极米科技：2025Q3利润端大幅减亏，盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 01 日 公司点评 买入 / 维持 极米科技(688696) 目标价: 昨收盘:102.61 极米科技：2025Q3 利润端大幅减亏，盈利能力显著提升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.7/0.7 总市值/流通(亿元) 71.83/71.83 12 个月内最高/最低价(元) 136.98/70.37 <<极米科技：2025Q2 利润扭亏为盈，车载产品实现量产陆续交付上车>>--2025-08-29 <<极米科技：2024Q4 盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破 >>--2025-04-23 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 10 月 30 日，极米科技发布 2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收 23.27 亿元（+1.99%），归母净利润 0.80 亿元（+297.49%），扣非归母净利润 0.61 亿元（+195.17%）。 2025Q3 收入端稳健增长，利润亏损大幅收窄。1）收入端：2025Q3 公司实现营收 7.01 亿元（+2.86%），收入端实现稳健增长或系得益于公司产品端的持续推新迭代，2025 年 9-10 月公司相继发布 Z9X 4K 变焦投影、T10 家用电影机、RS20 三色激光投影等多款新品。2）利润端：归母净利润为-0.09 亿元（2024Q3 为-0.44 亿元），业绩端亏损大幅收窄，主因或系公司供应链体系和成本控制持续优化。 2025Q3 毛净利率均有所恢复，期间费用率整体优化较明显。1）毛利率：2025Q3 毛利率为 30.59%（+2.54pct），实现较显著增长或系公司产品结构优化叠加降本增效能力增强。2）净利率：2025Q3 净利率-1.33%（+5.19pct）， 恢复幅度高于毛利率主系公司期间费用率整体控制合理所致。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.74/5.04/14.08/-0.47%，同比-2.34/-0.07/+0.12/+0.24pct，其中销售费用率优化较为明显。 投资建议：行业端：国内智能投影行业发展迅速，众多公司加入市场，竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间。公司端：技术端持续创新，推出 DualLight2.0 护眼三色激光、Eagle-Eye 鹰眼计算光学等多项创新技术，产品端在巩固入门级产品份额的同时开拓中高端产品占比；车载业务已陆续实现量产交付，有望成为收入业绩增 长 新 动 力 。 我 们 预 计 ， 2025-2027 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为2.17/2.66/3.09 亿元，对应 EPS 分别为 3.10/3.79/4.41 元，当前股价对应 PE 分别为 33.10/27.04/23.24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心零部件供应、原材料价格波动、关税加征等。 (10%)12%34%56%78%100%24/11/125/1/1225/3/2525/6/525/8/1625/10/27极米科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 极米科技：2025Q3 利润端大幅减亏，盈利能力显著提升 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,405 3,730 4,295 4,729 营业收入增长率(%) -4.27% 9.55% 15.15% 10.10% 归母净利（百万元） 120 217 266 309 净利润增长率(%) -0.30% 80.62% 22.41% 16.34% 摊薄每股收益（元） 1.75 3.10 3.79 4.41 市盈率（PE） 56.01 33.10 27.04 23.24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 极米科技：2025Q3 利润端大幅减亏，盈利能力显著提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,190 2,049 1,882 2,067 2,287 营业收入 3,557 3,405 3,730 4,295 4,729 应收和预付款项 236 218 239 274 301 营业成本 2,442 2,343 2,513 2,836 3,076 存货 1,098 928 996 1,124 1,219 营业税金及附加 27 24 28 32 34 其他流动资产 639 717 787 867 942 销售费用 648 598 561 644 712 流动资产合计 4,163 3,912 3,904 4,332 4,749 管理费用 150 116 166 186 208 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -32 -50 -36 -29 -18 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -42 -18 0 0 0 固定资产 1,087 1,043 1,117 1,099 1,085 投资收益 3 2 4 3 4 在建工程 14 5 13 16 16 公允价值变动 19 11 0 0 0 无形资产开发支出 59 48 38 26 23 营业利润 33 84 199 283 330 长期待摊费用 44 70 96 122 148 其他非经营损益 -2 1 -1 -1 0 其他非流动资产 4,378 4,153 4,180 4,618 5,047 利润总额 30 86 198 282 329 资产总计 5,582 5,319 5,444 5,881 6,321 所得税 -90 -34 -18 17 21 短期借款 303 258 319 379 440 净利润 120 120 216 265 309 应付和预收款项 710 673 722 815 884 少数股东损益 -1 0 -1 -1 0 长期借款 300 0 0 0 0 归母股东净利润 121 120 217 266 309 其他负债 1,149 1,442 1,450 1,499 1,537 负债合计 2,462 2,373 2,491 2,693 2,860 预测指标 股本 70 70 70 70 70