社服视角点评6月国内宏观数据：数据与政策边际改善，业绩恢复机遇风险并存

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 7 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《社服视角简评我国各地入境隔离政策新方案：各地响应防控新政，科学管理利好出行》20220710 《社会服务行业周报：离岛免税获持续支持，暑期旅游现供需两旺》20220710 《社会服务行业周报：政策支撑，预订大增，柳暗花明重塑信心》20220703 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：张译文 yiwen.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090004 联系人：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300120090024 [Table_Title] 社服视角点评 6 月国内宏观数据 数据与政策边际改善，业绩恢复机遇风险并存 近日，国家统计局与中国人民银行公布了部分 6 月或上半年国内宏观数据。其中，6 月份社零总额 38742 亿元，yoy+3.1%；上半年社零总额 210432亿元，yoy-0.7%；6 月服务业 PMI54.3%，比上月增加 7.2 个百分点；6 月末社融规模存量为 334.27 万亿元，同比增长 10.8%；上半年居民人均消费支出 11756 元，比上年同期名义增长 2.5%、实际增长 0.8%；其中教育文化娱乐人均支出 1037 元，同比下降 7.3%，二季度环比一季度下降 22.12%。疫情对上半年社服行业乃至国内经济影响较大，随着 6 月数据与政策边际改善，暑期或有望成为社服行业公司营收的全年拐点。 核心内容：  社零 6 月数据环比全线改善，社服餐饮先行。6 月社零总额 38742 亿元，同比增长 3.1%，环比增长 15%。归于社服内的餐饮收入同比-4.0%，但环比+25%。此外，国家统计局公布的社零分类指标里 6 月数据环比皆为正增长。目前来看 6 月数据扭转了 5 月的消极情况，疫情影响正在逐步消退，6 月以及暑期的社零数据有望成为全年拐点。  上半年刚性支出平稳增长，教育文娱有所下滑，看好后续反弹。上半年，全国居民人均可支配收入 18463 元，同比名义增长 4.7%、实际增长 3.0%。城镇居民人均可支配收入实际增长 1.9%，农村居民人均可支配收入实际增长 4.2%。支出上上半年人均消费支出 11756 元，同比名义增长 2.5%、实际增长 0.8%。其中人均教育文化娱乐消费支出 1037 元，下降 7.4%，占人均消费支出的比重为 8.8%。城镇居民人均消费支出实际下降 0.9%；农村居民人均消费支出实际增长 4.0%。其中人均教育文化娱乐消费支出1037 元，下降 7.4%，占人均消费支出的比重为 8.8%。教育文娱方面的花销相比之下较为弹性，前半年其业务受疫情限制较大，但积攒的消费需求依然有待释放。随着人均收入和其他各项支出保持增长，我们依然看好该行业后续的消费复苏。  政策放宽、信心重塑、趋势向好，风险机遇并存。出行上，随着跨省游熔断更加精准、第九版防控方案放宽限制、行程码摘星的陆续实施，出游的担心和焦虑情绪得到缓解。经济上，6 月服务业商务活动指数回升至 54.3%，高于 5 月 7.2 个百分点，重返扩张区间。城镇调查失业率短期见顶回落。6 月末社会融资规模存量为 334.27 万亿元，yoy+0.8%，增长稳定。目前国内疫情整体形式暂未恶化，且先前受疫情影响较重社服企业的各项助企纾困政策措施在逐步落地，市场信心正在重塑。 投资建议：  今年上半年国内疫情多发散发不利影响加大，社服行业正常发展受阻，二季度行业内公司经营压力明显增大，但 6 月公布的各类宏观数据较为积极，结合政策边际宽松的影响，我们预计宏观环境的向好会进一步带动弹性较大的社服行业恢复和业绩反弹。但目前疫情风险依然存在，需要注意。综上，我们维持行业强于大市评级。我们继续推荐免税龙头企业中国中免；跨省旅游有序开放，推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；避暑旅游迎来高峰，推荐避暑胜地长白山；复工复产有望增加消费需求及企业灵活用工需求，推荐快乐家庭消费标的豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。 评级主要面临的风险提示： 疫情反复影响的风险，政策落地不达预期的风险，市场情绪恶化风险 2022 年 7 月 17 日 社服视角点评 6 月国内宏观数据 2 图表 1.社零总额当月值当月同比增速 图表 2. 社零餐饮收入当月值当月同比增速 -12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002022-032022-042022-052022-06社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比(亿元)(%) -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022-032022-042022-052022-06社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比(亿元)(%) 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 全国居民人均可支配收入与消费支出累计实际同比 图表 4. 全国居民人均消费支出：教育、文化和娱乐：累计同比 024681012141618202021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06全国居民人均可支配收入:累计实际同比全国居民人均消费支出:累计实际同比 (20)(10)01020304050607080全国居民人均消费支出:教育、文化和娱乐:累计同比(%) 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 5.PMI 与非制造业 PMI：服务业 354045505560652022-012022-022022-032022-042022-052022-06PMI非制造业PMI:服务业(%) 资料来源：国家统计局，中银证券 2022 年 7 月 17 日 社服视角点评 6 月国内宏观数据 3 图表 6.失业率相关情况 05101520252022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月31个大城市城镇调查失业率就业人员调查失业率:16-24岁人口就业人员调查失业率:25-59岁人口(%) 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 7.社会融资规模当月值与规模存量同比 9.9010.0010.1010.2010.3010.40