2022年半年度报告点评：营业收入短期波动，核心技术持续突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 柏楚电子(688188)公司点评报告 2022 年 08 月 09 日 [Table_Title] 营业收入短期波动，核心技术持续突破 ——柏楚电子(688188.SH)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 8 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评：  营收受到疫情影响短期波动，智能切割头快速获得市场端高度认可 2022 年上半年，受新冠疫情影响，物流收发及下游客户复工复产进度受阻，公司实现营业收入 4.09 亿元，同比下降 12.36%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比下降 16.76%；经营活动产生的现金流量净额 2.90 亿元，同比增长 21.35%。随着智能切割头逐步推向市场，控制系统+智能硬件“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略也日益显现其关键作用。智能切割头突破传统切割头的技术限制，凭借其与自有系统的无缝连接，实现智能穿孔，熔池监测等高级功能，进一步提升激光切割设备的加工性能，优化加工效果，并以此“硬实力”快速获得市场端的高度认可。  坚持多维度技术创新，实现激光切割、智能焊接等领域的技术突破 公司上半年研发投入为 4326.41 万元，占营业收入的比重为 10.58%。截至2022 年 6 月 30 日，公司员工 484 人，其中研发人员 211 人，占比 43.60%，研发人员中硕士以上学历 72 人，占研发人员总数的 34.12%。根据公司官方微信公众号 7 月 14 日发布的消息，近日公司推出 CypNest/TubesT 套料软件，搭配 BLT 智能切割头，能够全面覆盖钢结构零件加工诉求。公司在掌握先进的随动控制、激光切割控制、工业信息化技术的同时，在离线编程、3D 视觉、焊缝跟踪、自动化焊接控制等技术上也取得了重大突破，为钢结构行业提供了整套的自动化与信息化解决方案，并与鸿路钢构达成合作。  稳步推进业务流程化变革，助力公司未来长期、持续、健康的发展 为保障企业未来长期、持续、健康的发展，公司持续优化内部管理，除了继续推进此前已涉及的人力资源相关模块（薪酬激励与绩效管理）及供应链管理相关模块（计划与采购平台化），还同步深化 IPD 研发管理架构，通过强调市场导向和投资驱动，从市场需求、异步开发、投资组合、矩阵式组织、跨部门团队、结构化流程、管道管理和计量标准等方面为企业创造更加科学规范的运营管理模式和业务流程体系，并以客户需求为导向做出产品投资决策和产品开发决策。在产品开发过程中，构筑客户关注的质量、成本、可制造性、可用性和服务，从而降低运营成本，提高产品价值和销量。  盈利预测与投资建议 公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法等方面拥有自主研发能力，未来成长空间广阔。考虑到疫情的影响，下调公司 2022-2024 年营业收入预测至 10.69、14.52、19.08 亿元，下调归母净利润预测至 6.30、8.55、11.16 亿元，EPS为 4.32、5.86、7.65 元，对应 PE 为 61.59、45.42、34.77 倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 45-105 倍之间，考虑到公司未来的成长性，上调 2022年的目标 PE 至 70 倍，对应的目标价为 302.40 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期等。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 265.99 元/302.40 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 527.12 / 195.62 A 股流通股（百万股）： 140.80 A 股总股本（百万股）： 145.93 流通市值（百万元）： 37451.68 总市值（百万元）： 38816.64 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-柏楚电子(688188.SH)2021 年年度报告点评：业绩实现快速增长，持续强化产品优势》2022.04.17 《国元证券公司研究-柏楚电子(688188.SH)2021 年度业绩快报点评：业绩实现高速增长，智能切割头有所突破》2022.03.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -49%-33%-18%-2%14%8/1011/92/85/108/9柏楚电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 570.83 913.44 1069.31 1452.22 1907.75 收入同比(%) 51.79 60.02 17.06 35.81 31.37 归母净利润(百万元) 370.59 550.20 630.21 854.63 1116.49 归母净利润同比(%) 50.46 48.46 14.54 35.61 30.64 ROE(%) 14.87 18.41 14.34 16.89 18.86 每股收益(元)(最新摊薄) 2.54 3.77 4.32 5.86 7.65 市盈率(P/E) 104.74 70.55 61.59 45.42 34.77 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：柏楚电子过去三年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2390.75 2768.25 4190.50 4893.58 5783.50 营业收入 570.83 913.44 1069.31 1452.22 1907.75 现金 483.36 2516.67 3931.95 4586.99 5432.94 营业成本 109.99 180.01 213.21 293.21 389.37 应收账款 39.31