2025年及2026年一季度报告点评：业绩维持稳定，新兴产品逐步市场化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 江苏神通(002438)公司点评报告 2026 年 05 月 11 日 [Table_Title] 业绩维持稳定，新兴产品逐步市场化 ——江苏神通 2025 年度及 2026 年一季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年度报告：2025 年公司实现营业收入 21.29 亿元，同比下降 0.65%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 2.85/2.72 亿元，同比分别变动-3.21%/-1.18%。 公司发布 2026 年一季度报告：2026Q1 单季度实现营收 5.21 亿元，同比下降 9.75%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.85/0.80 亿元，同比分别变动-4.48%/-11.41%。  营收维持稳定，核电行业贡献增量 2025 全 年 ， 公 司 冶 金 / 核 电 / 能 源 / 节 能 服 务 行 业 分 别 实 现 营 收3.71/8.11/3.37/4.52亿 元 ， 同 比 分 别 变 动 -10.04%/+9.11%/-16.45%/+6.35%。其中，核电行业收入占比最高、且仍保持增长，是2025年最主要的收入支撑；节能服务业务延续增长，冶金和能源行业则继续承压。分产品看，蝶阀/法兰及锻件分别实现收入 5.00/4.73 亿元，同比分别变动-6.70%/-5.12%。  盈利能力同比改善，期间费率控制良好 盈利能力方面，2025 年核电/节能服务/冶金/能源行业毛利率分别为38.48%/32.64%/28.44%/17.28% ， 同 比 分 别 变 动 +1.73/-3.22/-0.68/+0.31pct，核电业务仍是公司盈利能力最强的板块。期间费用方面，公司销售/管理/财务/研发费率分别约为 5.03%/6.09%/1.16%/5.05%，同比变动-0.22/-0.05/-0.08/+0.34pct，整体维持平稳，研发投入仍保持增长。  核电订单总体保持稳定，新兴产品逐步转向市场应用 核电业务方面，核电业务新增订单总体保持稳定，已成为公司增长的核心驱动力。2025 全年，公司取得新增订单 22.89 亿元，其中神通核能 9.32亿元。单价方面，核电机组阀门订单价值突破 8000 万元。此外公司全资子公司无锡法兰在单个核电机组提供的核电法兰及锻件订单也超过了 2000万元。新兴业务方面，2026 年公司的氢能源阀门已具备 35-105MPa 高压产品的批量供货能力，广泛应用于加氢站、物流车等领域，其70MPa组合减压阀更达到国际领先水平；同时，半导体阀门业务实现关键突破，真空控压蝶阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并形成批量订单。这两大新兴业务已从技术储备全面转向市场应用，未来将逐步成为驱动公司业绩增长的新引擎。  投资建议与盈利预测 公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下，业绩有望实现持续增长。预计公司 2026-2028 年分别实现营收24.72/28.35/31.84 亿元，归母净利润为 3.42/3.94/4.66 亿元，EPS 为0.67/0.78/0.92 元/股，对应 PE 为 25.71/22.33/18.86 倍，维持“买入”评级。  风险提示 行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2143.22 2129.28 2471.88 2835.37 3184.30 收入同比(%) 0.48 -0.65 16.09 14.70 12.31 归母净利润(百万元) 294.88 285.41 342.08 393.89 466.41 归母净利润同比(%) 9.68 -3.21 19.86 15.15 18.41 ROE(%) 8.39 7.67 8.70 9.09 9.71 每股收益(元) 0.58 0.56 0.67 0.78 0.92 市盈率(P/E) 29.83 30.82 25.71 22.33 18.86 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52周 最 高 / 最 低 价（元）： 19.49 / 10.85 A 股流通股（百万股）： 468.88 A 股总股本（百万股）： 507.54 流通市值（百万元）： 8172.59 总市值（百万元）： 8846.38 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司点评-江苏神通（002438）2025 年半年度报告点评：盈利持续向上，核电订单维持高景气》2025.08.23 《国元证券公司研究-江苏神通（002438）2024 年年度报告点评：核电订单高增，核电机组批复高景气》2025.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%2025-05-122025-06-122025-07-122025-08-122025-09-122025-10-122025-11-122025-12-122026-01-122026-02-122026-03-122026-04-12江苏神通沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 3415.39 3555.02 3792.49 4047.24 4697.93 营业收入 2143.22 2129.28 2471.88 2835.37 3184.30 现金 530.49 714.83 1038.05 816.28 1072.32 营业成本 1424.64 1379.58 1597.20 1839.28 2042.77 应收账款 1039.39 1150.02 112