图 6：上海出口集装箱运价指数 资料来源：研究所 海关总署 WIND 从主要进口商品看，从数量上看，除了对铁矿石进口环比有所增加外，其余均有所回落。同比数均不及去年同期。 图 7：主要进口商品比较 数据来源：WindBCI企业招工前瞻指数与出口同比比较出口金额:当月值:同比(右轴)BCI:企业招工前瞻指数13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1213-124550556065707580%-300306090120150%数据来源：Wind上海出口集装箱运价指数SCFI:综合指数13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3113-12-3160060012001