北鼎股份(300824)国内高端小电新秀，精耕细作长远可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）：11.28 元 目标价格（ 人民币）：12.60 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 3.26 已上市流通 A 股(亿股) 1.45 总市值(亿元) 36.81 年内股价最高最低(元) 16.83/9.03 沪深 300 指数 4444 创业板指 2831 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 国内高端小电新秀，精耕细作长远可期 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 701 847 1,004 1,224 1,455 营业收入增长率 27.17% 20.84% 18.52% 21.98% 18.80% 归母净利润(百万元) 100 108 121 151 181 归母净利润增长率 52.56% 8.11% 11.56% 24.51% 20.41% 摊薄每股收益(元) 0.462 0.499 0.371 0.462 0.556 每股经营性现金流净额 0.43 0.30 0.20 0.49 0.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.19% 15.13% 15.57% 17.67% 19.23% P/E 60.51 37.45 30.41 24.42 20.28 P/B 9.19 5.67 4.73 4.32 3.90 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  国内高端小电新秀。公司成立于 2003 年，致力全面提升生活品质，为满足消费者改善型饮食需求提供高品质厨房小家电及配套产品和服务。公司以海外代工业务起家，主要通过 ODM/OEM 模式为惠而浦集团等国际知名品牌商提供专业的研发、生产一体化服务。近年来随着国内消费者对品质小家电的需求持续释放，公司加码布局内销市场，自主品牌“BUYDEEM 北鼎”培育成效显著，目前北鼎品牌凭借差异化高端定位及细分场景生态的打造，已具备较强的品牌知名度和市场地位，且逐步成长为公司增长的重要驱动力，2019 年-2021 年北鼎品牌收入规模以 40%的复合增速扩张至 6.32 亿元，收入贡献占比提升至 75%。  产品渠道市场多维度发力，北鼎品牌长远发展可期。近年来公司将业务经营重心转至品牌业务，产品端：围绕场景、聚焦吃喝改善需求持续推出创新优质产品，从更多规格+更多品类+更多场景三条主线维度完善多元产品矩阵，推动品牌结构愈发均衡，目前用品食材类对品牌收入贡献超过 30%；渠道端：推进全方位布局，线上稳步发展（21 年品牌国内市场：线上占比超89%）同时积极重点扩张品牌展示效果更好的线下体验店；市场端：稳步推进品牌出海，采取本土化产品策略扩大海外消费群体助力品牌海外发展。预计 22/23/24 年公司品牌业务收入分别同比+26%、+27%和+23%，其中海外市场品牌有望保持高速发展（22/23/24 年收入：+52%、+45%和+40%），表现优于国内市场。 投资建议  我们预计 2022-2024 年公司营业总收入分别为 10.04、12.24、14.55 亿元，同比分别+18.52%、+21.98%、+18.80%，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.21、1.51、1.81 亿元，同比分别+11.56%、+24.51%、+20.41%。当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 30x、24x、20x。我们选取极米科技等主要小家电企业作为可比公司，给予公司 2022 年 34 倍估值，对应目标价12.6 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示  新品表现不及预期，渠道拓展不及预期，人民币汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险，原材料价格大幅上涨风险，限售股解禁风险。 0501001502009.0310.1411.2512.3613.4714.5815.6916.8210628210928211228220328人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 北鼎股份 沪深300 2022 年 06 月 28 日 消费升级与娱乐研究中心 北鼎股份 (300824.SZ) 增持（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 股票报告网公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 高端厨房小电新秀，北鼎品牌获效显著.....................................................4 2. 持续聚焦吃喝改善，完善渠道市场布局.....................................................5 2.1 深度洞察用户需求，持续围绕场景拓新 ..................................................7 2.2 推进全方位渠道布局，加强直营门店建设 ..............................................8 2.3 采取产品本土化策略，品牌出海逐步获效 ............................................10 3. 财务分析 ................................................................................................10 4. 盈利预测与投资建议...............................................................................12 5. 风险提示 ................................................................................................13 图表目录 图表 1：2015-22Q1 公司营业总收入及同比....................................................4 图表 2：2015-22Q1 公司归母净利润及同比....................................................4 图表 3：2019-22Q1 公司品牌及代工业务收入占比 .........................................4 图表 4：2015-22Q1 公司利润率走势 ..............................................................4 图表 5：北鼎品牌收入规模及同比..........................................................