股权激励进一步推进，助力高质高效发展

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 今世缘（603369） 股权激励进一步推进，助力高质高效发展 2022 年 08 月 01 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.77 一年最低/最高价 40.07/61.00 市净率(倍) 5.33 流通 A 股市值(百万元) 54,909.47 总市值(百万元) 54,909.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.21 资产负债率(%,LF) 30.18 总股本(百万股) 1,254.50 流通 A 股(百万股) 1,254.50 相关研究 《今世缘(603369)：2022Q1 业绩点评：稳健增长，经营势能持续》 2022-04-30 《今世缘(603369)：顺利实现开门红，2022 年发展将好中求快》 2022-03-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 6,408 7,905 9,664 11,404 同比 25% 23% 22% 18% 归属母公司净利润（百万元） 2,029 2,475 3,083 3,708 同比 29% 22% 25% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.62 1.97 2.46 2.96 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.06 22.18 17.81 14.81 [Table_Summary] 事件：公司于 2022 年 7 月 31 日晚发布 2020 年股票期权激励计划（草案变更）摘要公告，拟向激励对象授予 770 万份股票期权，约占公司总股本的 0.614%，计划授予的股票期权的行权价格为 56.24 元/股。 ◼ 股权激励顺利落地，进一步绑定新任管理层利益。从激励对象看，本次股权激励包含 345 人，包括今年新任董事长顾祥悦、公司董事鲁正波，覆盖面较广，有利于将公司新任管理层与公司核心利益绑定，共享经营成果，进一步调动从管理层到员工的积极性，提升核心团队凝聚力，推动公司长期发展。 ◼ 考核目标严格，充分反应长期发展信心。从解除限售条件看，本次股权激励分 2022-2024 年三年解售，业绩增长目标较高：以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率不低于 22%/51.3%/90.6%，扣非 净 利 润 增 长 率 不 低 于15%/32.3%/52.1% ， ROE不 低 于21.5%/21.5%/21.5%，且三指标均不低于同行业平均水平或对标企业的75 分位值。公司业绩考核要求逐年递增，充分反应公司长期发展信心十足，同时与 2020 年股票期权计划草案相比，对净利润增长率作出具体设定，侧面彰显公司未来发展信心。 ◼ 股权激励持续推进，提振行业信心。随着白酒的竞争格局向头部、向名优酒企靠拢，股权激励能够充分调动管理层和员工积极性，提升公司治理能力。今年以来多家酒企陆续落地股权激励政策，公司审时度势推出股权激励计划，本次计划授予的股票期权行权价格与当前股价相比仍有提升空间，股权激励公告的落地有利于充分提振市场对行业的信心。 ◼ 产品结构持续优化，省外扩张仍有空间。公司产品结构持续优化改善，国缘 V 系列当前价格稳定、库存回归良性，公司将持续把国缘 V 系列作为战略性品系，通过打造高端鉴赏会、V9 体验馆新场景、组建 V99联盟体等方式持续推动 V 系成为公司未来最重要的增长极；四开国缘焕新导入，实现量价齐升。此外，省外仍然是重要扩张方向，顾总履新后，公司于今年 6 月发布公告实施分品牌事业部制，对部分机构职能进一步优化和调整，通过将市场部更名为品牌管理部，销售部更名为销售管理部，省外工作部更名为省外事业部，进一步提升整体功能和运行效率，十四五期间加速省外扩张，公司长期发展路径明确，规划清晰，稳步迈进营收百亿目标。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2022-2024 年 营 收 为79.05/96.64/114.04 亿元，归母净利润为 24.75/30.83/37.08 亿元，EPS 为1.97/2.46/2.96 元，当前对应 2022-2024 年 22/18/15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：疫情影响边际预期，省外扩张不及预期，消费复苏不及预期 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28今世缘沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 内容目录 1. 股权激励提振信心，成长势能充足 .................................................................................................. 4 2. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 8 图表目录 图 1： 2020 年 4 月公司股权激励计划各对象分配情况...................................................................... 4 图 2： 2022 年 8 月公司股权激励计划各对象分配情况...................................................................... 4 图 3： 公司 2020 年 4 月股权激励进展情况......................................................................................... 4 图 4： 公司 2022 年 8 月股权激励进展情况......................................................................................... 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 8 1. 股权激励提振信心，成长势能充足 股权激励方案进一步落地，绑定新任管理层利益。2022 年 7 月 31 日，公司发布关于 2020 年股票期权激励计划相关文件变更说明公告，拟向激励对象