系列点评五十九：供给边际改善 坦克需求稳健

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 供给边际改善 坦克需求稳健 [Table_Title2] 长城汽车(601633)系列点评五十九 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年 7 月产销快报：7 月批发销量 10.2 万辆，同比+11.3%，环比+0.7%，今年 1-7 月累计批发 62.0 万辆，同比-12.6%。 哈弗品牌 7 月批发销量 6.1 万辆，同比+7.1%，环比+19.5%，今年 1-7 月累计批发 35.0 万辆，同比-22.0%； WEY 品牌 7 月批发销量 0.3 万辆，同比-24.3%，环比+5.1%，今年 1-7 月累计批发 2.5 万辆，同比-7.3%； 皮卡 7 月批发销量 1.6 万辆，同比-7.5%，环比-23.3%，今年 1-7月累计批发 11.1 万辆，同比-18.4%； 欧拉品牌 7 月批发销量 0.9 万辆，同比+21.8%，环比-23.3%，今年 1-7 月累计批发 6.8 万辆，同比+13.6%； 坦克品牌 7 月批发销量 1.2 万辆，同比+128.0%，环比-12.5%，今年 1-7 月累计批发 6.7 万辆，同比+72.7%。 分析判断: ► 供给边际改善 产销同环比增长 供给边际改善，公司销量稳步增长。公司 7 月产量达 10.2 万辆，同比+15.0%，环比-0.1%；批发 10.2 万辆，同比+11.3%，环比+0.7%。目前公司库存水平较低，供需均有所承压。供给上，公司仍受缺芯影响，随着芯片供应提升叠加二供逐步上量，我们预计 8-9 月起公司产销有望进一步改善。需求上，我们判断公司有望通过配置及动力升级提升产品竞争力，进而提振需求。 ► 聚焦品类升级 助推品牌向上 公司新品全面向上，下半年随着主力车型插混版本陆续上市，有望驱动产销逐月提升。 1）哈弗品牌：哈弗 7 月批发 6.1 万辆，同比+7.14%，环比+19.5%，其中哈弗 H6 批发 2.8 万辆，同比+7.4%，哈弗大狗批发 1.1 万辆，同比+45.4%。7 月 18 日，哈弗酷狗预售开启，预售价格 12.58-14.98 万元，将于 8 月 10 日正式上市。哈弗 H6 DHT-PHEV 预计将于今年下半年正式上市，丰富家族产品矩阵； 2）WEY：WEY 牌 7 月批发 0.3 万辆，同比-24.3%，环比+5.1%。向高端智能新能源转型，混动版本快速推出。7 月 25日，WEY 牌重磅车型拿铁 DHT-PHEV 正式上市，售价 22.9-26.3 万元，重构家庭出行新生态，有望成为 WEY 牌混动主力走量车型。定位中型 SUV，复古潮驾“圆梦”也将于今年下半年正式上市，下半年 WEY 有望迎来销量的反转； 3）欧拉品牌：欧拉 7 月批发销量 0.9 万辆，同比+21.8%，环比-23.3%。作为欧拉首款女性专属座驾，芭蕾猫于 7 月 12 日正式 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 32.27 [Table_Basedata] 股票代码： 601633 52 周最高价/最低价： 69.8/21.35 总市值(亿) 2,970.60 自由流通市值(亿) 2,970.60 自由流通股数(百万) 9,205.44 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）业绩预告点评：结构持续改善 高端化稳步推进 2022.07.15 2.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）6 月销量点评：销量稳步改善 静待供给提升 2022.07.09 3.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）5 月销量点评：产销改善明显 新品密集推出 2022.06.09 -63%-47%-32%-17%-1%14%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%长城汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 09 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138276 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 上市，售价区间 19.3-22.3 万元，迈入高端纯电市场。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵； 4）皮卡：长城皮卡 7 月批发 1.6 万辆，同比-7.5%，环比-23.3%，其中长城炮批发 1.0 万辆，同比+4.8%，累计 24 个月销量过万，继续领跑中国皮卡市场； 5）坦克：坦克品牌 7 月批发 1.2 万辆，同比+128.0%，环比-12.5%，其中坦克 300 批发 1.0 万辆，同比+82.0%，坦克 500 批发 0.3 万辆，预计四季度产能快速爬坡，将驱动 ASP 及利润快速提升。坦克 300 满足 2.0L 且 30 万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。7 月 3 日，坦克 300 沙特上市，五大品牌全部出海， 公司海外销量突破百万，全球化征程不断加速。 ► 高端智能化引领 硬核技术加速输出 三大平台加速高端化升级，结构持续改善。今年 7 月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型销量占比达 75.8%，智能化车型占比提升至 88.3%，20 万元以上车型销售占比达 15.2%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。完整的森林式生态体系对产品及品牌持续赋能，助力企业加速向全球化智能科技公司转型。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024营 业 收 入 为 1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿 元 ， 归 母净 利 润 为100.6/141.9/180.2 亿元，由于股本变动，对应 EPS 调整为1.09/1.54/1.96 元，对应 2022 年 8 月 9 日收盘价 32.27 元/股 PE为 30/21/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券 [Table_profit]