传媒行业动态点评：7月游戏版号发放，进一步回归常态

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 7 月游戏版号发放，进一步回归常态 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陆文韬 SAC No. S0570120050009 SFC No. BQL549 luwentao@htsc.com +(86) 755 2394 8451 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三七互娱 002555 CH 28.50 买入 吉比特 603444 CH 404.46 买入 完美世界 002624 CH 16.49 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 13 日│中国内地 动态点评 游戏版号发放进一步回归常态 国家新闻出版署 7 月 12 日晚间公布 2022 年 7 月国产网络游戏审批信息，也是今年的第三批，共发放 67 个游戏版号，相较 4 月/6 月发放 45 个/60 个游戏版号继续有所增加。游戏版号发放节奏进一步回归常态，有望推动中国游戏行业收入在 2H22/2023 年回归增长轨道（伽马数据：22 年 5 月中国游戏市场收入同比下降 6.7%），以及拉动行业估值从低点修复（截止至 7 月12 日收盘，A 股中信游戏板块 Wind 一致预期 2022E PE 为 13.5X）。建议关注国内产品表现稳健、出海业务持续推进的行业龙头三七互娱、吉比特、完美世界等。 多家上市游戏公司新游获批 本次国产网络游戏获批的 67 款版号中，包括 61 款移动游戏，3 款客户端/主机端游戏，以及 3 款同时登陆移动和 PC 端的游戏。多家上市游戏公司的新游戏审批通过，包括吉比特旗下雷霆网络的手游《勇敢的哈克》、游族网络的手游《战火与永恒》、哔哩哔哩的手游《非匿名指令》和 PC 端/主机端游戏《暗影火炬城》、金山软件旗下西山居的手游《双相》、创梦天地《永恒轮回：无限》、中青宝旗下的手游《三国演义：兵临城下》和《明日战姬》等。其中哔哩哔哩卡牌手游《非匿名指令》和吉比特动作手游《勇敢的哈克》玩家关注度较高，截止至 7 月 12 日 TapTap 预约量分别达 7.8 万和 3.4 万。 7 月游戏版号继续释放两大积极信号：发放间隔缩短+版号数量增加 本次游戏版号发放进一步释放两大积极的监管信号：1）游戏版号发放的时间间隔由 260 天缩短至 58 天，再缩短至 36 天（前 4 次版号发放时间分别为 21 年 7 月和 22 年 4/6/7 月）；2）游戏版号自 4 月恢复发放以来，每月版号发放数量均有所增加，4/6/7 月版号数量分别为 45/60/67 个。但目前监管对于游戏题材、内容质量和未成人保护机制的审核依然维持高要求，版号发放节奏相较于 1H21 和 2020 年依然有放缓，游戏市场份额或将进一步向优质产品集中。 游戏版号发放回归常态推动行业基本面和估值修复 游戏版号发放节奏恢复有望推动游戏公司业绩和估值逐渐从底部修复。业绩层面，受未成年人保护新规及游戏版号停发影响，22 年 5 月中国游戏行业增速已经达到 20 年以来低谷，收入同比下滑 6.7%；而随着游戏版号自 22年 4 月以来恢复发放，游戏供给的数量和质量持续增加，我们看好行业在2H22/2023 年回归增长轨道。估值层面，A 股中信游戏板块 Wind 一致预期2022E PE 为 13.5X，较 19 年以来历史均值 15.2X 仍有修复空间，具备较高配置性价比。我们推荐行业中具备较强研运实力、丰富优质游戏产品储备、出海快速发展的龙头企业三七互娱，以及吉比特、完美世界等。 风险提示：版号发放数量及节奏不及预期，新品上线进度及表现不及预期，政策变动风险。 (25)(14)(4)718Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)传媒沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点公司一览表 股价 目标价 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 评级 (元) (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 三七互娱 002555 CH 买入 20.39 28.50 1.30 1.50 1.74 2.02 15.68 13.59 11.72 10.09 吉比特 603444 CH 买入 354.70 404.46 20.43 22.47 25.69 28.94 17.36 15.79 13.81 12.26 完美世界 002624 CH 买入 13.35 16.49 0.19 0.97 1.02 1.19 70.26 13.76 13.09 11.22 注：数据截至 2022 年 7 月 12 日 资料来源：Wind，华泰研究预测 三七互娱（002555 CH，“买入”评级，目标价：28.50 元） 自研+出海突破构筑基本盘，22 年出海高增可期。公司 2021 年继续贯彻精品化、多元化和全球化发展战略，自研新品《斗罗大陆：魂师对决》国内表现稳健出海持续推进，海外《Puzzle & Survival》《叫我大掌柜》等多款游戏步入回收期，自研+出海共同助力下，21Q2 以来业绩持续提升，21Q4 实现单季度利润新高。国内游戏版号恢复发放，22 年海内外新品可期，有望进一步助力增长。我们预计 22-24 年归母净利实现 33.19/38.64/44.80 亿元，可比公司22 年 Wind 一致预期平均 PE 13X，公司战略转型有效推进，给予 22 年 PE 19X，目标价28.50 元，维持“买入”评级。（估值日期：2022 年 5 月 4 日） 风险提示：新品上线进度及表现不及预期，买量市场竞争加剧。 吉比特（603444 CH，“买入”评级，目标价：404.46 元） 公司《一念逍遥》表现稳健，贡献 21 年主要收入及利润增量，22Q1 位列大陆 iOS 游戏畅销榜 Top10；《问道手游》长周期运营并于 21 年加大投放力度，维持稳健表现同时贡献部分收入增量，22Q1 位列大陆 iOS 游戏畅销榜 Top20。公司自研能力突出，核心产品表现稳健夯实业绩基本面，同时品类扩张逻辑逐渐得到印证，期待新品表现及出海拓展。公司新品及版号储备丰富。据年报，截至 21 年末公司储备主要产品有 11 款，其中 6 款拥有版号，包括 IP 类社区养成手游《奥比岛：梦想国度》，全网预约超 500 万。据国家新闻出版署 4月最新发布的版号信息，公司旗下雷霆游戏《塔猎手》及《盒裂变》均获得版号。我们预计 22-2