食饮行业周报（2022年7月第5期）：古井贡酒业绩超预期，关注中报披露带来的机会

http://research.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 7 月 31 日 古井贡酒业绩超预期，关注中报披露带来的机会 ──食饮行业周报（2022 年 7 月第 5 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 食饮本周观点：古井贡酒业绩超预期，关注中报披露带来的机会 白酒板块：当前板块直接催化剂为：22Q2 业绩预期差&其他信息催化&股权激励等。后续我们仍认为应坚持布局两条主线：1）中长期具备确定性（贵州茅台、洋河股份、古井贡酒等）；2）阶段性具备弹性（五粮液、舍得酒业、泸州老窖等）。 大众品板块：本周建议重点关注：青岛啤酒、劲仔食品、盐津铺子、安井食品、洽洽食品、莱茵生物、仙乐健康、立高食品、南侨食品。下周将进入中报密集披露期，应关注中报超预期带来的部分标的的投资机会，中长期继续布局两大投资主线： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新：莱茵生物更新、休闲零食板块观点更新、青岛啤酒更新、百威亚太更新、涪陵榨菜更新、伊利股份更新。 7 月 25 日~7 月 29 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.61%，食品饮料板块下跌2.75%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 3.41%。具体来看，本周饮料板块皇台酒业（+4.34%）涨幅相对偏大，古井贡酒（-8.39%）、舍得酒业（-7.72%）跌幅相对偏大；本周食品板块华康股份（+13.73%）、皇氏集团（+10.28%）涨幅相对居前，立高食品（-11.11%）、华宝股份（-9.04%）跌幅相对偏大。 本周观点 【白酒板块】：板块将迎来密集业绩催化，看好板块中秋国庆表现 板块回顾：22Q2 季报拉开序幕，古井贡酒业绩表现超预期 板块个股回顾：7 月 25 日~7 月 29 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.61%，食品饮料板块下跌 2.75%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 3.41%。具体白酒板块来看，今世缘（+0.83%）、金徽酒（-0.73%）、伊力特（-1.61%）、洋河股份（-1.96%）涨跌幅居前，其中：受益于市场预期今世缘股权激励或落地，今世缘本周录得正涨幅表现。我们认为本周板块表现波动主因情绪问题，酒企基本面预期未有明显变化。我们认为板块下一重要催化剂为：1）22Q2 酒企业绩预期差主线将持续演绎至 8 月底；2）事件性催化（包括股权激励）；3）8 月白酒市场动销及渠道信心（用以预判 9 月中秋国庆旺季情况）/市场对 Q3 酒企业绩进行提前的预判（低增速基础下，环比向上幅度）。我们看好中秋国庆带来的弹性机会。 古井贡酒业绩快报点评：业绩表现超预期，徽酒龙头势能持续释放 公司发布 22H1 业绩快报：2022H1 公司收入 90.02 亿（+28.46%）；归母净利润 19.19 亿（+39.17%）；扣非归母净利润 18.89 亿（+41.15%）；2022Q2 公当前[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《周观点：贵州茅台锚定全年 20%增速，重视中报催化带来的机会（20220723）》 《有序改革，全年锚定 20%利润增速——贵州茅台 22H1 经营数据点评（20220721）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 司收入 37.28 亿（+29.55%）；归母净利润 8.20 亿（+45.32%）；扣非归母净利润 7.99 亿（+48.97%）。 【点评】 营收+合同负债增速 30%+，22H1 业绩表现超预期。22H1 公司“营收+合同负债”约为 124 亿（+28.46%）显示报表高质量增长，我们认为公司 22Q2 业绩超预期主因：1）回款基础好：Q1 订单进度已完成全年接近 60%+合同负债充裕，为 22Q2 业绩超预期奠定良好基础；2）受疫情影响小：受益于省内（合肥等核心区域）及主要省外区域（江苏、河南、湖北、山东、浙江等）受疫情影响小，在多措并举下，整体动销表现依旧表现强势，22Q2 回款进度达 75%（经营节奏略受影响）；3）返乡人员较往年增加提升中档酒销量；4）省内经济增速保持全国中上水平，为省内白酒行业扩容&结构升级奠定基础。另外，22H1 合同负债 34.3 亿，环比下降 12.6 亿元，主因 22Q1 公司因预判潜在疫情影响，较为谨慎的确认了收入；22Q2 公司或释放部分预收，但即便如此，22Q2 合同负债仍同比增长 12.1 亿元，显示公司经营质量雄厚。 水井坊业绩点评：疫情扰动下业绩略低于预期，高端化进程持续 2022 年上半年营收 20.74 亿，同比+12.89%；归母净利润 3.70 亿，同比-2.00%；扣非净利润 3.63 亿元，同比-6.88%；其中 22Q2 营收 6.59 亿，同比+10.36%；归母净利润 0.07 亿，同比+116.88%；扣非净利润 0.06 亿元，同比+139.01%。 【点评】 结构升级持续，盈利能力稳步提升。2022Q2 高档、中档酒实现收入 6.24、0.20 亿元，分别同比变动+9.82%、-27.54%，收入占比分别较去年同期变动+1.52、-1.52 个百分点至 96.92%、3.08%，其中核心产品成交价均有 30-50元的增长，整体销量增长+4%：①分市场：疫情影响较小的市场仍双位数增长，8 大市场中 5 个市场为双位数增长，大部分门店恢复至疫前 80%的水平；②分产品：典藏动销增长+36%，主因为消费场景的特殊性+基数较小+品牌高端化策略持续推进，八号和井台都有双位数增长。22Q2 高档、中档酒毛利率分别同比增加+0.42、+7.48 个百分点至 85.17%、67.07%。结构上移背景下，国内白酒产品销量同比变动 3.99%至 4698.01 千升，同时均价变动+5.79%至 42.88万元/千升。 结构提升+费用率得到较好管控推升盈利端，经营性现金流下降。22Q2 公司实现毛利率同增 1.1 个百分点至 84.6%，主因结构升级叠加费用率管控较优：1）费用方面，销售费用率同比下降 9.4 个百分点至 43.3%，管理费用率同比下降 0.1 个百分点至 17.3%，其中