中报业绩预告点评：订单恢复叠加新能源业务拉动，上半年业绩大幅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月17日买 入文灿股份（603348.SH）中报业绩预告点评：订单恢复叠加新能源业务拉动，上半年业绩大幅增长核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值83.00 - 92.00 元收盘价76.45 元总市值/流通市值20030/19648 百万元52 周最高价/最低价76.45/26.95 元近 3 个月日均成交额295.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《文灿股份（603348.SH）-深度报告：大型一体化车身结构件先行企业》 ——2022-06-26订单恢复叠加新能源业务拉动，上半年业绩大幅增长。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 1.25~1.45 亿元（扣非 1.2~1.4 亿元），同比提升 78%~105%（扣非同比增长 71%~100%）。Q1、Q2 归母净利润为 0.79 亿元（同比+58%）、0.51~0.71 亿元（同比增长 122%~209%）；Q1、Q2 扣非归母净利润为 0.77 亿元（同比+57%）、0.43~0.63 亿元（同比+105%~+200%）。业绩增长主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94万元/吨，较三月下降 15%，较去年六月底 1.87 万元/吨上升 4%。铝合金压铸件供应商，新能源、结构件和国际化打开市场。公司是铝合金压铸件供应商，产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。近几年新能源、结构件和国际化打开成长空间。公司已批量为特斯拉（TESLA）、奔驰供应铝合金车身结构件，在新能源（电动）汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2021 年贡献公司用于新能源汽车的产品收入 7.3 亿元，如扣除法国百炼收入，新能源汽车产品 2021 年占主营业务的收入为 37.76%，同比增长 143.30%。车身结构件产品 2021 年贡献收入 64.713.42 万元，如扣除法国百炼收入，车身结构件产品 2021 年占主营业务的收入为 33.67%，同比增长 83.67%。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展，公司于 2020 年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。2022 年 4 月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制，该产品系国内某新势力客户 2021 年所定点，由9000T 压铸机压铸而成，尺寸约为 1600×1400mm，重量约 45-55kg。风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长，一体化压铸结构件项目铸件落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归属母公司净利润 3.61/5.74/8.26 亿元（前次预测为3.24/5.31/7.77 亿元），更新一年期（2023 年）目标估值 83-92 元（前次目标为 67-73 元），对应 2023 年 PE 为 38-42 倍，维持“买入评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,6034,1125,0776,4707,923(+/-%)69.2%58.0%23.5%27.4%22.5%净利润(百万元)8497361574826(+/-%)18.0%15.9%271.7%58.9%43.9%每股收益（元）0.320.371.382.193.15EBITMargin8.8%6.6%9.6%11.6%13.3%净资产收益率（ROE）3.2%3.6%12.5%18.0%22.9%市盈率（PE）236.1206.355.534.924.3EV/EBITDA44.535.232.323.518.3市净率（PB）7.677.376.916.295.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2新能源业务拉动公司上半年业绩同比增长。2022 年 7 月 14 日，文灿股份发布 2022年半年度业绩预告。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 1.3~1.5 亿元（扣非1.25~1.45 亿元），同比提升 78%~105%（扣非同比增长 71%~100%）。Q1、Q2 归母净利润为 0.79 亿元（同比+58%）、0.51~0.71 亿元（同比增长 122%~209%）；Q1、Q2 扣非归母净利润为 0.77 亿元（同比+57%）、0.43~0.63 亿元（同比+105%~+200%）。业绩增长主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单得到恢复，以及新能源汽车客户和新能源汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。表1：文灿股份 2022 年半年度业绩摘要2022 年 H12021 年 H1同比2022 年 Q12021 年 Q1同比2022 年 Q22021 年 Q2同比归母净利润1.25~1.450.7378%~105%0.790.558%0.51~0.710.23122%~209%扣非归母净利润1.2~1.40.771%~100%0.770.4957%0.43~0.630.21105%~200%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理原材料价格有所回落。公司主要原材料铝锭价格从 2021 年四季度 1.9 万元/吨上涨至 2022 年 3 月底 2.29 万元/吨，六月底价格回落至 1.94 万元/吨，较三月下降15%，较去年六月底 1.87 万元/吨上升 4%。图1：铝锭 A00 价格（元/吨）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司营业收入（亿元）及增速图3：公司单季度营业收入（亿元）及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图4：公司归母净利润（亿元）及增速图5：公司单季度归母净利润（亿元）及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理公司盈利能力触底反升。前几年受疫情、芯片涨价等影响，公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022 年第一季度，疫情影响缓解，公司触底反升，毛利率达 19.42%，同比仍有 1.63%下滑，环比提升 0.55%；净利率为 6.39%，同比提升 1.62%，环比提升 3.92%。公司控费能力强化，管理费用率持续下滑。2022 年 Q1 公司四费率为 8.02%，同比下 降 0.91p