交银施罗德基金魏玉敏投资风格分析：自上而下把握资产切换，中观视野提升“固收+”持有体验

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2022 年 06 月 21 日 自上而下把握资产切换，中观视野提升“固收+”持有体验 魏玉敏女士，10 年证券从业经验，4 年投资经验。对宏观经济理解深入，关注宏观视角下的资产切换，把握可转债配置的关键时点。行业视野广阔，偏好使用可转债积极把握各行业的配置机会来增强组合收益。代表产品收益获取和回撤控制兼备，单年度业绩稳定优秀，持有体验良好，滚动持有 1 年以上正收益概率 100%。 基金经理：魏玉敏女士，厦门大学金融学硕士、学士。从宏观角度进行风格上的判断，进行大类资产布局与仓位调整。注重行业配置带来的超额收益，擅长用转债资产捕捉行业机会。债券配置上以信用债为主，在利率债机会明显时会进行利率债波段交易。目前管理规模 334 亿元，代表固收+产品历史收益居同类前 15%。 业绩表现：截至 2022 年 6 月 10 日，交银增利债券和交银增利增强的长期收益优于宽基指数和所属债基指数；单年度收益方面，与同类固收+基金相比，交银增利债券业绩基本保持在 1/3 以内，交银增利增强业绩保持在 15%以内。 ➢ 近 2 年交银增利债券 Calmar 排名 38%，交银增利增强 Calmar 排名 3%，收益获取和回撤控制兼顾，持有体验良好； ➢ 滚动持有 1 年以上正收益概率 100%，平均持有收益优于同类； ➢ 交银增利债券和交银增利增强收益主要来源于债券投资收益；根据持仓测算的转债收益可观。 组合配置：以城投债为基金底仓，主要运用转债增强，关注宏观视角下的资产切换，把握可转债配置的关键时点，但不会频繁调整仓位。 ➢ 增强端：以正股研究为核心，中观视角把握行业机会。 行业配置方面，偏向于从中观视角出发进行行业配置，适度进行行业偏离，控制单一行业占比在 30%以内，金融地产、周期和中游制造占比较高，细分行业中银行占比较高，行业配置体现出阶段性调整； 个券选择方面，以正股研究为核心，结合估值性价比进行择券，左侧布局为主，辅以右侧布局捕捉上涨机会，银行转债重仓频率较高； 持仓集中度方面，随着转债仓位的降低和股票仓位主动配置比例的提高，持仓趋于分散； 转债估值方面，转股溢价率较低，纯债溢价率较高；股票持仓风格方面，倾向于大中盘风格，近期增配小盘股。 ➢ 固收端：纯债底仓以城投债为主，适当运用久期和杠杆策略。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 姚紫薇 S1090519080006 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 交银施罗德基金魏玉敏投资风格分析 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 正文目录 一、基金经理 ................................................................................................................................................................ 5 1、基金经理简介 .......................................................................................................................................................... 5 2、投资理念 ................................................................................................................................................................. 5 3、团队配置 ................................................................................................................................................................. 6 二、业绩分析 ................................................................................................................................................................ 7 1、业绩表现：收益表现出色，回撤控制良好 .............................................................................................................. 7 1.1 长期超额收益明显，单年度业绩稳定优秀 .............................................................................................................. 7 1.2 收益获取和回撤控制兼顾，持有体验良好 .............................................................................................................. 8 1.3 滚动持有 1 年以上正收益概率 100%，平均持有收益优于同类 .............................................................................. 9 2、收益拆解：债券差价收益捕获能力较强，可转债收益可观 ..................................................................................... 9 三、组合配置 .............................................................................................................................................................. 11 1、大类资产配置：关注自上而下资产切换，把握转债配置关键时机 ........................................................................ 11 2、增强端：以正股研究为核心，中观视角把握行业机会 ..........................