金融工程定期：资产配置月报（2022年7月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2022 年 06 月 30 日 《量化基金业绩简报-Alpha 回暖，中性策略收益改善》-2022.6.15 《金融工程定期-机构资金行为画像（2022 年 06 月 14 日）》-2022.6.14 《市场微观结构研究系列（15）-高频因子：分钟单笔金额序列中的主力行为刻画》-2022.6.12 资产配置月报（2022 年 7 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 ⚫ 股债配置模型观点：权益风险预算下调，股票仓位回归中枢 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 6.71%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.68，收益回撤比 1.37。 回顾 6 月股债配置，股权风险溢价 ERP 信号为中性，历史估值分位数、流动性信号为看多，配置股票仓位为 22.55%，债券仓位为 77.45%，6 月组合收益 1.598%。 展望 7 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数信号为中性，流动性信号为看多，权益仓位为 10.65%，债券仓位为 89.35%。 ⚫ 行业轮动模型观点：7 月看多电力设备、煤炭、社服、家电等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建 6 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 7 月风格板块判断：成长得分显著高于价值，推荐配置成长风格，板块上看多大周期、大消费板块。 6 月份行业组合回顾：国防军工、煤炭、电力设备、有色金属、通信、机械设备、交通运输、基础化工、汽车、社会服务，组合平均收益率为 9.80%，基准组合收益率为 7.39%，超额收益率为 2.41%。 7 月份行业配置推荐：电力设备、煤炭、社会服务、家用电器、汽车、交通运输、基础化工、机械设备、非银金融、医药生物。 6 月行业 ETF 组合回顾：国防军工、煤炭、有色金属、通信、机械设备、基础化工，组合收益率为 8.24%，有 ETF 跟踪的行业平均收益率为 8.17%，超额收益率为 0.07%。 7 月行业 ETF 组合配置：煤炭、家用电器、汽车、基础化工、机械设备、非银金融。 ⚫ 股基 FOF 组合：6 月组合收益 8.33%，7 月股基 FOF 组合详见正文 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至 2022 年 6 月 29 日，6 月开源 FOF 组合收益率为 8.33%，沪深 300 指数收益率为 8.06%，主动股基指数收益率为 9.85%，工银股混指数收益率为 8.32%。2022 年 7 月股基 FOF 组合持仓信息详见正文。 ⚫ 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号： S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置模型观点：权益风险预算下调，股票仓位回归中枢 ......................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ............................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：7 月看多电力设备、煤炭、社服、家电等 .............................................................................................. 6 3、 股基 FOF 组合：6 月组合收益 8.33% ............................................................................................................................... 10 4、 附录：“基于净值的股基评价”方法论介绍 ....................................................................................................................... 12 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 4.38% (截至 2022/6/30) ......................................................................