可选消费行业专题研究：5月电商业态、可选消费有所回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 5 月电商业态、可选消费有所回暖 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 零售 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8321 3674 联系人 张诗宇 SAC No. S0570120070109 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 20 日│中国内地 专题研究 可选消费逐步回暖，优选竞争格局更清晰的黄金珠宝板块 5 月，多地疫情封控对我国消费继续造成较大负面影响，社会消费品零售达3.4 万亿元，同降 6.7%。必选消费表现亮眼，5 月限额以上企业粮油食品、饮料、中西药品同比较快增长；1-5 月限额以上超市、仓储会员店、便利店零售额分别同增 4%、12.3%、4.7%。可选消费销售同比增速环比回暖， 5月，限额以上企业服装鞋帽针纺、化妆品、金银珠宝、通讯器材销售同比增速环比增加 6.6、11.3、11.2、14.1pct。可选消费中黄金珠宝有一定刚需属性。我们认为伴随疫情影响逐步减弱、婚庆需求释放，黄金珠宝板块有望快速回暖，龙头通过持续的渠道渗透、市占率也有望进一步提升。 供给链修复带动电商业态回暖，超市 6 月销售或受此前囤货压制 4、5 月份，疫情防控升级背景下，电商的供应链、物流均受到限制。5 月环比 4 月，电商业态有明显回暖。1-5 月我国电商实物商品网络零售同增 5.6%，增速较 1-4 月增加 0.4pct。超市业态受益于防控下餐饮消费的转移与居民的主动囤货，5 月销售继续维持出色表现。但参考 2020 年下半年必选消费表现，伴随疫情影响逐步减弱，此前囤货或压制后续的生活消费需求释放，超市业态 6 月同店增长或承受一定压力。 珠宝板块兼具β与α，优选加盟体系相对完善的龙头 可选消费中，珠宝板块带有一定刚需属性，且近年产品的升级与国潮的崛起使得年轻消费者对金饰的接受度越来越高。“婚庆+悦己”需求的释放，对珠宝板块的回暖提供较强的支撑。我们认为领先的珠宝品牌具备三点优势:1）品牌力强，下沉市场消费者接受度高；2）产品力强，具备更强的设计能力与供应链支撑；3）加盟体系相对完善，展店能力也更强。伴随需求回暖，同店销售提速，我们认为龙头有望通过加盟模式继续下沉，进一步提升市场份额。 风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。 (26)(19)(11)(4)4Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)商业贸易零售沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 5 月社零增速环比修复，但可选仍然承压 5 月社会消费品零售总额同降 6.7%，降幅环比缩小。1-5 月，我国社会消费品零售总额达17.2 万亿元，同降 1.5%，其中 5 月达 3.4 万亿元，同降 6.7%，降幅环比 4 月缩小了 3.4pct，我国消费逐步回暖。 图表1： 我国 1-5 月社零相关数据 5 月 1-5 月 绝对量（亿元） 同比增长（%） 绝对量（亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 33547 -6.7 171689 -1.5 其中：除汽车以外的消费品零售额 30361 -5.6 155095 -0.5 其中：限额以上单位消费品零售额 12713 -6.5 64614 -0.9 其中：实物商品网上零售额 - - 42718 5.6 按经营地分 城镇 29205 -6.7 149134 -1.6 乡村 4342 -6.3 22555 -1 按消费类型分 餐饮收入 3012 -21.1 16274 -8.5 其中：限额以上单位餐饮收入 786 -20.8 3906 -9.1 商品零售 30535 -5 155415 -0.7 其中：限额以上单位商品零售 11927 -5.3 60708 -0.3 必选 粮油、食品类 1464 12.3 7437 10 饮料类 242 7.7 1184 9.8 烟酒类 352 3.8 2051 7.1 日用品类 562 -6.7 2911 0.6 中西药品类 523 10.8 2523 9.2 文化办公用品类 275 -3.3 1490 4.7 可选 服装、鞋帽、针纺织品类 958 -16.2 5093 -8.1 化妆品类 291 -11 1473 -5.2 金银珠宝类 220 -15.5 1221 -3.1 通讯器材类 394 -7.7 2326 -2.7 地产相关 家用电器和音像器材类 678 -10.6 3314 -0.5 家具类 122 -12.2 575 -9.6 建筑及装潢材料类 156 -7.8 697 -2.4 其他 石油及制品类 1918 8.3 9027 14.1 汽车类 3186 -16 16594 -9.9 资料来源：国家统计局，华泰研究 图表2： 我国社零当月同比增速 图表3： 我国社零当月同比增速（分区域） 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 (30)(20)(10)010203040502019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05(%)社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售额当月同比增速(30)(20)(10)0102030402019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05(%)城镇乡村股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 可选消费 图表4： 我国社零当月同比增速（分消费类型） 图表5： 我国实物商品网上零售情况 资料来源：国家统计局，华泰研究 资料来源：国家统计局，华泰研究 城乡市场均有改善，城镇下滑幅度仍大于乡村。5 月份，城镇消费品零售额同比下滑 6.7%，降幅较 4 月收窄 4.6pct；乡村消费品零售额同比下滑 6.3%，降幅较 4 月收窄 3.5pct。 5 月餐饮收入降幅继续超 20%。3、4、5 月，我国餐饮收入同比下滑-16.4%、-22.7%、-21.1%。尽管 5 月降幅有所收窄，但受疫情封控影响，降幅仍在高位。 5 月实物商品线上销售增速环比改善。与 2020 年疫情封控、居民消费快速向线上转移不同，本轮疫情反复使得电商供给受限，电商发展持续受负面影响。5 月，得益于供应链与物流的快速修复，实物商品电商销售环比有一定回暖。1-5 月，我国实物商品网络零售额同增 5.6%，增速较