鼎阳科技(688112)发布股权激励计划，绑定核心技术人员

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 公告点评|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 鼎阳科技（688112.SH） 发布股权激励计划，绑定核心技术人员 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布股权激励计划，有助于巩固核心团队稳定。公司 6 月 21 日晚发布股权激励计划公告，本次股权激励人数为 62 人，其中包括核心技术及业务人员 60 人，占公司总员工人数 21%。公司计划发行 74.9 万股限制性股票，占总股本的 0.7%。本次激励的授予价格为 46 元/股，进度按照三个归属期（12 个月）30%、40%、30%。我们认为公司对核心技术人员实施股权激励，有助于保证核心研发及业务团队稳定，为公司高端产品持续研发迭代奠定基础。  激励与业绩挂钩，公司 21-24 年目标营收 CAGR 超 30%。本次股权激励与公司整体营收增速目标挂钩，根据公告，对营收考核年度为 22 至24 年三个会计年度。以 21 年营收为基准，22 年目标增速不低于 30%；21-23 年目标增速不低于 75%；21-24 年目标增速不低于 136%。综合看，21-24 年收入目标 CAGR 为 33%，公司通过股权激励计划，将公司规模增长与核心员工绑定，且体现公司对营收规模持续增长信心足。  业务端，上游零部件采购压力缓解，供应链环比改善确定性高。从 21年 Q4 以来，行业整体受到缺芯影响，交货期有所拉长。公司通过改版等方式，缓解零部件采购压力。预计随着交货情况改善，公司收入增速与订单增速差值将收窄。  盈利预测与投资建议。预计公司 22-24 年归母净利润为 1.22/1.83/2.68亿元，EPS 分别为 1.14/1.71/2.51 元/股，当前股价对应 PE 分别为49/33/22x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，未来有望充分受益国产替代及高端化，公司有望保持高成长。考虑可比公司估值，给予公司 22 年 65 倍 PE，对应合理价值 74.1 元/股，维持“买入”评级。  风险提示。技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；原材料采购修复不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 221 304 460 691 968 增长率（%） 16.5 37.6 51.4 50.2 40.1 EBITDA（百万元） 66 98 123 197 288 归母净利润（百万元） 54 81 122 183 268 增长率（%） 51.6 50.9 50.2 50.0 46.6 EPS（元/股） 0.67 0.76 1.14 1.71 2.51 市盈率（x） - 128.93 48.97 32.65 22.27 ROE（%） - 5.8 8.0 10.8 13.6 EV/EBITDA（x） - 93.52 37.55 22.94 15.20 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 55.90 元 合理价值 74.1 元 前次评级 买入 报告日期 2022-06-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 鼎阳科技（688112.SH）:22Q1 订单先于营收，高端产品继续高增 2022-04-28 鼎阳科技（688112.SH）:高端产品快速增长，产品研发全线稳步推进 2022-03-23 鼎阳科技（688112.SH）:国内通用电子测量仪器领军企业 2022-01-13 [Table_Contacts] 联系人： 石城 shicheng@gf.com.cn -59%-46%-32%-18%-5%9%06/2108/2110/2112/2102/2204/2206/22鼎阳科技沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 鼎阳科技|公告点评 [Table_FinanceDetail] 表1：鼎阳科技可比公司估值表（数据截至2022年6月21日收盘） 公司名称 公司代码 业务类型 市值 （亿元） 归母净利润（百万元） PE估值水平（x） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 普源精电-U 688337.SH 通用电子测量 72.32 -4 81 123 - 89 59 坤恒顺维 688283.SH 电子测量仪器 37.13 51 80 117 - 46 32 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 注：普源精电盈利预测来自广发证券，坤恒顺维来自 wind 一致预期 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 5 [Table_PageText] 鼎阳科技|公告点评 资 产 负 债表 单位：百万元 现 金 流 量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 至 12 月 31 日 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 205 1,446 1,574 1,744 2,014 经营活动现金流 55 37 90 176 228 货币资金 110 1,282 1,336 1,442 1,600 净利润 54 81 122 183 268 应收及预付 34 51 59 82 113 折旧摊销 2 6 3 8 13 存货 54 100 161 199 277 营运资金变动 -4 -57 -36 -16 -54 其他流动资产 7 12 17 20 24 其它 3 6 1 1 1 非流动资产 9 24 57 119 176 投资活动现金流 -2 -7 -35 -70 -70 长期股权投资 0 0 0 0 0 资本支出 -2 -7 -35 -70 -70 固定资产 6 10 18 70 117 投资变动 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 25 35 45 其他 0 0 0 0 0 无形资产 0 0 0 0 0 筹资活动现金流 0 1,147 0 0 0 其他长期资产 3 14 14 14 14 银行借款 0 0 0 0 0 资产总计 214 1,470 1,630 1,863 2,190 股权融资 0 1