机械行业研究：科技自强、出海深化

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 当前，虽然全球经济和政策不确定性仍然存在，但是我国高端装备行业凭借从成本优势到技术+品牌+服务综合优势，在全球市场上份额不断提升。因此，从需求端看，总体表现为“内需稳健、出海持续强劲”的特点；从技术端看，表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，从而使得中国高端装备制造业呈现“内需筑基、出海扩容”的结构性转变，形成“双轮驱动”新格局。建议关注我国高端装备行业未来发展的两条主线，一是以 AI 为代表的科技革命成为全球新的增长引擎，也是大国博弈的重要着力点的科技自强板块，如燃气轮机、工业母机、可控核聚变、量子计算、机器人、3D 打印等。二是在全球竞争实力不断提升、出海进入新阶段的板块，如工程机械乘胜追击，农机、矿机出海有望接力高增长，叉车、油气装备深耕高价值量市场。 科技自强。随着 AI 技术的蓬勃发展，一轮全球范围内的科技革命已拉开序幕，世界大国都将着力布局和强化科技自强板块。新兴科技方向的技术变化或突破将具备广阔的发展前景，有望受到市场持续重点关注。建议关注燃气轮机、工业母机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等。燃气轮机：大国重器，国产化加速，AIDC 建设打开新空间。人形机器人：产业进入商业化落地，产业链去伪存真。可控核聚变：高温超导材料突破助力核聚变落地推进，“十五五”国内资本开支加速。工业母机：自主可控及贸易争端下推动国产品牌全球竞争力不断提升。量子计算：“十五五”确定性方向，设备厂商已放量。3D 打印：液冷打开成长天花板，行业景气持续向上。 出海深化。在全球产业格局重塑的当下，中国装备制造业正凭借高端化转型强势出海，且随着新兴市场需求爆发以及欧美市场需求复苏，我国高端装备出海市场前景持续广阔。我们看好新兴市场的成长性以及中国企业全球份额的进一步提升，建议关注全球竞争力较强的优势产业，如工程机械、叉车；以及出口份额具备较大提升空间的农机、油气装备等。工程机械：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升。矿山机械：铜、金行业景气度走高，看好上行周期带来的矿山机械机会。叉车：欧美订单已拐点向上、具身智能打开新的成长空间。农机：国内需求提升、出口有望打开成长空间。油气装备：中东市场空间广阔，国产油服&装备公司大有可为。 投资建议与估值 建议关注具备国际竞争力的公司以及积极拥抱新兴产业的公司，如应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等。 风险提示 下游需求不及预期、新产品创新不及预期、竞争加剧风险。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、机械行业整体需求回顾与展望 ................................................................. 7 1.1 国内：制造业投资短期承压，高端制造与装备业成增长引擎 ................................... 7 1.2 出口：全球 AI 投资热潮带动高端装备出口表现亮眼 .......................................... 8 1.3 展望 26 年：关注科技自强、出海深化两条主线 ............................................. 10 二、科技自强：燃气轮机、工业母机、核聚变、量子计算、机器人、3D 打印 ........................... 11 2.1 燃气轮机：全球需求上行，核心零部件叶片全球产能紧缺 .................................... 11 2.2 工业母机：进口额依旧较高，关注潜在国产替代机遇 ........................................ 14 2.3 可控核聚变：“十五五”资本开支加速，关注产业链卡位优和链主企业 ........................... 18 2.4 量子计算：下一代计算革命 .............................................................. 21 2.5 人形机器人：26 年量产 0-1，开启商业化探索 .............................................. 24 2.63D 打印：下游需求多点开花，行业景气度向上 .............................................. 26 三、出海深化：农机、矿山机械、油气装备、工程机械、叉车 ........................................ 30 3.1 农机：新兴市场出口提份额，全球周期反转现曙光 .......................................... 30 3.2 矿山机械：看好有色上行周期带来矿山机械机会 ............................................ 31 3.3 油气装备：海外表现亮眼，看好国产公司中东放量 .......................................... 32 3.4 工程机械：降息周期下，看好全球工程机械需求复苏 ........................................ 39 3.5 叉车：海外景气度回升，具身智能技术赋能产业重构 ........................................ 43 四、投资建议 .................................................................................. 46 五、风险提示 .................................................................................. 47 图表目录 图表 1： 我国固定资产投资完成额累计同比（单位：%） ............................................. 7 图表 2： 汽车、运输行业、通用设备固定资产投资完成额累计同比（单位：%）.......................... 7 图表 3： 我国库存周期预计 1Q26 进入被动去库存阶段（单位：%） .................................... 7 图表 4： 我国 PMI 底部震荡，PPI 下滑收窄 ......................................................... 7 图表 5： 23 年至今挖机国内月度销量 .............................................................. 8 图表 6： 我国叉车内销同比增速（单位：%） .....................