银行行业：Q2货币政策执行报告的几个关注点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 Q2 货币政策执行报告的几个关注点 [Table_Summary] 核心观点：  2022 年 8 月 10 日，央行发布 2022Q2 货币政策执行报告（以下简称“报告”）。Q1 货币执行报告是 5 月 9 号发布，我们点评标题为《稳基调、宽资金、稳信用、降成本》，过去一个季度货币政策环境基本符合我们当时预期。Q2 货币政策执行报告主要关注点如下：  关注点 1：更重视就业与物价。报告货币政策趋势部分，央行删除了“稳增长”和“稳定宏观经济大盘”的表述，表述要“抓好政策措施落实，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固经济回升向好趋势”。预计后续货币政策更加重视就业和物价，稳增长方面更多是存量政策落实，增量政策有限。央行本次报告增加了对通胀的关注，并在专栏 4《全年物价仍可实现预期目标，但应警惕结构性通胀压力》进行了专题讨论。  关注点 2：央行更加强调信贷结构。央行在专栏 3《近年来信贷结构的演变和趋势》表明未来央行对信贷的目标是总量稳、结构优，表示“随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，信贷增速在新旧动能换档和融资结构调整过程中可能会有所回落，但这是适配经济进入新常态的反映，并不意味着金融支持实体经济力度减弱”。事实上上半年信贷同比多增全部由全国性大行贡献（其他机构同比少增），且单月信贷多增波动大，显示监管继续推动信贷增长愈觉乏力，未来央行可能会引导市场接受信贷增速下行，并更加强调政策在信贷结构上的贡献。  关注点 3：央行上缴利润接近尾声。截止 7 月底央行已上缴利润 1 万亿，预计还有 0.1 万亿上缴额度，央行利润上缴基本接近尾声。  关注点 4：贷款利率继续下行。在政策引导（LPR 下调）和市场供需作用下，3 月到 6 月，贷款加权平均利率下行 24BP，其中个人住房贷款利率大幅下行 87BP，显示信贷环境已经不是地产需求的主要约束。  关注点 5：货币市场利率中枢是否持续？本次报告央行删除了“货币市场短期利率围绕公开市场操作利率”的表述，承认货币市场利率中枢下行。但值得思考的是，Q2 以来的超宽松资金面是央行为应对 4、5 月疫情冲击和 7 月地产风险事件的偶然接力（6 月 DR007 有所上升，但也可能是季末现象），还是央行有意计划？一直强调不大水漫灌和超发货币的央行能够忍受市场利率脱离政策利率多远和多久值得关注。  投资建议：我们预计三季度社融增速开始下行，银行间资金面再加码宽裕概率不高，贷款利率下行加速期已过，目前银行板块仍在筑底，后续随着地产悲观情绪有所好转，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，超额收益窗口期可能在三季度末四季度初打开。  风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）海外金融市场波动超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-08-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:本期同业存单发行利率下行 8BP——银行融资追踪 第一百一十五期 2022-08-07 银行行业:预计社融增速10.8%—2022 年 7 月社融前瞻 2022-08-01 银行行业:上市银行业绩快报成色几何？ 2022-07-31 [Table_Contacts] -25%-19%-12%-6%0%7%08/2110/2112/2102/2204/2206/2208/22银行沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 工商银行 601398.SH CNY 4.33 2022/5/4 买入 6.23 1.02 1.11 4.25 3.90 0.49 0.45 11.95 11.95 建设银行 601939.SH CNY 5.46 2022/4/30 买入 8.72 1.29 1.40 4.23 3.90 0.50 0.46 12.37 12.24 农业银行 601288.SH CNY 2.84 2022/4/30 买入 3.86 0.73 0.79 3.89 3.59 0.44 0.40 11.82 11.73 中国银行 601988.SH CNY 3.02 2022/4/30 买入 4.23 0.76 0.82 3.97 3.68 0.43 0.39 11.16 11.07 邮储银行 601658.SH CNY 4.50 2022/4/29 买入 6.82 0.90 1.04 5.00 4.34 0.59 0.54 12.40 13.00 交通银行 601328.SH CNY 4.57 2022/5/1 买入 6.95 1.20 1.32 3.81 3.46 0.39 0.36 10.82 10.86 招商银行 600036.SH CNY 33.15 2022/5/19 买入 65.89 5.33 6.17 6.22 5.37 1.01 0.88 17.21 17.52 兴业银行 601166.SH CNY 17.35 2022/6/27 买入 32.33 4.06 4.74 4.27 3.66 0.54 0.48 13.75 13.83 光大银行 601818.SH CNY 2.82 2022/4/27 买入 5.28 0.79 0.86 3.57 3.28 0.37 0.34 10.97 10.84 平安银行 000001.SZ CNY 12.06 2022/4/26 买入 26.27 2.09 2.50 5.77 4.82 0.64 0.57 11.74 12.55 宁波银行 002142.SZ CNY 28.56 2022/4/26 买入 49.42 3.50 4.23 8.16 6.75 1.21 1.05 15.92 16.64 南京银行 601009.SH CNY 10.46 2022/7/10