6月金融数据点评：一份很难挑剔的金融数据

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 一份很难挑剔的金融数据 ——6 月金融数据点评 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 融资总量及结构均向好。6 月社融新增 5.17 万亿元，同比多增 1.47 万亿元，高于市场预期。其中政府债券高增是市场预期到的，新增人民币贷款的高增是主要超预期的方向，这意味着信用扩张已经从政府加杠杆演变为社会信用全面性的回暖。信贷结构出现明显改善。票据融资大大减少，而中长期贷款补位。6 月票据融资增加 796 亿元，同比少增了 1951 亿元，结合总体融资情况的好转，可以看出由于信用扩张加速，商业银行不再过于依赖票据冲量来完成考核指标。居民短期贷款增加4282 亿元，同比多增 782 亿元，这是去年 3 月份以来最大的同比增幅，预示着当前居民消费复苏势头较强。中长期贷款增加 4167 亿元，同比少增 989 亿元，这是今年以来同比最低降幅，指向居民购房需求正在回暖。与 6 月高频数据显示的商品房销售面积上升相互印证。企业中长期贷款新增 1.45 万亿元，同比多增 6130 亿元，这是去年 2 月份以来的最大同比增幅，反映出疫情好转之后企业信用扩张明显加速，长期投资意愿增强。政府债券是信用扩张的另一重要力量。6 月政府债券融资 1.62 万亿元，这是 2017 年有数据统计以来最大的单月增幅。因为财政部要求地方政府专项债要在 6 月底之前完成发行，所以 6 月政府债高增在意料之中。这将为未来财政发力尤其是基建投资提供资金支持。 货币供给增速达到近年来高位。6 月 M2 同比增长 11.4%，这是 2016年 11 月以来的最高增速。这主要有三个原因：第一，央行货币投放确实较多，M0 同比增速近两个月分别为 13.5%和 13.8%，这是十年来春节期间之外的最高增速，央行宽货币的态度十分明显。第二，信用派生也在加强，融资规模的快速上升拉动了银行资产负债表，带动货币供给量增加。第三，财政正在发力。6 月份虽然政府债发行量高增，但财政存款下降了 4367 亿元，反映出财政支出力度加强，也有助于货币供应量的增加。此外，M1 与 M2 增速之差止跌回升，反映出经济活力正在提升。 信用扩张在加速，货币政策加码的必要性减弱。6 月社融大增、信贷结构好转，都反映出当前经济复苏的势头较为强劲。此前几个月金融领域流动性十分充足，但是实体经济信用扩张力度很弱。如今信用扩张加速，冗余的流动性开始流向实体经济，显示出央行的宽松政策已经取得了一定效果。同时在 M2 创多年来新高的背景下，央行货币政策[Table_Info] [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：尤春野 电话：021-58502206 E-MAIL：youcy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522030002 [Table_Message] 2022-07-11 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观点评报告 P2 一份很难挑剔的金融数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 继续加码的必要性已经减弱。未来市场利率面临着一定的上行压力。不过我们认为货币政策转向还言之过早，目前国内散点疫情仍然频繁爆发，经济不确定仍大，且我们认为下半年整体经济复苏动力将先强后弱。货币政策将进入一段时间的观察期。 风险提示：国内疫情反复。 宏观点评报告 P3 一份很难挑剔的金融数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 数据 ........................................................................................................ 5 2. 融资总量及结构均向好 ........................................................................ 5 3. 货币供给增速达到近年来高位 ............................................................ 7 4. 信用扩张在加速，货币政策加码的必要性减弱 ............................... 7 宏观点评报告 P4 一份很难挑剔的金融数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：社融超预期增加 .......................................................................................................................... 5 图表 2：信贷结构改善 .............................................................................................................................. 6 图表 3：政府债融资高增 .......................................................................................................................... 6 图表 4：货币供给增速达到近年来高位 .................................................................................................. 7 宏观点评报告 P5 一份很难挑剔的金融数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1. 数据 6 月社会融资规模增量为 5.17 万亿元，市场预期（Wind）4.6 万亿元，前值 2.79 万亿元。 6 月新增人民币贷款 2.81 万亿元，市场预期（Wind）2.44 万亿元，前值 1.89 万亿元。 6 月 M2 同比增长 11.4%，市场预期（Wind）10.8%，前值 11.1%。 2. 融资总量及结构均向好 6 月社融新增 5.17 万亿元，同比多增 1.47 万亿元，高于市场预期。其中政府债券高增是市场预期到的，新增人民币贷款的高增是主要超预期的方向，这意味着信用扩张已经从政府加杠杆