营收稳步增长，车载与PC业务前景广阔

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：28.59 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 622 流通股本(百万股) 407 市价(元) 28.59 市值(百万元) 17,773 流通市值(百万元) 11,625 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,744 4,109 6,528 9,088 12,299 增长率 yoy% 43% 50% 59% 39% 35% 净利润（百万元） 284 401 542 751 1,022 增长率 yoy% 67% 42% 35% 39% 36% 每股收益（元） 0.46 0.65 0.87 1.21 1.64 每股现金流量 0.54 -0.68 0.77 0.29 0.54 净资产收益率 18% 21% 21% 23% 25% P/E 62.7 44.3 32.8 23.7 17.4 PEG 0.94 1.05 0.94 0.62 0.48 P/B 11.4 9.1 6.8 5.5 4.3 备注：股价选取 8 月 8 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2021 年半年报，实现营收 24.18 亿元，同比增长 32.71%，归属于上市公司股东净利润 2.04 亿元，同比增长 0.56%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 1.96 亿元，同比增长 10.48%。  营收稳步增长，盈利能力短期承压，下半年有望改善。公司上半年营收保持较好增长，主要由于车联网、无线网联设备等市场拓展良好。2022Q2 营收 12.39亿元，同比增长 28.89%，归母净利润 0.99 亿元，同比下滑 18.89%，环比下滑5.12%。2022Q2 毛利率同比下降 5.07 个百分点，环比下降 1.19 个百分点，主要受到产品结构影响，另外由于上游部分芯片等原材料价格上涨且供货紧张，使得成本端面临一定压力。预计随着下半年海外业务占比提升，以及成本端改善，毛利率有望逐步回升。公司重视技术能力提升，22H1 研发投入 2.51 亿元，同比增长 21.8%，截至 22 年 6 月底，研发人员占比超过 60%，上半年发布多款LTE 智能模组、5G 智能模组、NB-IoT 模组等新产品，产品在欧美取得重要认证，为海外业务拓展奠定基础，叠加美元汇率影响，22H1 境外收入占比过半。我们预计公司收入端随着物联网行业高景气及自身产品应用场景扩展将维持增长，盈利能力随着上游价格回落将逐步改善，公司于 22 年 6 月发布股权激励草案，业绩考核目标设定为 2022-2024 年净利润同比增速不低于 20%/25%/20%，彰显公司中长期发展信心。  PC 市场短期需求波动，联网 PC 渗透率较低，中长期前景广阔。Counterpoint数据，22Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 35%，公司以 8.6%市场份额位列第二，IoT Analytics 预计 2025 年物联网连接数超过 270 亿，下游需求扩大及制式向 5G 升级将带动模组价值量整体提高，拉动行业收入增长，公司作为蜂窝模组领先厂商，将充分受益模组市场份额持续向国内龙头集中的行业竞争趋势。公司传统业务 PC 和 POS 模组方面，尽管 PC 市场年初以来受疫情及宏观经济等因素影响需求下滑，但根据 IDC 数据，设备更新、强劲的商业需求和新兴市场发展将驱动行业增长，预计 PC 出货量增速 2023 年之后回正，同时，结构上看，搭载蜂窝模组笔电渗透率较低，硬件成本下降和流量提速降费有望带动配置率提高，叠加 5G 模组价格下行趋势下占比提升，PC 蜂窝模组出货量有望持续提高。POS 模组市场随着数字支付市场扩大及向智能 POS 机升级预计保持稳定增长。公司 PC 业务长期和英特尔合作，绑定惠普、戴尔等头部厂商，市占率约 50%，大客户优势明显。公司同时拓展移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域优质客户，形成行业先发优势。  车载与 5G CPE 持续推进，构建业务新增长点。Counterpoint 数据显示汽车与CPE 是蜂窝物联网模组前两大应用领域，具有较强的成长性。车载模组随着汽车智能化、网联化持续推进需求快速提升，产品向 5G、5G+V2X 集成形态演进，单车价值量提升，佐思汽研预计全球及中国 2025 年车载模组出货量分别达到1.08 亿片，2654 万片，2020-2025 年 CAGR 分别为 24.81%、23.07%。CPE 能够在速率上替代光纤网络，海外市场需求旺盛，行业向 5G 形态升级，GSA 数据显 营收稳步增长，车载与 PC 业务前景广阔 广和通（300638.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 09 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 示，2021 年 5G CPE 出货量达到 360 万台，同比增速达 162%，预计 2022 年延续翻番趋势，增长强劲。公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线分别面向国内外车载模组市场，广通远驰合作客户包括吉利、比亚迪、长安、长城等，锐 凌 无 线 为 国 际 领 先 车 载 模 组 厂 商 ， 近 两 年 市 占 率 近 20% ， 覆 盖 LG Electronics、Marelli、Panasonic 等国际知名汽车 Tier1 客户，终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型，主要产品为 4G 系列，5G 产品预计2023 年后占比逐步提升，目前收购事项稳步推进。CPE 方面，上半年公司 5G模组成功联调基于高通 IPQ5018 处理器+骁龙 X62 的 5G CPE 方案，助力客户落地终端设备，近期助力客户以最大份额中标联通 5G CPE 集采项目。车载与 CPE业务将成为公司业绩重要驱动力。  投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着 5G 应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时加大车载模组市场投入，将开启新的增长点。暂不考虑锐凌无线并表影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润为 5.42 亿/7.51 亿/10.22 亿（原预测值为 5.96 亿/8.01亿/10.22 亿），EPS 分别为 0.87 元/1.21 元/1.64 元（原预测值为 0.96 元/1.2