食品饮料行业周报：复苏途中，对板块关注热点的思考

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1957 沪深 300 指数 4249 上证指数 3228 深证成指 12411 中小板综指 12564 相关报告 1.《大众品成本波动对利润影响几何？-大众品成本专题》，2022.7.10 2.《复苏拐点已现，关注疫后布局主线-食品饮料周报》，2022.7.3 3.《策略会核心观点概述，关注景气回暖布局契机-食品饮料周报》，2022.6.26 4.《股东大会反馈积极，板块情绪企稳回升-食品饮料周报》，2022.6.20 5.《中期策略：把握确定性，静候疫后弹性-食品饮料中期策略报告》，2022.6.7 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 李茵琦 联系人 liyinqi＠gjzq.com.cn 叶韬 联系人 yetao＠gjzq.com.cn 复苏途中，对板块关注热点的思考 投资建议  周专题：对近期板块热点的思考。从消费整体看，我们认为伴随宏观经济改善及疫情防控对情绪端影响的逐渐消退，消费情绪及消费力恢复或将循序渐进。在当前时点，建议关注 Q2 业绩兑现情况及下半年消费需求释放节奏。我们认为复苏途中仍需坚守长期逻辑，优质确定性标的具备长期增长势能。  白酒：1）关注一：近期板块回调的原因？板块自 7 月以来持续震荡回调，我们认为主要源于多地点状疫情反复下对于消费恢复的节奏预期略有下调。2）关注二：如何展望下半年动销情况？我们延续此前判断：白酒消费边际恢复中要素顺次为消费场景恢复、消费情绪恢复、消费力恢复。除场景恢复较为刚性外，消费情绪、消费力与居民端对后续的各类预期相关。整体而言我们认为宏观经济修复正当时，预期改善也会逐渐传导至消费端。鉴于持续恢复的消费情绪，对于三季度动销预计整体平稳中向好。3）投资建议：目前正值中报披露期，且中秋前备货尚未开始，建议关注 Q2 业绩落地情况及淡季批价恢复情况、库存消化情况。当前仍首推高端，高端酒整体始终具备较高的确定性及韧性。其次，建议关注地产龙头的 alpha 属性及次高端标的在夯基础下未来弹性释放。  啤酒： 1）关注点一：历史上啤酒板块的超额收益率普遍出现在 Q2 而非Q3？受疫情影响，今年 Q2 啤酒板块无论从业绩还是收益率的兑现程度均不同于往年。Q3 的催化在于天气热于往年+疫情政策趋缓，21 年 7-8 月销量基数对比 19 年普遍下降中大个位数，旺季需求环比改善。此外，包材环降趋势确立，龙头 H2 吨成本增速或缩窄至小个位数，利润弹性释放可期。2）关注二：本轮行情与 20 年本质上并无差异？站在当前时点，市场对啤酒高端化的逻辑认可程度要优于 20 年（特别对比部分大众品），预计未来几年利润复合增速有望达 20%+，下半年面临估值切换。  大众品：1）关注点一：基本面底部是否已过？短期来看，我们认为 Q2 已经是基本面底部，尤其餐饮等消费场景已经有明显修复，我们看好餐饮供应链板块相关公司的修复。长期来看，我们认为还不至于质疑部分优质公司的增长性，从发展阶段来看，板块公司的成长空间远未达到天花板，而且公司自身能力较强，在艰难时期仍能保证公司的增长，我们认为度过经营底部后，这些公司的增长逻辑和效率优化趋势依旧顺畅。2）关注点二：股价修复一波后是否还有上行空间？板块的股价已经经历过一波修复，部分公司的估值已经达到合理水平，在此背景下我们建议把握住成长逻辑清晰、具备确定性的标的。  调味品：1）关注点一：调味品行业的疫后恢复进度如何？5、6 月有明显边际修复，但预计今年复苏节奏偏理性，难以复制 2020 年下半年的盛况。2）关注点二：成本改善带来的利好究竟有多少？结合成本结构、锁价等因素来看，我们认为板块内公司 H2 净利率确实存在优化空间，但幅度不及市场高预期。建议关注疫后竞争格局变化，复调行业已明确压力减弱。传统调味品头部竞争预计加速，但我们仍看好龙头护城河优势。  风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。 165017611873198420952206210719211019220119220419国金行业 沪深300 2022 年 07 月 17 日 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、周专题：对近期板块热点的思考 ..............................................................3 二、本周行情回顾 ..........................................................................................7 三、行业数据更新 ..........................................................................................9 四、公司公告与事件汇总 ..............................................................................10 五、风险提示 ...............................................................................................12 图表目录 图表 1：月度社零总额（亿元）及同比增速（%） ..........................................3 图表 2：月度餐饮收入规模（亿元）及同比增速（%） ...................................3 图表 3：月度城镇失业率（%） ......................................................................3 图表 4：月度分年龄结构下失业率（%） ........................................................3 图表 5：季度人均可支配收入（元）及实际增速（%） ...................................4 图表 6：季度人均消费支出（元）及实际增速（%） .......................................4 图表 7：房地产开发投资额（万亿元）及同比（%） .......................................5 图表 8：月度服务业生产/商务活动指数（%） ...................