电力工程行业新赛道系列3：BIPV的发展空间、商业模式与竞争格局

本公司持有本报告所述森特股份(603098),杭萧钢构(600477)达到其已发行股份的 1%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.08.10 BIPV 的发展空间、商业模式与竞争格局 ——新赛道系列 3 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等。预期 2025年 BIPV市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速 102%高速增长，下半年加速。 摘要： [Table_Summary0] 预期 2025 年 BIPV 市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速102%高速增长。(1)经济性分析中典型 BIPV 项目 25 年 IRR 为 12.2%，回收期为 7.6 年已具备充分投资价值。(2)项目 IRR 随着组件效率/电价水平等因素变化在 8.8%~21.6%区间变动。当组件效率 28%时 IRR 达 17.5%，回收期 5.5 年。工商业电价 0.8 元/W 时 IRR 达 21.6%。(3)预测 2025 年BIPV 市场空间 1023 亿装机容量 23.7GW，5 年 CAGR+102%高速增长。其中 2025 年 BIPV 屋顶新建建筑/存量改造市场空间 502/115 亿装机12.1/2.8GW；外立面市场以新建建筑为主，市场空间 405 亿装机 8.8GW。 政策加码及成本收益端双改善，22H2 及 23 年 BIPV 增长将加速超预期。(1)22 年 8 月能源局发布《广东、广西、海南省(区)分布式光伏发电项目并网指引(征求意见稿)》，7 月住建部/发改委《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求到 25 年新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率力争达 50%。(2)整县推进采用公开招标/招商引资/一企包一县等模式，已进入招标落地阶段，部分项目顺利验收并网。(3)22H1 新增光伏装机 31GW 增 137%，其中分布式光伏 19.7GW(占比 63.7%)增 157%。(4)组件成本/系统运维成本预期下降，市场化电价/组件效率上升打开盈利空间，BIPV 规模将超预期增长。 BIPV 商业模式主要分为四种类型：(1)央企 EPC 及运营：中国电建/中国能建等央国企具备融资/政府资源，规模效应下具备成本优势。(2)跨行业合作：森特股份/龙元建设等具备工商业资源，分别与隆基绿能/天合光能等新能源公司合作，且作为民营企业具渠道竞争优势，属地化经营有利于加速市场下沉。(3)产品思维：杭萧钢构投资 BIPV 生产线及异质结钙钛矿叠层电池；江河集团拟投建 300MW 异型光伏组件柔性生产基地。形成一体化优势。(4)电网资源：永福股份具备电站设计、运营等优势，从电网端切入市场，打造户用光伏电站产品，形成“新能源+储能”产业链优势。 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等。(1)中国电建国内大中型光伏项目设计约 65%市场，控股风光水等 17GW，十四五或新增 30-50GW。中国能建 22H1 新能源新签增 117%占比 38%，控股风光水等 4.6GW，十四五或规划 20GW。(2)杭萧钢构控股合特光电100MWBIPV 智能生产线投产；异质结钙钛矿叠层电池中试线计划 22 年底建成，目标转化效率 28%以上。森特股份，隆基股份为第二大股东，BIPV 领域互为唯一合作伙伴，上半年中标 BIPV 约 8 亿订单。(3)永福股份，宁德时代为第二大股东，储能龙头发力户用光伏。(4)江河集团拟投资 5 亿建设 300MW 异型光伏组件柔性生产基地，预计 23 年投产。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 600477 杭萧钢构 增持 601669 中国电建 增持 601868 中国能建 增持 603098 森特股份 增持 300712 永福股份 增持 601886 江河集团 增持 [Table_DocReport] 相关报告 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电力工程行业 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 61 目 录 1. 预期 2025 年 BIPV 市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速 102%高速增长 ........................ 6 1.1. 经济性分析：BIPV项目IRR8.8%~21.6%具充分投资价值，组件效率提升/电价市场化等将大幅提升IRR并推动 BIPV 高速发展 ............................................................................................................................. 6 1.1.1. 典型项目组件效率 20.57%/电价 0.5 元/度，IRR12.2%回收期 7.6 年 .......................................... 6 1.1.2. 组件效率/组件价格/电价敏感性分析，IRR 变化区间为 8.8%~21.6% ......................................... 7 1.2. 市场空间测算：2025 年中国 BIPV 市场空间 1022 亿装机 23.7GW，5 年 CAGR+102% ..................... 9 1.2.1. BIPV 屋顶新建建筑空间大，预测 2025 年市场空间 502 亿装机 12.1GW ................................... 9 1.2.2. BIPV 屋顶存量改造稳步推进，预测 2025 年市场空间 115 亿装机 2.8GW................................ 10 1.2.3. BIPV 外立面以新建建筑为主，预测 2025 年市场空间 405 亿装机 8.8GW ................................11 1.2.4. BIPV 将迎高速发展，预测 2025 年市场空间总量 1023 亿装机 23