哔哩哔哩SW(9626.HK)2Q22业绩前瞻：内容生态优化，用户增长稳定，广告游戏业务短期承压

公司点评 | 哔哩哔哩-SW 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 内容生态优化，用户增长稳定，广告游戏业务短期承压 哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q22 业绩前瞻 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 公司评级 买入 股票代码 09626 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 203.00 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 哔哩哔哩-SW：用户数据稳健提升，游戏及增值 业 务 维 持 增 长 势 头 — 哔 哩 哔 哩 -SW（9626.HK）1Q22 业绩点评 2022-06-11 哔哩哔哩-SW：B 站拟在联交所双重主要上市，长期正面意义显著—哔哩哔哩-SW（9626.HK）点评 2022-03-18 哔哩哔哩-SW：无可替代的内容平台，破圈和效 率 兼 得 — 哔 哩 哔 哩 -SW （ 9626.HK ） 2021-09-25 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 2Q22展望：我们预计公司2Q22实现营业收入49.13亿元，YoY+9%，经调整净亏损-17.66亿元，MAU/DAU为3.05/0.82亿人。 内容生态发展助力用户增长，直播业务体量持续扩张。二季度公司继续促进竖屏内容与B站社区生态融合，平台内容丰富度提升，促进用户规模增长，预计2Q22公司MAU规模达到3.05亿人，同比增长29%。直播业务上，更多的up主转化为主播以及外部主播的引进扩大了公司主播队伍，带动直播业务体量增长，预计公司2Q22实现直播及增值业务收入21.26亿元，同比增长30%。 疫情影响下广告、电商业务增长放缓。4-5月疫情使广告主需求收缩、部分地区物流受阻，公司广告和电商业务开展受限，6月以来疫情影响减弱，广告需求复苏趋势明确，公司积极拓展各个终端的广告场景，提升广告变现效率，预计2Q22公司广告业务收入将达到11.30亿元，同比增长8%；电商业务方面，6月B站站内开启“618万物种草节”，搭建up主带货直播商业生态，带动电商收入回暖，预计2Q22电商及其他业务收入同比微降0.2%至5.77亿元。 2Q上线新游数量较少，游戏收入阶段性承压。公司5月底和6月底分别上线手游《终末阵线：依诺贝塔》和《时空猎人3》，新游戏数量较少且上线时间短，贡献增量收入有限，预计2Q22公司移动游戏业务收入将同比下降10.3%至10.80亿元。 盈利预测：公司是具备独特社区生态的视频平台，看好组织架构改革后公司商业化效率逐步提升以及盈利能力改善，预计2022/2023/2024年公司营收为231/311/389亿元，同比+19%/+34%/+25%；维持“买入”评级。 风险提示：商业化不及预期，用户增长不及预期，疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,999 19,384 23,148 31,066 38,927 增长率 77% 62% 19% 34% 25% 归母净利润 (百万元) -2,592 -5,594 -6,482 -5,426 -3,128 增长率 135% 116% 16% -16% -42% 每股收益（EPS） -7.5 -14.7 -16.3 -13.4 -7.6 市盈率（P/E） -22.6 -11.5 -10.3 -12.7 -22.2 市净率（P/B） 7.5 3.0 4.4 4.3 4.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 07 月 21 日 股票报告网 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 21 日 索引 内容目录 一、内容生态发展助力用户增长，直播业务体量持续扩张 ...................................................... 3 二、疫情影响下广告、电商业务增长放缓................................................................................ 4 三、游戏收入阶段性承压 ......................................................................................................... 5 四、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：预计 2Q22 公司将实现营收 49.13 亿元 ......................................................................... 3 图 2：预计 2Q22 公司经调整净亏损-17.66 亿元 ...................................................................... 3 图 3：哔哩哔哩核心用户数据 .................................................................................................. 3 图 4：哔哩哔哩的内容创作者数量 ........................................................................................... 3 表 1：哔哩哔哩游戏 pipeline ................................................................................................... 5 股票报告网 公司点评 | 哔哩哔哩-SW 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 21 日 一、内容生态发展助力用户增长，直播业务体量持续扩张 2Q22 业绩前瞻：公司为领先视频平台，优质内容生态驱动用户规模和活跃度稳健增长，中长期疫情扰动减弱后，公司业绩增长将回归往年水平。我们预计 2Q22 公司将实现营收49.13 亿元，同比增长 11.9%，经调整净亏损-17.66 亿元。 图 1：预计 2Q22 公司将实现营收 49.13 亿元 图 2：预计 2Q22 公司经调整净亏损-17.66 亿元 资料来源：公司公告，西部证