国家安全系列二：粮食安全视角下的投资机会

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20220627 粮食安全视角下的投资机会 ——国家安全系列二 2022 年 06 月 27 日 证券分析师 姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 研究助理 丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《个股特征的择股择时启示——研究综述》 2022-06-21 《【东吴策略】市场情绪回暖，内外资风格偏价值——市场温度计》 2022-06-21 《可能的上行与下行风险》 2022-06-19 [Table_Summary] 报告要点 ◼ 受疫情、地缘政治冲突、贸易限制等因素影响，全球粮价飙升。国内大豆、油脂等品种对外依存度高，种业大而不强，为避免输入型通胀，牢牢把握住中国人自己的饭碗，近期政策持续加码，我们认为粮食安全已成底线思维，6-8 月的业绩空窗期或将成为市场主线。从历史表现来看，粮食危机期间，农业产业链股价表现亮眼，推荐关注种业振兴、农业现代化（农田、农机）、化肥农药、养殖业、农业供应链管理。 ◼ 粮价上涨提升农业产业链景气度，推荐基本面改善&政策催化两条主线。①粮价上涨会带动农业产业链估值提振，但粮价上涨后期有业绩支撑的板块弹性更大。③下半年粮价易涨难跌，建议关注基本面改善&政策催化两条主线。其中基本面改善板块确定性更强，推荐优先级更高，包括受益涨价的农化、养殖业、需求&政策催化的种业。 ◼ 农化：受益全球粮价上涨，出口或施放更大弹性。粮价上涨带动种植意愿提升，拉动化肥需求，化肥价格上涨扩张毛利，历史上粮价上涨多对应农化企业基本面上行。 ◼ 种业振兴：高粮价支撑高景气，政策加码转基因技术突破。①国内粮价易涨难跌，产能去化当前种子库存处历史低位，种业有望迎来量价齐升。②我国种业大而不强，转基因技术关键突破期，政策加持下有望超预期。 ◼ 养殖业：母猪产能持续去化，猪周期兑现在即。①历史四轮猪周期，持续时间 4-5 年，本轮底部或已在 3 月出现。②产能增减变化是驱动猪周期的核心因素，时滞 10 个月。本轮母猪产能去化从去年 7 月开始，较高点降幅 8.2%，目前尚未见底。 ◼ 农业现代化：政策加码产业升级，农机装备结构优化势在必行。①农机购置补贴常态化，农业机械化率超 70%，政策重心从增量转为提质。②政策加码推动农机设备产业升级。 ◼ 粮食安全主题投资股票池（数据截至 2022/6/24） 证券简称 行业 市值（亿元） 证券简称 行业 市值（亿元） 隆平高科 种植业 221 一拖股份 专用设备 127 登海种业 种植业 189 星光农机 专用设备 24 荃银高科 种植业 113 华测导航 通信设备 183 盐湖股份 农化制品 1595 大禹节水 农业综合Ⅱ 48 藏格矿业 农化制品 519 牧原股份 养殖业 3028 华鲁恒升 化学原料 621 温氏股份 养殖业 1416 阳煤化工 农化制品 99 新希望 养殖业 711 云天化 农化制品 540 巨星农牧 养殖业 132 兴发集团 农化制品 453 拼多多 互联网电商 834 川发龙蟒 农化制品 291 厦门象屿 农产品加工 183 扬农化工 农化制品 424 京粮控股 物流 68 润丰股份 农化制品 209 雪人股份 通用设备 86 广信股份 农化制品 184 冰轮环境 通用设备 77 中联重科 工程机械 518 ◼ 风险提示：宏观经济增长不及预期、历史经验不代表未来、国内夏收超预期，供给缓解粮价下行。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略深度报告 2 / 27 内容目录 1. 粮价上涨提升农业产业链景气度，推荐基本面改善&政策催化两条主线 ................................... 6 1.1. 复盘：粮价上涨推动农业产业链景气度提升，超额收益显著............................................. 6 1.2. 下半年粮价易涨难跌，推荐基本面改善&政策催化两条主线 ........................................... 10 2. 农化：受益全球粮价上涨，出口或施放更大弹性 ........................................................................ 11 2.1. 化肥价格与粮价正相关，粮价上涨助推农化景气度提升................................................... 11 2.2. 钾肥：国内依赖进口，大合同支撑价格，关注国内龙头成本优势................................... 12 2.3. 氮肥：俄罗斯贸易限制&国际气价高位支撑价格，国内企业出口受益 ........................... 14 2.4. 磷肥：全球供给趋缓，国内一体化龙头发挥成本优势....................................................... 14 3. 种业振兴：高粮价支撑高景气，政策加码转基因技术突破 ........................................................ 16 4. 养殖业：母猪产能持续去化，猪周期兑现在即 ............................................................................ 19 5. 农业现代化：农机装备&农田水利建设 ......................................................................................... 22 5.1. 农机装备：政策加码产业升级，结构优化势在必行........................................................... 22 5.2. 农田水利建设：高标准农田加速建设，农田水利迎高速发展........................................... 24 6. 农业供应链管理：疫情后政策加码保障农产品供应链稳定 ........................................................ 25 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研