天境生物(IMAB.US)差异化管线策略的成功实践者

浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中国医疗行业 2022 年 7 月 27 日 买入 首次覆盖 2021 年初至今，港股生物科技板块已整体回调 40%以上。我们认为，在政策、技术、资本和需求增长等一系列利好因素的推动下，中国的肿瘤创新药行业即将迎来快速发展的黄金十年，优秀的公司和产品有望在患者群更广阔、定价环境更好的海外市场大放异彩。在产品竞争日渐白热化的背景下，我们认为应重点关注管线布局、靶点选择和产品设计上的差异化特质，拥有同类首创/最佳/更佳产品的公司将拥有更强的国内竞争地位和出海前景。我们首次覆盖天境生物（IMAB.US），给予“买入”评级。 丁政宁（医疗分析师） ethan_ding@spdbi.com (852) 2808 6442 胡泽宇，CFA（助理分析师） ryan_hu@spdbi.com (852) 2808 6446 欢迎关注 浦银国际研究 股票报告网 2022-07-27 2 目录 天境生物（IMAB.US）：差异化管线策略的成功实践者 ................................................................... 3 中国管线：快速上市（fast-to-market）策略下多款产品临近商业化 .............................................. 5 菲泽妥单抗有望成为第一款国产 CD38 抗体 ......................................................................... 6 差异化明显的长效生长激素——伊坦生长激素 .................................................................... 8 潜在全球首款长效 IL-7 细胞因子依非白介素 α .................................................................. 12 全球管线：以高度差异化、多元化的自研药物在海外市场站稳脚跟 ............................................ 15 潜在同类最佳候选药物 I：CD47 抗体来佐利单抗 .............................................................. 16 潜在同类最佳候选药物 II：CD73 抗体尤莱利单抗 ............................................................. 18 GM-CSF 抗体普那利单抗可用于多个疾病领域 .................................................................... 21 前沿科学助力公司从 license-in 走向 license-out ............................................................................... 23 2022-24 年预计主要里程碑 .................................................................................................................. 25 盈利预测与估值 .................................................................................................................................... 26 SPDBI 乐观与悲观情景假设 ................................................................................................................. 30 公司背景 ................................................................................................................................................ 31 公司介绍 .................................................................................................................................. 31 前十大股东 .............................................................................................................................. 32 公司历史 .................................................................................................................................. 32 公司管理层 .............................................................................................................................. 33 财务报表 .................................................................................................................................. 35 股票报告网浦银国际研究 首次覆盖 | 医疗行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 天境生物（IMAB.US）：差异化管线策略的成功实践者 我们首次覆盖天境生物，首予“买入”评级，目标价为 22.5 美元，潜在升幅 125%。公司的差异化靶点布局策略和“引进+自研+授出”的管线开发模式可以最大化产品的临床和商业潜力、规避激烈竞争、确保管线长期可持续扩张。我们认为，公司