宏观周报：7月PMI数据显示线下消费持续复苏

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 7 月 31 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 宏观周报 7 月 PMI 数据显示线下消费持续复苏 [Table_Summary] 政治局会议提出稳定内需，PMI 数据显示线下消费持续复苏。美联储再次宣布再次加息 75bp，并宣布 9 月开始加速缩表。  政治局会议提出稳定内需，PMI 数据显示线下消费持续复苏。 7 月 28 日年中政治局会议召开，会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。但是从市场预期的角度，会议并未着墨特别国债及 2023 年专项债提前批额度，对未提及货币政策的进一步放松，在宏观政策力度上略低于市场预期。 7 月 31 日，国家统计局公布 7 月非制造业 PMI 数据，尽管 7 月非制造业景气度较 6 月小幅回落，但仍明显高于荣枯线，线下消费仍维持明显修复态势：餐饮和住宿业 PMI 指数分别实现 53.8%和 60.3%，均处于较高景气度区间，线下消费需求集中释放，消费刺激政策落地均是重要推力。 高频数据方面，本周 30 大城市商品房成交面积继续回升，7 月 29 日当周单日平均成交量回升为 44.94 万平方米，较前一周变动 2.99 万平方米。行业销售端数据有望继续改善。此外，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别达到 47.00%和 25.00%，较前一周小幅反弹，较高的同比增速说明汽车消费仍具备上行动力，疫情缓解、促消费政策落实等因素对汽车消费的提振作用较为明确。  海外方面，北京时间 7 月 28 日凌晨，美联储公布了 7 月份 FOMC 会议声明，宣布再次加息 75bp，9 月开始加速缩表。75bp 加息幅度符合市场预期，会后风险资产大涨，但我们认为要警惕美联储快速转向的过度预期。 会议声明显示，美联储 7 月再次加息 75bp，9 月开始加速缩表。继 6 月份加息 75bp 之后，美联储再次宣布加息 75bp。委员们全票通过加息决定。9 月开始加速缩表，国债和 MBS 的月度缩减规模分别将升至 600 亿和 350亿美元的上限。此外，在新闻发布会上，鲍威尔强调，美国经济并未陷入衰退，9 月加息幅度有待观察，并表示经济增速低于潜在产出水平是控制通胀的必要条件；二季度需求放缓，但不清楚放缓到什么程度；目前美国经济并未陷入衰退，因为劳动力市场依然非常强劲；9 月份的加息幅度将依据数据而定。 虽然我们认为美国 CPI 可能在 6 月已经触顶，但在通胀指标出现持续回落之前，短期美联储不会改变紧缩表态。需要警惕对美联储紧缩节奏快速转向的过度预期。后续应重点关注 8 月份杰克逊霍尔会议。下半年仍有可能见到美联储激进加息的拐点。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 7 月 31 日 宏观周报 2 目录 一、本周重要宏观数据 ........................................................................ 4 二、本周宏观重点要闻梳理 ................................................................. 5 三、货币市场环境跟踪 ........................................................................ 6 四、上下游高频数据跟踪 ..................................................................... 7 五、下周重点关注 ............................................................................... 9 2022 年 7 月 31 日 宏观周报 3 图表目录 图表 1. 本周重点宏观数据 ....................................................................................................... 4 图表 2. 公开市场操作规模 ....................................................................................................... 6 图表 3. DR007 与 7 天期逆回购利率走势 .............................................................................. 6 图表 4. 银行间回购利率表现 ................................................................................................... 6 图表 5. 交易所回购利率表现 .................................................................................................. 6 图表 6. 周期商品高频指标变化 .............................................................................................. 7 图表 7. 美国 API 原油库存表现 ............................................................................................... 7 图表 8. 美国 API 原油库存周度变动 ...................................................................................... 7 图表 9. 国际商品价格变化 ....................................................................................................... 7 图表 10. 30 大城市商品房当周成交面积表现