互联网传媒行业2022年中报业绩前瞻：创维鸿合高增长，22Q2互联网传媒盈利底将至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 07 月 08 日 创维鸿合高增长，22Q2 互联网传媒盈利底将至 看好 ——互联网传媒 2022 年中报业绩前瞻 相关研究 "线下复苏确立，港股科技把握平台困境反转+智能车起步双主线-互联网传媒周报 20220627-20220703" 2022 年 7 月3 日 "618 数据说明电商和广告恢复还需时间，直播电商持续分流份额-互联网传媒周报 20220620-20220626" 2022 年 6 月 25 日 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230120070002 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 夏嘉励 (8621)23297818×转 xiajl@swsresearch.com 本期投资提示：  预测 22 年上半年利润增速高于 50%的公司有：完美世界（扭亏）、国联股份（86%）、三七互娱（80%）、快手（75%）、视源股份（52%）、创维数字（已发预告 51%-94%）、鸿合科技（已发预告 320%-359%）；增速介于 0%-50%的公司有：网易（12%）；增速介于-20%-0%的公司有：视觉中国（-12%）、芒果超媒（-13%）、吉比特（-16%）；增速低于-20%的公司有：腾讯控股（-23%）、中信出版（-24%）、分众传媒（-53%）、光线传媒（-78%）、万达电影（-100%）、哔哩哔哩（-125%）。  受益于订单充足、上游成本下降等，创维、鸿合、视源股份业绩高增。创维数字主业机顶盒与网关订单交付旺盛，专业显示业务受益于芯片价格下降，利润率改善趋势确定，超短焦 VR 一体机发布在即，期待放量。鸿合科技、视源股份海外业务高增，原材料价格下降，海运周期和成本边际改善，利润率修复可观。  互联网、传媒整体基本面仍在筑底阶段，Q3 起预计逐步改善。22Q2 受疫情等影响盈利见底，短期业绩承压，但 3 月以来政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复，后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗运动），随着疫情防控进展带来景气度提升，同时监管环境改善叠加低基数，预计 22 下半年增速回暖。  游戏：Q2 仍有压力，第二批版号发放，下半年逐步改善，中期关注出海增长。 22Q2 大盘因新品上线较少仍有压力。国内版号审核常态化，6 月第二批版号发放，考虑到版号后至少 1-2 轮付费测试，下半年景气有望提升，中长尾再出清，头部厂商份额稳定；此外中国自主研发游戏加大“走出去”的力度，游戏出海收入有望再上一层台阶。短期看，腾讯上半年仍有压力，Q2 压力大于 Q1，下半年有望逐步回暖；网易游戏韧性较强，Q2 环比持续改善，4 月起陆续有新品海外上线，有望保持稳健增长；三七互娱受《云上城》业绩释放影响环比持平或向上，22 年重点关注版号恢复下国内业绩弹性及海外明确增量；吉比特 4 月起开启《问道》六周年庆，预计带动 Q2 收入增长，中期静待自研新品到来；完美世界 Q2 仍处转型阵痛期，22 年关注长周期运营和出海。  视频：长视频进入提价周期，短视频推进商业化及降本增效。行业整体进入提价阶段；爱奇艺等持续减亏；芒果超媒 Q2 起上线多个头部项目，短期经营拐点向上。哔哩哔哩 Q2广告及电商业务由于疫情短期承压，Q3 起有望逐渐改善。快手凭借差异化定位仍保持用户粘性，预计 Q2 广告和电商业务维持稳健增长，降本增效持续兑现。  广告：受疫情影响 22Q2 业绩承压，疫情好转及防疫政策边际宽松，线下复苏趋势确立。分众传媒 22Q2 受疫情反复叠加消费疲软及互联网和教育监管影响较大，广告主集中投放且屏幕数量密集的核心城市上海、深圳均受不同程度疫情影响，部分影院关停，对分众Q2 收入影响较大。展望 H2，当前北上等地基本恢复正常，且行程卡摘星，防疫政策边际宽松，线下复苏趋势确立，业绩有望改善。  中长期重点推荐：腾讯控股、网易、分众传媒、光线传媒、视源股份、吉比特、三七互娱、芒果超媒、快手科技、鸿合科技  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 表 1：互联网传媒部分重点公司 2Q22 及 1H22 盈利预测 分类 简称 营业收入 （百万元） 营业收入增速 归母净利润 （百万元） 归母净利润增速 是否有业绩预告 简评 2Q22E 1H22E 2Q22E 1H22E 2Q22E 1H22E 2Q22E 1H22E 社交 腾讯控股 129,973 265,444 -6% -3% 26,084 51,629 -23% -23% 否 Q2 广告、线下支付、云等持续承压，拐点或在下半年；游戏版号重启，下半年改善确定性较强。整体判断 Q2 压力大于 Q1，22 下半年至 23 年收入增速有望逐步回暖，利润率可能小幅回升。重点关注 DNF、视频号广告节奏。 游戏 网易 21,788 45,344 6% 10% 5,338 10,455 26% 12% 否 Q1 手端游均逆势增长已验证其韧性，Q2 环比进一步改善。6 月初海外上线《暗黑不朽》表现亮眼，亚太服预计7 月 8 日上线 三七互娱 3,887 7,976 4% 6% 775 1,535 5% 80% 否 Q2 受《云上城》业绩释放影响环比持平或向上。 完美世界 1,670 3,798 -15% -10% 316 730 扭亏 扭亏 否 Q2 仍有压力，老产品基本盘较弱叠加新品较快的流水下滑速度使得业绩稳定性受到较大影响 吉比特 1,283 2,513 1% 5% 404 753 -25% -16% 否 Q2 受《问道》强劲表现拉动（且去年 Q2《摩尔》因分成/品宣造对利润负贡献），Q2 扣非预计增长 10-20%。2022 年公司收入大盘基本站稳新台阶，台阶式增长模型持续验证。《奥比岛》预计暑期上线、《M66》版号年内能看到，下半年增长态势有望好于上半年 视频 哔哩哔哩 4,925 9,979 10% 19% (1,894) (4,552) -121% -125% 否 Q2 为短期经营低点，游戏缺乏产品，广告及电商业务受疫情影响时间更长，部分成本为刚性支出，利润率也较低 快手 20,797 41,864 9% 14% (2,247) (5,970) 53% 75% 否 疫情下快手体现韧性，电商和内循环广告率先恢复， 5月环比 4 月改善，外循环广告 5 月和 4 月类似，尚