公司深度报告：油服装备龙头企业，订单充足业绩可期

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 [Table_MainInfo] 油服装备龙头企业，订单充足业绩可期 ――杰瑞股份（002353）公司深度报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2022 年 06 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点：  油气装备领先企业，业绩稳步增长 1. 公司主营油气田设备及技术工程服务，产品包括油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务。其中油气装备制造及技术服务贡献超8 成收入。2.2017-2021 年间公司营收、归母净利润年复合增速达到 28.82%、119.76%。2022Q1 公司实现营收 18.25 亿元，同比+27.27%，实现归母净利润 2.18 亿元，同比-21.84%。3. 公司费用控制效果明显，2021 年期间费用率降低至 12.97%。2022Q1 公司毛利率、净利率分别为 30.50%和 11.97%。  油服行业景气上行，压裂设备需求旺盛 1. 6 月 23 日，布伦特原油和 WTI 原油期货结算价（连续）分别为 110.05、104.27 美元/桶。未来受俄乌局势不确定、以及原油供需矛盾影响，国际油价有望维持高位。2. 油价上涨带动油气公司业绩，2022 油气公司上调资本开支。中国石油、中国海油、中国石化 2022 年资本开支分别为 2420 亿元、900-1000 亿元、1980 亿元。3. 我国能源对外依存度持续上升，能源安全问题趋显。在 2030 年页岩气产量 800-1000 亿立方米目标下，预计“十四五”期间我国页岩气产量将实现大幅增长。4. 通过测算，到 2030 年我国压裂设备市场规模有望达到 91 亿元，对应年复合增速 21.31%。  压裂产品全线布局，关注新能源板块发展 1. 公司压裂设备产品包括涡轮压裂、电驱压裂、柴油压裂三大类，产品布局全面，电驱压裂设备中电机和变频技术拥有自主知识产权，设备技术领先。2. 响应“双碳”政策，进军新能源板块，布局天水 10 万吨锂电池负极材料项目、厦门硅基负极材料项目，未来有望形成双主业。3.海外市场不断拓展，年内与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超 2 亿元人民币。4.2021 年末存量订单 88.60 亿元，同比增长 91.20%，创近年来最佳水平，2022 年公司业绩可期。  盈利预测 我们预计公司 2022/2023/2024 年实现营收 11,004 /12,982 /15,372 百万元，同比增长 25.38%/17.98%/18.41%，归母净利润 2,150 /2,510 /3,018 亿元，同 比 增 长 35.5%/16.8%/20.2% ， EPS 为 2.24/2.62/3.15 元 / 股 ， 对 应2022/2023/2024 年PE 为18/16/13倍，未来有望持续受益于油服行业高景气，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：疫情影响超预期；海外市场拓展不及预期；原油天然气价格波动风险；行业竞争加剧风险。 [Table_Analysis] 机械设备——专用设备 证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_Author] 研究助理 宁前羽 SAC No：S1150120070020 ningqy@bhzq.com [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 40.75 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -27%-18%-9%0%9%18%21/1222/3杰瑞股份沪深300 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 26 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 8,295 8,776 11,004 12,982 15,372 (+/-)% 19.8% 5.8% 25.4% 18.0% 18.4% 息税前利润（EBIT） 2,133 1,783 2,474 2,880 3,432 (+/-)% 29.9% -16.4% 38.8% 16.4% 19.2% 归母净利润 1,690 1,586 2,150 2,510 3,018 (+/-)% 24.2% -6.2% 35.5% 16.8% 20.2% 每股收益（元） 1.77 1.66 2.24 2.62 3.15 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 26 表：三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,904 3,072 2,068 3,497 2,826 营业收入 8,295 8,776 11,004 12,982 15,372 应收票据及应收账款 5,261 5,969 6,768 8,698 9,894 营业成本 5,151 5,717 7,135 8,491 10,007 预付账款 293 702 763 811 1,085 营业税金及附加 69 70 80 102 119 其他应收款 96 117 746 -191 936 销售费用 372 433 552 624 756 存货 4,841 4,151 7,270 6,660 9,398 管理费用 295 368 437 507 619 其他流动资产 122 105 105 105 105 研发费用 304 316 411 476 564 流动资产合计 14,610 15,015 18,660 20,681 25,419 财务费用 147 21 -8 -4 -38 长期股权投资 127 138 150 159 169 资产减值损失 -48 -60 -2 2 2 固定资产合计 1,696 1,852 1,874 1,942 1,995 信用减值损失 -1 -110 0 0 0 无形资产 498 641 736 864 986 其他收益 52 77 86 99 125 商誉 68 68 61 51 46 投资收益 50 70 70 88 108 长期待摊费用 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 4 3 0 0 0 其他非流动资产 157 40 40 40 40 资产处置收益 0