6月美联储议息会议点评：沃尔克2.0来了吗？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 沃尔克 2.0 来了吗？ [Table_Title2] ——6 月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 事件概述 北京时间 6 月 16 日凌晨 2 时，美联储公布 6 月 FOMC 会议声明。相关点评如下： 主要观点 ► 加息幅度为 1994 年以来最大 美联储加息 75BP，幅度为 1994 年以来最大。美联储 6 月议息会议表示，整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。委员会寻求在长期内以 2% 的速度实现最大的就业和通货膨胀目标，为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至 1.50%-1.75%（上调幅度为 75bp），并预计目标区间的持续上调将是适当的。 联储直面通胀压力，不过 75bp 的加息幅度应该不会成为常态。5 月美国 CPI 同比 8.6%，高于预期的 8.3%，也打破了此前从 3 月份计起的下行趋势，市场对于美联储加息 75bp 的预期概率也由 8.2%大幅抬升至 95.6%。美联储此次75bp 的加息决策是其直面通胀压力的体现，鲍威尔在新闻发布会上表示，“我们的政策一直在适应通胀，并将继续这样做，因此我们在看到通胀意外上升后，决定大幅提高利率。”不过其也承认 75 个基点的加息幅度是一个不寻常的大动作，并预计未来“这种幅度不会成为常态”。 ► 继续下调 2022 年经济增速、上调通胀、失业率 下调 2022 年经济增速：虽然议息会议指出美国整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升，不过其依然提到俄罗斯入侵乌克兰正在造成巨大的人力和经济困难以及中国与 COVID 相关的封锁可能会加剧供应链中断。同时美联储的连续加息以及刺激政策的退潮也会使得美国经济面临下行压力，因此美联储对于经济增速的预期由 3 月的2.8%大幅下调至 1.7%，另外对于 2023 年和 2024 年经济增速也进行了下调，下调后的增速预期分别为 1.7%和1.9%。 上调 PCE、核心 PCE：议息会议指出通货膨胀仍然居高不下，反映出与新冠大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。在后续的新闻发布会上鲍威尔进一步表示“通货膨胀太高，央行会坚定地使用工具让通胀回落，恢复物价稳定”。美联储此次上调了 2022 年 PCE 与核心 PCE 预期，由 3 月的 4.3%和 4.1%分别上调至 5.2%和4.3%。 小幅上修失业率：议息会议指出，最近几个月美国就业增长强劲，失业率保持在低位。从最新数据来看，5 月新增非农 39 万人，高于市场预期的 32.5 万人，失业率 3.6%，与上月持平，已经恢复至疫情前正常水平。美联储此次小幅上修了失业率预期，2022 年失业率预期由 3 月的 3.5%上修至 3.7%，2023、2024 年则上修至 3.9%和 4.1%。 ► 后续加息节奏如何演绎？ 点阵图预期 2022 年剩余月份至少还有 150bp 的加息幅度。6 月点阵图表明，全部的 18 位委员均预计 2022 年联邦基准利率目标区间至少在 3.0%-3.25%，从目前的目标区间来看至少还有 150bp 的加息幅度。从加息节奏来看，我们预计 7 月加息 50bp 概率较大，后续 9-12 月可能每月加息 25bp。 ► 大类资产表现 加息幅度并未超预期，美股、黄金走强，美债、美元回落。在鲍威尔表示单次加息 75 个基点不会是常态后，美国三大股指由跌转涨，纳斯达克、标普 500 和道指分别收涨 2.50%、1.46%和 1.00%；黄金走强，站上1836 美元/盎司，最高突破 1843 美元/盎司；10 年期美债收益率结束此前连续五个交易日上涨的趋证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 06 月 16 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 势，降至 3.29%。美元指数短线冲上 105，后续回落，最低跌至 104.6 附近。 表 1 近期美联储议息会议声明对比（红色为声明变动） 资料来源：美联储，华西证券研究所 表 2 美联储经济预测表 资料来源：美联储，华西证券研究所 2022年2023年2024年长期2022年6月预期1.7%1.7%1.9%1.8%2022年3月预期2.8%2.2%2.0%1.80%2021年12月预期4.0%2.2%2.0%1.80%2022年6月预期3.7%3.9%4.1%4.0%2022年3月预期3.5%3.5%3.6%4.0%2021年12月预期3.5%3.5%3.5%4.0%2022年6月预期5.2%2.6%2.2%2.0%2022年3月预期4.3%2.7%2.3%2.0%2021年12月预期2.6%2.3%2.1%2.0%2022年6月预期4.3%2.7%2.3%2022年3月预期4.1%2.6%2.3%2021年12月预期2.7%2.3%2.1%GDP失业率PCE通胀核心PCE通胀2022年6月FOMC声明2022年5月FOMC声明2022年3月FOMC声明利率委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至1.5%至1.75%，并预计目标区间的持续上调将是适当的。委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至 0.75% 至 1%，并预计目标区间的持续上调将是适当的。委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至0.25% 至0.50%，并预计目标区间的持续上调将是适当的。货币政策委员会将继续减少其持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如 5月份发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》所述。委员会决定于 6 月 1 日开始减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，初始缩表上限为475亿美元（300亿美元国债，175亿美元MBS)，三个月后升至950亿美元（600亿美元国债，350亿美元MBS）委员会预计将在即将召开的会议上开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。当前经济整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。尽管第一季度整体经济活动略有下降，但家庭支出和企业固定投资依然强劲。最近几个月就业增长强劲，失业率大幅下降。经济活动和就业指标继续走强。最近几个月就业增长强劲，失业率大幅下降。通胀通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。委员会高度关注通胀风险。通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。俄乌冲突俄罗斯入侵乌克兰正在造成巨大的人力和经济困难。入侵和相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并对全球经济活动造成压力。俄罗斯入侵乌克兰正在造成巨大的人力和经济困难。对美国经济的影响是高度不确定的。入侵和相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并可能对经济活动造成