系列点评四十二：产销快速放量 出海征程开启

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 产销快速放量 出海征程开启 [Table_Title2] 比亚迪(002594)系列点评四十二 [Table_Summary] 事件概述 8 月 3 日，公司发布 2022 年 7 月产销快报。7 月公司汽车批发销售 162,530 辆，同比+183.1%，环比+21.3%；新能源乘用车销售 162,214 辆，同比+224.1%，环比+21.3%。 其中，纯电动乘用车销售 80,991 辆，同比+224.0%，环比+16.5%；插电式混动销售 81,223 辆，同比+224.1%，环比+26.5%。 同时，公司 7 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比+142.8%，环比+6.2%。 分析判断: ► 需求旺盛产能提速 月销快速突破 需求+供给双重提升，公司月销持续突破。公司 7 月批发 16.3 万辆，同比+183.1%，环比+21.3%，销量再创新高。1-7 月公司新能源乘用车累计 80.0 万辆，同比+299.6%。公司产能投放提速，下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年 1-7 月，公司纯电乘用车累计销量为 40.5 万辆，同比+241.5%；插混乘用车累计销量为 39.6 万辆，同比+383.7%。DM-i 及 E 平台 3.0 车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022 年上半年公司新能源销量中 58.1%分布在二至五线城市（2021 年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破 170 万辆。 ► 主打车型延续热销 重磅新品相继上市 新品及改款密集推出，重磅产品海豹正式上市。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰 05 自 3 月上市后热销，7 月销量 7,548 辆，环比+1.3%；首搭 CTB 技术的海豹于 7 月 29 日正式上市，截至上市当天累计预售订单超 6 万辆，将于 8 月开启交付。定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破 1.5 万辆；护卫舰 07 也将在年内上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22 款唐 EV、汉 EV、DM-i、DM-p 及秦 Plus DM-i 于 4-6 月陆续上市，较 21 款均价进一步提升。高端品牌腾势于 5 月 16 日发布首款 MPV 腾势 D9，预售 2 个月订单超 3 万辆，有望加速打开豪华新能源 MPV 市场。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 321.99 [Table_Basedata] 股票代码： 002594 52 周最高价/最低价： 358.86/209.43 总市值(亿) 9,373.59 自由流通市值(亿) 3,750.43 自由流通股数(百万) 1,164.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）业绩预告点评：业绩表现亮眼 单车盈利向上 2022.07.14 2.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）6 月销量点评：供需边际向上 销量再创新高 2022.07.04 3.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）5 月销量点评：混动与纯电齐发力 品牌继续向上 2022.06.03 -24%-14%-4%6%16%26%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%比亚迪沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 03 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138247 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 主打车型产品力强势，高端化再突破。7 月汉销量为 2.6 万辆，其中汉 DM 系列同比+387.3%，高端化水平快速提升。我们预计在 22 款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望达 3.0 万辆。唐销量为 1.2 万辆，其中唐 EV 同比+305.6%；宋销量为 3.9万辆，同比+355.3%；秦销量为 3.4 万辆，其中秦 PLUS EV 同比+104.2%；元销量为 2.2 万辆，其中元 Plus 环比+18.0%。 ► 品牌高端化提速 乘用车加速出海 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至 30 万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于 30-50 万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到 50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体 ASP 有望快速上行。 海外市场布局加速，进军日本及欧洲发达国家。7 月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元 PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8 月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，预计10 月多家先锋店将正式开业，首批车辆将于第四季度交付。外销内销双管齐下，中长期成长路径清晰。 投资建议 公司依托 DM-i 及 E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024 年营收 为 3,485.2/4,595.0/5,956.5 亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润 为82.7/137.4/195.6 亿元，对应的 EPS 为 2.84/4.72/6.72 元，对应 2022 年 8 月 3 日 321.99 元/股收盘价，PE 分别为113/68/48 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 156,598 216,142 348,523 459,498 595,650 YoY（%） 22.