北方华创(002371)2Q预告超预期，盈利能力持续提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 北方华创 (002371 CH) 2Q 预告超预期，盈利能力持续提升 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 400.00 2022 年 7 月 12 日│中国内地 半导体 2Q22 预告超预期，半导体设备及电子元器件推动业绩高增长 北方华创公布 2Q22 业绩预告，公司预计 2Q22 营收为 29.16-36.38 亿元，同比增长 33-66%，中位数为 32.77 亿元，同比增长 50%。2Q22 归母净利润为 5.07-6.00 亿元，同比增长 114-153%，超出我们此前预期（3.8 亿元）。我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力，同时电子元器件业务表现超预期，上调 22/23/24 年收入预测至 149.81/215.42/281.43 亿元，考虑到股权激励费用增加，维持归母净利润 18.65/27.26/35.28 亿元，维持“买入”,上调目标价至 400 元（前值：342.20 元），考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2022 年 14 倍 PS，高于行业均值 12.5x。 2Q22 净利润大幅成长，产品组合改善推动盈利能力持续提升 公司预告二季度归母净利润中位数为 5.54 亿元，同比增长 133%，公司盈利能力持续有效提升，我们认为主要受益于 1）国内晶圆厂资本开支维持高强度，国产化率提升拉动公司业绩：2）设备研发进展超预期，半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善；3）电子元器件业务规模效应凸显拉高毛利率。我们认为随着公司产品迭代及同时公司规模效益凸显，公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。 国内资本开支强度维持叠加国产化率提升驱动 2022 全年营收高增速 虽然台湾代工厂传出产能利用率下滑及下调资本开支计划的消息，但是如我们 2022/1/24 在《2022 中国半导体代工行业三大投资机会》中的观点，受益于供应链转移及国产化推动，与全球周期不同，我们看到中芯国际，华虹，长鑫等保持强劲资本开支,我们测算 22 年中国本土晶圆厂资本开支增长36%。我们看好 1）2022 年公司逻辑/代工设备收入增长，多产品线客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线的成长性;3）公司发布 2022 年股权激励，有助于增强公司凝聚力，调动核心员工积极性。公司当前在手订单充足，2022 年收入有望实现 55%的高增速。 维持买入，上调目标价至 400.00 元 全球半导体行业整体不确定性或将增强，我们看好国产半导体设备赛道的抗周期属性以及北方华创作为行业龙头的长期成长能力，上调 22/23/24 年收入预测至 149.81/215.42/281.43 亿元（前值：145.36/202.03/265.15 亿元），考虑到股权激励费用增加，维持归母净利润 18.65/27.26/35.28 亿元，维持“买入”,上调目标价至 400 元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予 2022 年 14 倍 PS，高于行业均值 12.5x。 风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 400.00 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 299.54 市值 (人民币百万) 157,964 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,062 52 周价格范围 (人民币) 210.30-451.90 BVPS (人民币) 32.73 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 6,056 9,683 14,981 21,542 28,143 +/-% 49.23 59.90 54.71 43.80 30.64 归属母公司净利润 (人民币百万) 536.93 1,077 1,865 2,726 3,528 +/-% 73.75 100.66 73.10 46.17 29.42 EPS (人民币，最新摊薄) 1.02 2.04 3.54 5.17 6.69 ROE (%) 8.87 6.94 10.68 13.50 14.87 PE (倍) 294.20 146.61 84.70 57.95 44.78 PB (倍) 23.30 9.35 8.38 7.32 6.29 EV EBITDA (倍) 148.63 90.17 58.97 37.94 30.11 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(5)1612210271331392452Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)(人民币)北方华创相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 北方华创 (002371 CH) 图表1： 财务数据及主要财务比率 人民币（百万元） 1Q22 2Q22 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E A （指引） （前值） （前值） （前值） （调整） （调整） （调整） 营业总收入 2,136 3,277 9,683 14,981 21,542 28,143 14,536 20,203 26,515 3.06% 6.63% 6.14% 同比 50% 50% 60% 55% 44% 31% 50% 39% 31% 营业成本 1,879 5,867 8,703 12,607 16,567 8,468 11,854 15,615 毛利 257 3,817 6,278 8,936 11,576 6,068 8,349 10,900 3.46% 7.02% 6.20% 同比 19% 86% 65% 42% 30% 59% 38% 31% OPEX 683 3,049 4,671 6,344 7,957 4,504 5,870 7,404 销售费用 162 512 792 1139 1488 769 1068 1402 管理费用 252 1,193 1,849 2,585 3,096 1,744 2,303 2,917 研发费用 295 1,297 1,948 2,494 3,257 1,890 2,323 2,917 财务费用 -26 -46 -82 -126 -115 -101 -176 -168 资产减值损失 -0.7 -