基础化工行业：美国拟批准登记麦草畏，景气或复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础化工 美国拟批准登记麦草畏，景气或复苏 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 庄汀洲 研究员 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 张雄 研究员 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 杨泽鹏 联系人 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 7 月 26 日│中国内地 动态点评 美国环保署拟批准登记麦草畏，产品景气有望逐步复苏 25 年 7 月 23 日，美国环境保护署宣布拟批准登记三种麦草畏产品用于控制耐麦草畏棉花和耐麦草畏大豆的阔叶杂草。麦草畏主要用于美国、巴西和阿根廷等地的耐麦草畏转基因种子，美国拟批准登记麦草畏制剂有望提高需求。麦草畏主要产能位于我国且集中度较高，同时行业扩产具备一定难度。目前麦草畏价格处于近七年低点，未来伴随美国拟批准登记、巴西等地种植面积提高以及海外恢复补库，景气有望逐步复苏。 美国拟批准登记麦草畏用于转基因作物，需求量有望增加 据 EPA，25 年 7 月 23 日美国环境保护署在对麦草畏进行严格的人体健康风险评估后未发现任何风险，宣布拟批准登记麦草畏用于控制耐麦草畏棉花和耐麦草畏大豆的阔叶杂草。麦草畏过去主要用于禾本作物，后在转基因作物推广下主要用于美国、巴西和阿根廷等地的耐麦草畏作物种子（主要为大豆、玉米、棉花等）。近几年来，美国环保署针对麦草畏的漂移问题对其使用有所限制，仅批准部分低挥发性麦草畏制剂的使用。伴随美国拟批准登记麦草畏以及巴西等地种植面积增长，未来麦草畏使用量有望增加。 全球麦草畏产能主要位于我国，集中度较高且扩产难度较大 据农药市场信息等，24 年全球麦草畏产能达 54650 吨，24 年扬农化工/巴斯夫/长青股份/中农联合麦草畏产能分别为 20000/16000/11000/2000 吨，全球占比分别为 37%/29%/20%/4%，国内企业占据主要产能且集中度较高，我国产能主要集中在江浙一带。据中农立华，我国麦草畏主要用于出口，美国是麦草畏最大的出口目的国。麦草畏生产门槛相对较高，原材料 2,5-二氯苯酚受限，且投资大、生产过程危险系数较高，具备一定安全及环保压力，扩产难度较大。 麦草畏处于近七年价格底部，需求侧带动下景气有望逐步复苏 据百川盈孚，25 年 7 月 25 日麦草畏价格为 5.4 万元/吨，较 25 年初-7%，处于近七年价格低点。在美国拟批准登记麦草畏且对麦草畏豁免关税、巴西等地种植面积提高以及近期南美需求旺季等影响下，麦草畏景气有望逐步复苏。 风险提示：原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。 (7)2112029Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)基础化工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础化工 图表1： 全球麦草畏主要企业产能情况（2024） 图表2： 全球麦草畏销售额情况及预测 资料来源：中农立华，环评书，农药市场信息，华泰研究 资料来源：AgbioCrop，华泰研究 图表3： 麦草畏（华东）价格情况 资料来源：百川盈孚，华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,000扬农化工巴斯夫长青股份 中农联合先正达浙江拜克 Gharda（吨）01002003004005006002017202220232027E（百万美元）020,00040,00060,00080,000100,000120,00019-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-06（元/吨） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础化工 免责声明 分析师声明 本人，庄汀洲、张雄，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。 华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不