基础化工行业深度研究：麒麟电池，结构改变带来材料机遇

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2840 沪深 300 指数 4395 上证指数 3350 深证成指 12686 中小板综指 12732 相关报告 1.《成长板块持续走强，继续看好-【国金化工】行业研究周报》，2022.6.26 2.《5 月 MDI 出口大幅改善，看好下半年量价齐升-【国金化工】MD...》，2022.6.21 3.《德国计划减少工业用气，关注聚氨酯等品种-【国金化工】》，2022.6.21 4.《继续看好高景气和二季度业绩确定方向-【国金化工】行业研究周报》，2022.6.18 5.《俄美天然气出口下滑，关注欧洲高占比化工品-【国金化工】行业事...》，2022.6.16 陈屹 分析师 SAC 执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn 杨翼荥 分析师 SAC 执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉 分析师 SAC 执业编号：S1130521080003 wangmh＠gjzq.com.cn 麒麟电池：结构改变带来材料机遇 行业观点 麒麟电池：效能大幅提升，结构改变带来材料机遇。宁德时代近日发布的麒麟电池体积利用率高达 72%，能量密度高达 255Wh/kg，拥有快充功能，整体效能大幅提升。麒麟电池通过设立弹性夹层、改变水冷板结构、智能利用底层空间等方式实现了电池更安全、更长续航里程、实现快充等性能提升，电池结构的改变也伴随着相关材料的升级与增长，我们认为，麒麟电池在隔热、轻量化、绝缘等方向上的升级将会给水冷板、导热球铝、LIFSI、聚氨酯、气凝胶、绝缘材料等带来投资机遇。 水冷板：麒麟电池将原本处于电芯底部的水冷板，放到了每两个电芯之间，能够有效降低电芯热传导，改善快充效率，单车水冷板使用量增加，价值量有望提升。2021 年国内液冷板市场规模 28.92 亿元，2017-2021 年复合增速超 35%，未来高增长态势有望延续，预计 2025 年市场规模接近 70 亿元。 导热球铝：导热球铝作为导热界面材料的填充料，用于保证新能源汽车的核心部件电池组、电控系统、驱动电机及充电桩的安全性能与使用寿命。伴随着新能源车销量的增长和电池结构的升级，导热界面材料有望迎来 10 年 10 倍的需求增长，作为其主要填充料的导热球铝也有望实现快速增长。2021 年全球球形氧化铝的市场规模 1.7 亿美元，预计到 2025 年仅纯电动车领域的导热球铝市场规模就有望超过 1.9 亿美元。 LIFSI：相较于传统锂盐六氟磷酸锂，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，但是过去昂贵的价格制约了其进一步推广，随着 LiFSI 生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为 LiFSI 的商用创造了条件。我们预计 2025 年 LIFSI 需求有望达到 6.6-9.3 万吨。 聚氨酯：动力电池安全要求提升，聚氨酯在电池材料中应用功能不断增加。CTP（Cell to Pack）、CTC（Cell to Chassis）、4680 电池等工艺创新，提升电池包的能量密度的同时，也提升了电池散热、隔热、缓冲、保温等性能的需求，催生了新材料在动力电池领域的应用。 气凝胶：气凝胶具有极佳的隔热保温性能，在传统的油气等领域的高端设备和工程应用相对较多，伴随电池领域安全性能要求提升，气凝胶作为隔热材料逐步应用在新能源领域。新能源车的放量有望拉动气凝胶的单个新能源应用市场接近 15亿元的市场空间；同时伴随气凝胶逐步进行规模化发展，伴随成本的下降，未来有望在建筑材料保温领域进行渗透，从而带动更多的产品需求和潜在空间。 绝缘材料：绝缘材料是在允许电压下不导电的材料需要具备高电阻率、耐热性和耐潮性。近几年我国绝缘材料行业的市场规模持续扩大，市场规模由 2018 年约250 亿元增长至当前接近 300 亿。可用于动力电池的绝缘漆属于固体绝缘材料，下游应用从传统的电力工程扩大到新能源和 5G 板块，在碳中和背景下需求有望持续提升。 投资建议 通过对麒麟电池相关材料的梳理，建议重点关注拥有导热球铝产品的联瑞新材、壹石通；在 LIFSI 产业链上布局的凯盛新材；聚氨酯材料公司汇得科技；具有气凝胶产能布局的中国化学。 风险提示 麒麟电池产能释放不及预期、材料渗透率提升不及预期、技术迭代导致材料被替代的风险、竞争格局恶化的风险 2027229225572822308833533618210628210928211228220328国金行业 沪深300 2022 年 06 月 27 日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、麒麟电池：效能大幅提升，结构改变带来材料机遇 ..................................4 二、水冷板：热管理系统核心部件，国内市场高速增长 ..................................5 2.1 麒麟电池改进水冷板设计，水冷板臵于每两个电芯之间 .........................5 2.2 国内液冷板市场高速增长，重点关注科创新源 .......................................6 三、导热球铝：跟随新能源车放量与电池结构升级，需求高速增长 .................7 3.1 导热界面材料：新能源车引领 10 年 10 倍需求增长 ................................7 3.2 导热球铝：新能源车放量与电池结构升级带动需求高速增长 ..................8 四、LIFSI：新型锂盐性能优异，技术不断成熟助力其推广使用 ....................10 五、聚氨酯：动力电池催生高端聚氨酯新材料需求增长 ................................14 六、气凝胶：隔热材料领域佼佼者，有望迎来大规模应用 .............................15 6.1 隔热性能优势显著，生产技术壁垒较高 ................................................15 6.2 传统隔热中高端领域持续渗透，新能源、建筑领域有望形成快速增长点 .................................................................................................................18 七、绝缘材料：需求稳步向上，新领域带来新增长 .......................................22 八、风险提示 ...........