轻工制造行业周报(第二十八周)：欧派厨卫-衣柜“千城千亿计划”发布，品质整装再升级

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第二十八周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 7 月 17 日│中国内地 本周观点：欧派厨卫&衣柜“千城千亿计划”发布，品质整装再升级 7 月 9 日，欧派厨卫&衣柜联袂发布品质整装“千城千亿计划”发布会，将通过深度赋能地方装企，为消费者提供以欧派厨卫&衣柜产品为核心的设计+主材+定制+家具+施工一揽子的解决方案。欧派本次整装计划将通过经销合作、服务商模式、大客户直供三大模式与装企展开合作，并从品牌、服务、交付、营销等多个维度深度赋能装企。据公司官网数据，22H1 欧派衣柜已合作装企超 600 家，整装创收超 6 亿，助力公司进一步深耕整装新渠道。 子行业观点 1）稳增长发力进行时，疫情防控局势向好，家居行业有望迎困境反转，重点推荐产品、渠道、供应链能力领先的家居龙头，以及当前估值仍处低位、向上弹性较大的二线龙头；2）电子烟监管政策落地，长期将促进行业洗牌与龙头优势提升，重点推荐电子雾化设备龙头；3）双减政策+疫情影响逐渐落地，疫后复课提振需求，重点推荐品牌+渠道壁垒深厚的文具龙头。 重点公司及动态 齐心集团：公司预告 22H1 归母净利同增 11.35%-25.27%至 0.8-0.9 亿元，扣非净利同增 5.05%-20.97%至 0.66-0.76 亿元。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 中锐股份 002374.SZ 18.32 华瓷股份 001216.SZ 12.61 哈尔斯 002615.SZ 12.25 纳尔股份 002825.SZ 9.71 明月镜片 301101.SZ 7.05 喜悦智行 301198.SZ 6.04 万顺新材 300057.SZ 5.13 嘉益股份 301004.SZ 4.69 冠豪高新 600433.SH 3.85 创源股份 300703.SZ 3.62 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 索菲亚 002572.SZ (26.33) 粤桂股份 000833.SZ (20.62) 江山欧派 603208.SH (13.63) 喜临门 603008.SH (11.11) 舒华体育 605299.SH (11.05) 帝欧家居 002798.SZ (9.92) 志邦家居 603801.SH (9.45) 尚品宅配 300616.SZ (9.42) 金时科技 002951.SZ (9.11) 金牌厨柜 603180.SH (8.96) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 07 月 15 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 欧派家居 603833.SH 增持 127.07 164.34 4.38 4.98 5.91 7.04 29.01 25.52 21.50 18.05 顾家家居 603816.SH 买入 48.10 72.60 2.63 3.30 3.99 4.81 18.29 14.58 12.06 10.00 喜临门 603008.SH 增持 29.69 36.67 1.44 1.93 2.58 3.41 20.62 15.38 11.51 8.71 资料来源：华泰研究预测 (5.0)(3.8)(2.5)(1.3)0.007/0807/1007/1207/14(%)轻工制造沪深300(8.00)(6.50)(5.00)(3.50)(2.00)包装印刷造纸消费轻工家居用品(%)(8.0)(5.5)(3.0)(0.5)2.0电力设备与新能源环保通信汽车机械设备建筑与工程公用事业航天军工社会服务交通运输多元金融食品饮料石油天然气家用电器商业贸易教育和人力资源农林牧渔基础化工医药健康建材传媒综合钢铁证券轻工制造计算机纺织服装有色金属电子房地产开发煤炭保险房地产服务银行(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 欧派厨卫&衣柜“千城千亿计划”发布，品质整装再升级 携手装企，深度赋能，引领行业迈向品质整装时代。2022 年 7 月 9 日，欧派厨卫&欧派衣柜品质整装“千城千亿计划”发布会于中国建博会（广州）开展。“千城千亿计划”旨在以整体设计为基础，为消费者提供一站式的家装整体解决方案，包括基装、硬装和软装在内的拎包入住新模式，欧派厨卫&欧派衣柜将通过携手装企，为消费者提供以品质整装+高颜定制产品展示为核心的设计+主材+定制+家具+施工一揽子的解决方案。 三大合作模式+多重赋能路径助力品质整装。针对定制与装企缺乏总部管控、合作紧密度不够和利润分配不一致等问题，欧派厨房&衣柜事业部“千城千亿计划”推出供货商模式、服务商模式、大客户模式三种不同的合作模式，可根据不同装企和经销商的经营状态匹配最优的合作模式。其中：1）供货商模式即为传统经销模式，由经销商自主对接当地装企；2）服务商模式下，由欧派、欧派零售代理商以及当地装企签订三方协议，装企与总部合作签约，将经销商转换为装企服务商模式，从而实现三方共赢；3）大客户模式则主要针对具备较强后端服务能力的装企，该模式下欧派负责直供商品，装企自行承担后端安装及售后服务。此外，公司还从品牌、服务、交付、营销等多个维度为合作装企深度赋能，尤其在营销端，公司凭借多年营销经验，可为合作装企提供包括终端展示赋能、引流获客赋能、营销信息化赋能、基础培训赋能、主动营销赋能、设计赋能等营销支持，深度绑定装企资源。 图表1： 欧派与装企三种合作模式 资料来源：欧派家居官方公众号，华泰研究 “千城千亿计划”有望助力公司进一步开拓整装赛道，打开成长空间。据公司官网，2021年，欧派厨卫已与 4000+装企达成战略合作，铺设整装网点 3971 个，2017-2021 年整装累计销售额达 47 亿元，5 年销售额 CAGR 超过 4000%；2021 年欧派衣柜合作装企 500 余家，整装销售额超过 5 亿元，截至 2022 年上半年，欧派衣柜合作头部装企超 600 家，实现收入 6 亿以上，已超过 2021 年全年。展望后续，公司将通过深度赋能地方龙头装企，实现全面提速与快速扩张，据公司发布会指出，欧派厨卫计划于 2022 年完成全国 5000 家装企战略合作，并优选开设 3000 家“欧派厨卫品质整装店”，欧派衣柜 2022-2025 年将联合地方装企在全国开设 1000 家