轻工制造行业动态点评：地产销售改善延续，建议关注家居龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 地产销售改善延续,建议关注家居龙头 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 17 日│中国内地 动态点评 地产销售改善&疫后需求复苏共振，建议关注家居龙头 6 月地产销售延续回暖趋势，单月商品房销售面积同比下降 18.3%至 1.82亿平米，降幅环比收窄 13.5pct。同时，6 月家具类零售额同比下降 6.6%至154 亿元，降幅亦环比收窄 5.6pct。展望后续，疫情向好、政策发力以及 21H2同期低基数效应释放下，下半年地产销售同比数据改善仍可期，同时下半年进入家居消费旺季，家居企业订单节奏有望进一步恢复，建议关注内功扎实的家居龙头。文具用品方面，疫后复课及秋季开学有望带动消费回补，看好渠道及品牌力强大的文具龙头。电子烟方面，监管陆续落地，国内牌照有序发放，龙头技术壁垒深厚，建议关注电子雾化设备龙头。 6 月地产销售同比跌幅再收窄，关注产业链景气向上 据统计局数据，6 月地产销售延续回暖态势，商品房单月销售面积同比下降18.3%至 1.82 亿平米，降幅环比收窄 13.5pct，1-6 月累计同比下降 22.2%至 6.89 亿平米，地产销售同比跌幅再度收窄，拐点向上趋势确立；据贝壳研究院数据，6 月上半月重点 50 城二手房日均成交量较 5 月日均水平提高超 20%，环比改善明显；竣工方面，6 月房屋竣工面积同比下降 40.7%至0.53 亿平米，1-6 月累计同比下降 21.5%至 2.86 亿平米。展望下半年，政策发力有望提振需求信心，叠加 21 年同期低基数效应显现，地产销售同比数据改善仍可期，有望支撑后周期产业链估值修复行情。 家居：疫后需求复苏进行中，6 月零售额同比跌幅收窄 5.6pct 据统计局数据，6 月家具类零售额同比下降 6.6%至 154 亿元，降幅环比收窄 5.6pct，我们判断主要系疫后需求逐步复苏所致，1-6 月家具类零售额累计同比下降 9.0%至 730 亿元。我们认为，一方面，考虑到家居企业从获客到工厂接单再到发货尚存一定时滞，因此 6 月家居零售表现尚未充分反映疫后需求回补趋势，下半年正进入家居消费旺季，伴随线下流量逐步回补，家居企业订单节奏有望进一步恢复；另一方面，行业分化仍在加速，22 年以来龙头主动引流、加强转化、提升客单的运营能力持续凸显，经营表现更具韧性，建议优选渠道布局、品类拓展、组织运营能力领先的家居龙头。 消费轻工：必选消费品需求回暖，龙头经营步入改善 据统计局数据，6 月日用品社零同比增长 4.3%至 740 亿元，增速环比提升11.0pct，1-6 月累计同比增长 1.3%至 3658 亿元；6 月文化办公用品零售额同比增长8.9%至489亿元，增速环比提升 12.2pct，1-6月累计同比增长5.7%至 1979 亿元，6 月疫情防控趋势向好，韧性更强的必选消费品需求快速恢复，展望后续，疫后复课及秋季开学有望带动消费回补，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善。此外，电子烟监管政策陆续落定，各类牌照有序发放，利好市场份额向管理规范、技术及产品力领先、产能布局充足的龙头集中，建议关注电子雾化设备龙头。 风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (26)(18)(10)(2)6Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)轻工制造沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 注：为消除春节日期不固定因素影响，2 月数据系 1-2 月累计值同比增速，下同 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/04社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/04限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/06商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/06房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002503002018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/0820