百奥家庭互动(2100.HK)首次覆盖报告：重磅IP手游上线催化，即将迈入游戏产品大年

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1D重磅 IP 手游上线催化，即将迈入游戏产品大年——百奥家庭互动（2100.HK）首次覆盖报告[Table_ReportDate]2022 年 07 月 12 日冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师S1500522010001+86 17317141123fengcuiting@cindasc.com股票报告网请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]百奥家庭互动（2100.HK）投资评级买入上次评级资料来源：Wind，信达证券研发中心公司主要数据收盘价（元）0.6152 周内股价波动区间（元）0.39-1.51最近一月涨跌幅（%）+12.4总股本（亿股）27.71总市值（亿元）17资料来源：Wind，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]百奥家庭互动（2100.HK）：重磅 IP 手游上线催化，即将迈入游戏产品大年[Table_ReportDate]2022 年 07 月 12 日本期内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]持续聚焦自主研发，深耕三大细分领域。百奥家庭互动于 2008 年成立并开始进军女性向市场，于 2014 年香港主板上市，深耕女性向、宠物收集和养成游戏及二次元游戏。成立以来，公司经过多轮变革，目前核心手游及页游的运营维持稳定，公司持续更新游戏内容和推出新主题版本。 公司于 2021 年 4 月在中国大陆地区推出旗下同名页游知识产权（IP）衍生的宠物收集及养成游戏《奥奇传说手游》。截至 2021 年 12 月 31 日，百奥家庭互动商业化运作的游戏包括《奥比岛》、《奥拉星》、《龙斗士》、《奥雅之光》、《奥奇传说》、《螺旋圆舞曲》、《食物语》、《奥拉星手游》、《造物法则二：先锋英雄》及《奥奇传说手游》。百奥家庭互动计划于 2022 年 7 月 12 日在中国大陆地区推出社区养成类手游《奥比岛：梦想国度》。2021 年为新游戏上线铺路，2022 年起将迎来新游上线周期。百奥家庭互动 2021 年收入 8.84 亿元，同比减少 21.7%。在线业务收入 8.83 亿元，同比减少 21.6%，该减少主要系现有游戏收入因其生命周期影响正常下滑。 2021 年毛利为 4 亿元，毛利率 45.3%，2020 年毛利 4.29 亿元，毛利率 38.0%。毛利率增加主要系第三方分成较高的游戏收入比例下降。2021 年销售及市场推广开支 1.05 亿元，同比增加 78.7%，主要系新推出的手游的推广及广告费用增加。2021 年行政开支 91.5 百万元，同比增加62.8%。该增加主要系员工成本及授予雇员的限制性股份单位摊销相关费用增加。2021 年研发开支 173.3 百万元，同比增加 62.7%，该增加主要系公司持续投资招募研发人员提升用户体验所致。十三年 IP 上线测试斩获高人气，预约用户量突破千万大关。2 月 23 日，吉比特旗下的雷霆游戏官宣代理百奥家庭互动研发的可视化互动虚拟社区产品《奥比岛：梦想国度》，并正式开启全平台预约，于 7 月 12 日正式上线。《奥比岛：梦想国度》以轻松养肝+社交驱动，将十三年 IP 年轻化、国潮化、放大化，融入更多的虚拟现实元素。该手游还原了奥比岛页游的许多经典玩法，游戏风格偏向于 2.5D，有较为真实的物理碰撞感觉。2021 年 4 月 28 日游戏曝光首日，预约用户量突破 100 万；7 月 10日首日预下载攀升至 App Store 总榜 No.1；截至 7 月 11 日，官网预约用户量突破 1000 万，#奥比岛#话题阅读量已达 5.8 亿，#奥比岛手游 7 月12 日上线#话题阅读量 1.3 亿，"奥比岛手游”超话阅读量 1.5 亿。长线运营能力出色，游戏后备力量强劲。2022 年除《奥比岛：梦想国度》手游外，《食物语》手游韩国版和《奥奇传说》手游的港澳台版已开启测试。公司新游戏储备丰富，22 至 24 年储备产品达 6 款，其中二次元1 款、女性向 3 款、宠物收集 2 款。投资建议：公司深耕三道细分领域，涵盖女性向、宠物收集和养成游戏及二次元游戏。现有游戏产品运营稳定，7 月 12 日将上线 13 年经典 IP 手游《奥比岛：梦想国度》，官网预约用户量突破 1000 万。2022 年至股票报告网请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 32024 年游戏产品储备丰富，将迎来游戏大年。2022 年除《奥比岛：梦想国度》，还将上线《食物语》韩国版和《奥奇传说》港澳台版，2023 年将上线《Project 24/36》和《奥拉星 2》，2024 年将上线《PJW》和《奥奇传说 2》。我们预计公司 2022-2024 年营收为 14.92/21.28/28.32亿元，对应增速为 68.0/42.7/33.1%，预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 1.11/2.21/3.44 亿元，对应增速为 319.1/99.2/55.8%，对应 PE 为13/7/4X，根据可比公司估值法以及历史估值分析，我们给公司 2023 年15X PE 目标估值，对应目标价为 1.20 元，即 1.41 港元（7 月 11 日1HKD=0.85CNY），首次覆盖给予“买入”评级。风险因素：核心游戏表现不及预期；新游戏上线进度不及预期；行业政策风险；核心人才流失风险；汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 07 月 11 日收盘价重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)1,130.14887.691,491.582,128.392,831.96增长率 Yoy %65.8%-21.5%68.0%42.7%33.1%归母净利(百万元)274.1926.44110.80220.74343.85增长率 Yoy%80.8%-90.4%319.1%99.2%55.8%毛利率%38.0%45.3%36.3%42.8%45.9%净资产收益率ROE%15.9%1.6%6.2%11.0%14.6%EPS(摊薄)(元)0.100.010.040.080.12市盈率 P/E(倍)7.8853.7513.046.544.20市净率 P/B(倍)1.250.850.810.720.61股票报告网请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4投资聚焦百奥家庭互动是一家集内容研发与发行一体的互联网服务提供商，公司专注于三大细分领域，包括女性向、宠物对战以及二次元。在这三个细分领域，公司处于领先地位，深受 z 时代用户喜爱。公司成立至今已经有 13 年，目前有 8 款游戏在运营当中，其中《奥比岛》页游累计注册用户超过 3 亿。其中食物语、奥