2022年中报点评：业绩-订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 2022 年中报点评：业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高 2022 年 08 月 10 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 340.80 一年最低/最高价 168.19/340.80 市净率(倍) 21.36 流通 A 股市值(百万元) 17,687.09 总市值(百万元) 33,626.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.96 资产负债率(%,LF) 72.11 总股本(百万股) 98.67 流通 A 股(百万股) 51.90 相关研究 《奥特维(688516)：再次中标宇泽 3 亿元单晶炉订单，平台化布局前景可期》 2022-04-19 《奥特维(688516)：2022 年一季报点评：业绩&订单持续超预期，组件设备龙头多点开花》 2022-04-18 《奥特维(688516)： 2021 年年报点评：业绩持续超预期，组件设备龙头多点布局开花》 2022-04-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 3,288 4,685 6,295 同比 79% 61% 43% 34% 归属母公司净利润（百万元） 371 651 929 1,289 同比 139% 76% 43% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.76 6.60 9.42 13.06 P/E（现价&最新股本摊薄） 90.71 51.66 36.19 26.09 [Table_Summary] 事件：2022 年 8 月 9 日晚公司发布半年报。 投资要点  组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速：受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司 2022H1 实现营业收入15.1 亿元，同比+63.9%；实现归母净利润 2.99 亿元，同比+109.5%；扣非归母净利 2.8 亿元，同比+118.4%。2022Q2 单季实现营业收入 8.9 亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润 1.9 亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为 1.8 亿元，同比+119.2%，环比+78%。  盈利能力持续提升，创历史新高：受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高：2022H1 公司综合毛利率为 39.1%，同比+0.7pct；净利率为 19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为 18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为 4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为 13%，同比+0.3pct，研发投入占比为 6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为 1.4%，同比-0.1pct。2022Q2 单季毛利率为 39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为 21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。  在手订单充足，合同负债&存货高增：截至 2022H1 末，公司合同负债为14.3 亿元，同比+61.3%，存货为 26.1 亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足。2022 年 1-6 月公司新签订单 32.7 亿元（含税），同比+75.5%，光伏产品占比 97%，国内、国外订单占比分别为 80%、20%；Q2 单季度新签18.3 亿元，同比+70%，环比+27%；截止 2022 年 6 月 30 日，公司在手订单 57.4 亿元（含税），同比+80.5%。2022H1 公司经营活动净现金流为 2.1亿元，同比+417.3%，主要系公司销售收款增加，收到税费返还增加所致。  组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利：（1）单晶炉：得益于奥特维的支持，子公司松瓷单晶炉快速放量，大尺寸 N 型单晶炉 2022 年 1-6 月取得 6 亿元+订单，成为公司重要产品，目前产能达到 150 台/月，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过 170 公斤。目前松瓷单晶炉已获得晶科、晶澳、宇泽的认可，除了中环、隆基以外，希望获得其余市场 20%的市占率，对应全市场约 10%的市占率。（2）光注入退火炉：光注入退火炉占超过 90%的 N 型电池片的市场，此款设备的销售情况较好，下半年出现 1-2位友商展开竞争。（3）半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。  盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司 2022-2024 年的归母净利润为 6.5（上调 18%）/9.3（上调 18%）/12.9（上调 17%）亿元，对应当前股价 PE 为 52/36/26 倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。 -25%-14%-3%8%19%30%41%52%63%74%85%2021/8/102021/12/92022/4/92022/8/8奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：2022 年 8 月 9 日晚公司发布半年报。 1. 组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速 受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司 2022H1 实现营业收入 15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润 2.99 亿元，同比+109.5%；扣非归母净利 2.8 亿元，同比+118.4%。 2022Q2 单季实现营业收入 8.9 亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润 1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为 1.8 亿元，同比+119.2%，环比+78%。 图1：2022H1 公司营业收入 15.1 亿元，同比+63.9% 图2：2022H1 公司归母净利润 2.99 亿元，同比+109.5% 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力持续提升，创历史新高 受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高：2022H1 公司综合毛利率为 39.1%，同比+0.7pct；净利率为 19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为 18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为 4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为 13%，同比+0.3pct，研发投入占比为 6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为 1.4%，同比-0.1