轻工制造行业周报：布局三条主线，成本回落的优质制造、稳增长的家居板块、疫后消费复苏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 06 月 19 日 轻工制造 布局三条主线，成本回落的优质制造、稳增长的家居板块、疫后消费复苏 家居：地产环比修复，家居复苏显著。本周 30 城商品房销售面积 370.22 万平米，环比+39.6%；此外 5 月家居龙头订单显著回暖，回补力度超其他消费板块，可比优势显现；且本轮家居集中度提升逻辑极强，增长核心从渠道向客户转移，自然流量下降的影响趋弱。此外软体利润弹性更大，推荐顾家、欧派、喜临门、索菲亚、曲美，关注敏华、志邦、金牌、江山欧派等。 造纸：盈利&估值底，把握顺周期布局。1）大宗纸：淡季走弱，挺价为主。浆价方面，当前供应商报价走高、供应减量，4 月全球出货维持低位，浆价高位横盘；浆纸方面，6 月规模型纸厂挺价为主，预计伴随国内需求改善，企业盈利进入环比修复通道；箱板瓦楞纸方面，下游需求延续弱势，龙头 6 月发布停机函+涨价函，预计短期市场盘整，纸价底部逐步企稳。关注产能持续市场、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。2）特种纸：估值底部，盈利环比修复明确。美联储 6 月会议加息 75bp，同时大幅下调经济预测，可能年内保持快速加息，全球通胀预期逐步见顶；此外，普京最新表态：俄罗斯在乌特别军事行动的所有任务都将完成，NYMEX 天然气跌-6.15%，ICE 布油跌-5.17%，原料&能源回落可期，盈利有望加速释放。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注五洲特纸、华旺科技。 新型烟草：交易平台正式上线，生产牌照如期落地。6 月 15 日，全国统一电子烟交易管理平台如期正式上线运行，产品有效追根溯源将被实现，行业将迎来“一烟一身份”的监管新时代。此外，目前已有 21 家电子烟相关企业申请烟草专卖生产企业许可证核发事宜得到办结，其中包含 4 家尼古丁企业，13 家烟油企业以及4 家电子烟产品/品牌企业。我们认为，审批流程将按照产业链上下游有序进行，预计更多产品/品牌生产许可证将于近期落地。维持推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际。 出口：海外需求承压，利润弹性有望加速显现。美国滞涨背景下需求将持续走弱，行业面临去库压力，国内出口板块景气预期承压。此外，海运&汇率&原材料多项利润扰乱因素同时出现好转，出口弹性有望加速释放。关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份，估值底部，需求稳定的永艺股份、恒林股份。 包装：成长稳健，原材料压力趋缓。1）纸包装：纸价同比下降、成本压力趋缓，需求端消费电子即将迎来旺季，烟酒等消费复苏，推荐裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：罐化率提升驱动需求稳健上行，格局优化提振龙头议价权，且马口铁、铝价下行，建议关注奥瑞金。 消费：疫后复苏，把握长期价值。6 月疫情影响消退、动销逐步恢复，生活纸、个护用品龙头借力 618 加大促销力度，龙头业绩有望修复；本周发布百亚股份深度，公司产品结构优化，线下渠道扎实、线上渠道创新，全国拓展进程顺利，根据我们测算，2030 年百亚卫生巾市占率提升至 5.45%，相较于当前规模约 3 倍成长空间。持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份，线下渠道基础夯实、线上渠道改革稳步推进，全国拓展进程顺利的百亚股份，产品结构多元化，有望受益于未来纸浆下行周期的中顺洁柔。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：慕思深度拆解，继续推荐家居&优质制造》2022-06-12 2、《新型烟草：首个一次性小烟产品获 PMTA 授权》2022-06-12 3、《轻工制造：新型烟草全球渗透率稳升》2022-06-09 -32%-16%0%16%2021-062021-102022-022022-06轻工制造沪深300 股票报告网 2022 年 06 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.63 3.31 4.14 5.12 24.72 19.64 15.70 12.70 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 5.00 5.85 6.79 28.79 25.22 21.56 18.57 002572.SZ 索菲亚 买入 0.13 1.52 1.80 2.03 171.38 14.66 12.38 10.98 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.85 2.39 3.12 21.65 16.85 13.04 9.99 603818.SH 曲美家居 买入 0.31 0.71 1.02 1.36 29.87 13.04 9.08 6.81 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.69 2.18 2.74 16.53 14.08 10.92 8.69 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.62 2.05 2.50 24.56 16.52 13.06 10.71 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.90 2.24 2.61 31.07 26.82 22.75 19.52 资料来源：Wind，国盛证券研究所 股票报告网 2022 年 06 月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点推荐：稳增长家居、优质制造、消费复苏均有机会 ..................................................................................... 8 1.1 家居：地产环比修复，家居复苏显著 ...................................................................................................... 8 1.2 造纸：盈利&估值底，把握顺周期 ........................................................................................................ 11 1.2.1 浆纸系：6 月浆纸挺价延续 ........................................................................................................