业绩稳健增长，关注并购新潮及“碰一下”运营进展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 02 日 公司点评 增持/ 首次 分众传媒(002027) 昨收盘:7.75 传媒互联网 业绩稳健增长，关注并购新潮及“碰一下”运营进展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 144.42/144.42 总市值/流通(亿元) 1119.3/1119.3 12 个月内最高/最低价(元) 8.66/5.88 ◼ 相关研究报告 《 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123120023 事件： 公司 2025 前三季度实现营收 96.07 亿元，同比增长 3.73%；归母净利润 42.40 亿元，同比增长 6.87%；归母扣非净利润 40.05 亿元，同比增长 13.11%。其中，2025Q3 实现营收 34.94 亿元，同比增长 6.08%；归母净利润 15.76 亿元，同比增长 6.85%；归母扣非净利润 15.40 亿元，同比增长 14.64%。 ➢ 互联网客户增投驱动营收增长，点位优化驱动毛利率提升 2025 年前三季度公司营收稳健增长，根据 2025 年中报，营收占比第二的互联网客户楼宇媒体投放营收达 9.62 亿元，同比增长 88.82%，位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力；毛利率提升至70.4%，同比增长 4.18pct，主要系点位优化效果持续释放，截至 2025年 7 月 31 日，公司电梯电视媒体点位达 128.7 万，同比增长 5.5%，同时一、二线城市点位分别同比增长 7.3%、6.8%，显著高于三线及以下城市的 1%；而电梯海报媒体点位达 168.5 万，同比下降-9.7%。 ➢ 收购新潮传媒及支付宝“碰一下”落地有望贡献增量 8 月 6 日公司公告拟以发行股份及支付现金的方式、以 83 亿元对价购买新潮传媒 100%股权。从业绩来看，新潮传媒 2023 年和 2024 年的净利润分别为-1.53、0.33 亿元，2024 年实现扭亏，2025Q1 延续向好趋势，实现净利润 337 万元。从点位来看，截至 2025Q1，新潮传媒拥有约 75 万个数字媒体广告点位和 8 万个平面媒体广告点位，且资源点位与公司重合度较低。若收购顺利完成，公司点位数量及覆盖广度均有望实现提升，驱动业绩增长。此外，8 月公司与支付宝联合推出“碰一下抢红包”服务，依托“碰一下”这一创新交互方式，提升公司“线上线下品效协同”的经营能力，未来有望为公司带来客户增量，释放业绩弹性。 ➢ 持续现金分红积极回馈投资者 2025Q3 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.50 元，合计拟派发现金红利 7.22 亿元。包括此前的半年度现金分红 14.44 亿元，公司2025 年前三季度现金分红合计预计为 21.66 亿元，现金分红比例为51.08%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司主业稳健运营，未来收购新潮传媒落地，以及“碰一下抢红包”服务发展有望为公司带来点位及客户增量，释放业绩弹性。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 130.2/138.3/147.1 亿元，对应 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 增速 6.14%/6.26%/6.37%，归母净利润分别为 56.1/60.0/64.1 亿元，对应增速 8.82%/6.96%/6.86%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 广告行业回暖不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 12262 13015 13831 14712 营业收入增长率(%) 3.01% 6.14% 6.26% 6.37% 归母净利（百万元） 5155 5610 6001 6412 净利润增长率(%) 6.80% 8.82% 6.96% 6.86% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.39 0.42 0.44 市盈率（PE） 22 20 19 17 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3493 3537 3728 1935 1471 营业收入 11904 12262 13015 13831 14712 应收票据及账款 1961 2570 2382 2531 2693 营业成本 4109 4137 3902 4120 4341 预付账款 108 96 123 130 139 税金及附加 236 245 255 266 277 其他应收款 47 60 57 60 64 销售费用 2203 2268 2499 2559 2678 存货 9 8 10 11 11 管理费用 443 501 586 595 603 其他流动资产 5494 5377 4922 5064 5219 研发费用 62 50 56 59 63 流动资产合计 11112 11647 11221 9732 9597 财务费用 -73 -18 -20 -24 12 长期股权投资 2133 2954 3313 3672 4032 资产减值损失 -39 -10 -27 -20 -26 固定资产 3945 3658 2658 1658 657 信用减值损失 48 -131 -43 -97 -76 在建工程 5 8 6 5 4 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 66 87 65 43 21 投资收益 411 707 558 558 558 长期待摊费用 13 7 4 0 0 公允价值变动损益 -4 -97 0 0 0 其他非流动资产 7086 4438 4438 4438 4438 资产处置收益 -3 4 0 0 0 非流动资产合计 13249 11151 10484 9816 9151 其他收益 456 489 553 553 553 资产总计 24361 22799 21705 19548 18748 营业利润 5792 6041 6779 7250 7748 短期借款 69 102 0 0 1453 营业外收入 10 9 8 8 8 应付票据及账款 137 95 121 127 134 营业外支出 9 12 11 11 11 其他流动负债 4997 4295 5612 5899 6211 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 5203 4492 5733