互联网传媒行业周报：中报前瞻发布，创维鸿合高增长，22Q2互联网传媒盈利探底

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 07 月 9 日 中报前瞻发布，创维鸿合高增长，22Q2 互联网传媒盈利探底 看好 ——互联网传媒周报 20220704-20220710 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230120070002 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818×转 zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  SW 传媒-2.15%，跑输沪深 300（-0.85%和）创业板（+1.28%），领涨标的宝通科技、横店影视，恒生指数-0.61%，恒生科技-1.27%，领涨标的阿里巴巴+8.13%，哔哩哔哩+5.67%，港股通权重股腾讯控股-0.51%，快手-0.92%，美团-0.98%。  发布《互联网传媒 2022 年中报业绩前瞻：创维鸿合高增长，22Q2 互联网传媒盈利底将至》。受益于订单充足、上游成本下降等，创维、鸿合、视源股份业绩高增。创维数字主业机顶盒与网关订单交付旺盛，专业显示业务受益于芯片价格下降，利润率改善趋势确定，超短焦 VR 一体机发布在即，期待放量。鸿合科技、视源股份海外业务高增，原材料价格下降，海运周期和成本边际改善，利润率修复可观。互联网、传媒整体基本面仍在筑底阶段，Q3 起预计逐步改善。22Q2 受疫情等影响盈利见底，短期业绩承压，但 3 月以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复，后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗运动），随着疫情防控进展带来景气度提升，同时监管环境改善叠加低基数，预计 22 下半年增速回暖。  发布《政策底到盈利底：A、港互联网传媒 2022 中期策略报告》。我们强调关注困境反转β中的α：（1）线上化渗透率有提升空间（国内本地生活、游戏和短视频出海）；（2）超强护城河或格局改善的平台（外卖美团 VS 饿了么二选一，微信赢家通吃，游戏、长视频是以内容为核心的差异化竞争）。泛娱乐：游戏国内下半年景气提升，中期出海高增长；短视频流量增长放缓，平台差异化竞争，降本增效；长视频竞争缓和，会员提价。本地生活和电商：（1）到家：渗透率低空间大，盈利提升看商家广告变现和用户价值提升。到店：有韧性，竞争关键是地推和商户综合服务能力。（2）电商：疫后复苏降本增效，中期看基础设施创新提升品类线上化率。直播电商竞争加剧，抖音升级。产业数字化：商显视源、鸿合利润率改善和出海增量，产业互联网关注贝壳、国联等。线下疫后复苏：分众传媒，光线传媒。  申万多行业联合发布《互联网拐点，智能车起步，数智化升级—港股科技 2022 中期策略》。数字化仍是长期趋势，一方面，平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转，另一方面，汽车、VRAR 等有望成为新一代移动智能终端，开启新的成长机遇。消费互联网和产业互联网：政策底已现，盈利底将至。泛娱乐重点关注腾讯控股、网易、快手，看好本地生活外卖、即时零售渗透率和盈利提升；产业数字化，下游需求回暖迎拐点，关注金蝶国际、金山软件、中国民航信息网络、明源云、贝壳。电子：消费电子疲态，寻找汽车电子、ARVR 细分机遇。重点推荐舜宇光学。汽车：电动化、智能化风起，重点关注比亚迪股份、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、百度。  标的：腾讯控股、网易、分众传媒、光线传媒、创维数字、视源股份、吉比特、三七互娱、芒果超媒、快手科技、鸿合科技  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1. 专题：互联网传媒 2022 年中报业绩前瞻：创维鸿合高增长，22Q2 互联网传媒盈利底将至 预测 22 年上半年利润增速高于 50%的公司有：完美世界（扭亏）、国联股份（86%）、三七互娱（80%）、快手（75%）、视源股份（52%）、创维数字（已发预告 51%-94%）、鸿合科技（已发预告 320%-359%）；增速介于 0%-50%的公司有：网易（12%）；增速介于-20%-0%的公司有：视觉中国（-12%）、芒果超媒（-13%）、吉比特（-16%）；增速低于-20%的公司有：腾讯控股（-23%）、中信出版（-24%）、分众传媒（-53%）、光线传媒（-78%）、万达电影（-100%）、哔哩哔哩（-125%）。 受益于订单充足、上游成本下降等，创维、鸿合、视源股份业绩高增。创维数字主业机顶盒与网关订单交付旺盛，专业显示业务受益于芯片价格下降，利润率改善趋势确定，超短焦 VR 一体机发布在即，期待放量。鸿合科技、视源股份海外业务高增，原材料价格下降，海运周期和成本边际改善，利润率修复可观。 互联网、传媒整体基本面仍在筑底阶段，Q3 起预计逐步改善。22Q2 受疫情等影响盈利见底，短期业绩承压，但 3 月以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复，后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗运动），随着疫情防控进展带来景气度提升，同时监管环境改善叠加低基数，预计 22 下半年增速回暖 。 游戏：Q2 仍有压力，第二批版号发放，下半年逐步改善，中期关注出海增长。 22Q2大盘因新品上线较少仍有压力。国内版号审核常态化，6 月第二批版号发放，考虑到版号后至少 1-2 轮付费测试，下半年景气有望提升，中长尾再出清，头部厂商份额稳定；此外中国自主研发游戏加大“走出去”的力度，游戏出海收入有望再上一层台阶。短期看，腾讯上半年仍有压力，Q2 压力大于 Q1，下半年有望逐步回暖；网易游戏韧性较强，Q2 环比持续改善，4 月起陆续有新品海外上线，有望保持稳健增长；三七互娱受《云上城》业绩释放影响环比持平或向上，22 年重点关注版号恢复下国内业绩弹性及海外明确增量；吉比特4 月起开启《问道》六周年庆，预计带动 Q2 收入增长，中期静待自研新品到来；完美世界Q2 仍处转型阵痛期，22 年关注长周期运营和出海。 视频：长视频进入提价周期，短视频推进商业化及降本增效。行业整体进入提价阶段；爱奇艺等持续减亏；芒果超媒 Q2 起上线多个头部项目，短期经营拐点向上。哔哩哔哩 Q2广告及电商业务由于疫情短期承压，Q3 起有望逐渐改善。快手凭借差异化定位仍保持用户粘性，预计 Q2 广告和电商业务维持稳健增长，降本增效持续兑现。 广告：受疫情影响 22Q2 业绩承压，疫情好转及防疫政策边际宽松，线下复苏趋势确立。分众传媒 22Q2 受疫情反复叠加消费疲软及互联网和教育监管影响较大，广告主集中投放且屏幕数量密集的核心城市上海、深圳均受不同程