传媒行业动态点评：H1国内游戏同降1.8%，出海增速放缓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 H1 国内游戏同降 1.8%,出海增速放缓 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 联系人 陆文韬 SAC No. S0570120050009 SFC No. BQL549 luwentao@htsc.com +(86) 755 2394 8451 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三七互娱 002555 CH 28.50 买入 完美世界 002624 CH 16.49 买入 吉比特 603444 CH 404.46 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 22 日│中国内地 动态点评 1H22 国内游戏市场有所下滑，出海增长放缓，关注 H2 版号及新游 据中国音数协游戏工委《2022 年 1-6 月中国游戏产业报告》，22H1 国内游戏市场及用户规模同比均有所收缩，上半年中国游戏市场实际销售收入为1,477.89 亿元，同比下降 1.8%；中国游戏用户规模约 6.66 亿人，同比下降0.13%，主要受疫情反复下消费疲弱及人口红利逐步消退等影响。1H22 中国自研游戏出海收入 89.89 亿美元，同比增长 6.16%，增速有所放缓。我们认为随着消费复苏、版号&出海等相关政策向好，游戏行业下半年或逐步恢复，龙头企业有望继续推进业务转型及出海拓展，并迎来进一步估值修复及业绩提升，建议关注：三七互娱、完美世界、吉比特。 移动游戏疲弱带动整体游戏市场下滑，客户端游戏逆势稳步增长 1H22 中国移动游戏实际销售收入 1,104.75 亿元，同降 3.74%，占整体市场收入比为 74.75%；移动游戏用户约 6.55 亿人，同降 0.22%，ARPU 同比下滑 3.5%，1H22 整体消费环境疲弱背景下，虽然玩家游戏时长未出现明显缩短，但付费率及人均付费均有所减少，1Q22 移动游戏收入同比仍略增 2.7%，2Q22 多地疫情反复，4/5/6 月移动游戏收入同比降幅逐月扩大，分别为5.3%/10.9%/ 15.1%，整体 2Q 移动游戏同降 10.5%，另外版号重启发放时间尚短，实际对供给端的贡献有限。1H22 客户端游戏逆势增长，同增 2.85%至 307.40 亿元；网页游戏市场持续萎缩，收入同降 10.4%至 27.06 亿元。 细分品类中电竞、二次元等受冲击更加明显，休闲移动游戏展现韧性 因新品上线数量较少、在运营产品流水增势难以延续等因素，1H22 中国电子竞技游戏及二次元移动游戏市场同比降幅明显。1H22 中国电子竞技游戏实际销售收入 637.12 亿元，同降 11.59%；中国二次元游戏实际销售收入134.97 亿元，同降 14.63%。而休闲移动游戏表现相对更加稳健，增速放缓但仍维持同比增长，据游戏工委，21H1 中国移动休闲游戏收入达 169.68亿元，同增 0.1%，其中广告变现收入为 123.47 亿元，同比下滑 4.8%，用户内购付费为 46.21 亿元，同比仍有 16%的增长，展现一定韧性。 竞争加剧下自研游戏出海增速略有放缓，品类及地区多元化趋势延续 据游戏工委，1H22 中国自主研发游戏海外实际销售收入达 89.89 亿美元，同增 6.16%，虽仍保持持续增长，但在整体出海竞争加剧背景下增速较 1H21的 11.58%进一步放缓。从品类及地区来看，多元化趋势延续，1H22 策略游戏/角色扮演类/射击类占比分别为 35.81%/16.38%/11.33%，同比分别-5.66/+4.13/-2.25pct，前三类产品占比整体同比下降 3.78pct；地域来看，美/日/韩仍为出海 Top 3 地区，收入占比分别达 31.72%/17.52%/6.29%，分别同比+1.14/-2.72/-2.40pct，德国、英国等地区收入占比与韩国不断拉近。 风险提示：游戏行业相关政策变动，宏观经济及消费疲弱，疫情相关影响。 (23)(11)21527Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)传媒沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 15H1-22H1 中国游戏市场实际销售收入 资料来源：游戏工委，华泰研究 图表2： 15H1-22H1 中国自主研发国内市场实际销售收入 图表3： 15H1-22H1 中国自主研发海外市场实际销售收入 资料来源：游戏工委，华泰研究 资料来源：游戏工委，华泰研究 图表4： 15H1-22H1 中国游戏用户规模 图表5： 15H1-22H1 中国移动游戏市场实际销售收入 资料来源：伽马数据，华泰研究 资料来源：伽马数据，华泰研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001,0001,2001,4001,60015H116H117H118H119H120H121H122H1（亿元）中国游戏市场实际销售收入yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,2001,40015H116H117H118H119H120H121H122H1（亿元）中国自主研发游戏国内市场实际销售收入yoy0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506070809010015H116H117H118H119H120H121H122H1(亿美元）中国自主研发游戏海外市场实际销售收入yoy-5%0%5%10%15%20%25%010020030040050060070015H116H117H118H119H120H121H122H1（百万）中国游戏用户规模yoy-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02004006008001,0001,2001,40015H116H117H118H119H120H121H122H1（亿元）中国移动游戏市场实际销售收入yoy股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 传媒 图表6： 22H1 中国自主研发移动游戏海外市场收入前 100 类型收入比 图表7： 22H1 中国自主研发移动游戏海外重点地区收入比 注：统计 Top100 产品 资料来源：伽马数据，华泰研究 注：统计 Top100 产品 资料来源：伽马数据，华泰研究