经济分析与资产展望：以伊冲突再燃，避险防御为上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 以伊冲突再燃，避险防御为上 [Table_Title2] ——经济分析与资产展望 06,09-06,15 [Table_Summary] 投资要点: ► 复盘：大类资产表现 海外：以伊冲突急剧恶化带动原油、黄金价格直线拉升，全球权益整体下挫。股市方面，市场对中东局势的担忧压倒中美磋商利好，美股三大股指受震荡收跌。债券方面，美债标售稳健叠加经济数据走弱带来的降息利好，美债走强，10 年期美债收益率下行 10bp。商品方面，布油本周涨超13%，收复年内所有跌幅。除地缘因素外，周内美国 2021 年以来首次下调石油产量预期也助推油价飙升。PPI、CPI 数据双双不及预期，美元走弱，周内美元指数一度跌破 98，创三年新低。黄金：避险升温，黄金持续走强，comex 金、伦金重新突破 3400 美元/盎司。 国内：中美磋商进展顺利持续释放利好，国内股市在地缘局势动荡下呈现一定韧性创业板指、恒生指数逆势上行，上证、深证、恒科震荡收跌。板块上热点轮动持续，稀土永磁、石油石化、军工及黄金板块活跃。国债利率小幅下行，曲线趋平。人民币保持小幅升值。 ► 以伊冲突全面升级，关注后续变化 1）中美展开磋商：双方原则上达成了框架。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，将定期或不定期轮流在中国、美国开展磋商，或在商定的第三国开展磋商。 2）5 月出口整体增长，对美出口延续回落： 5 月我国出口 3161 亿美元，同比增长 4.8%，对美出要为低价值商品出口回落。 3）下周一央行将开展 4000 亿元 6 个月买断式逆回购：6 月份买断投放1.4 万亿（3M-1 万亿，6M-4000 亿），到期 1.2 万亿，另外 MLF 到期 1820亿。规模基本覆盖买断与 MLF 到期量。操作公布即时透明，资金面稳定。 4）中东局势全面紧张：以色列和伊朗已展开多伦袭击，伊朗首次直接对以色列本土发动大规模导弹袭击，打破了以往“代理人战争”的模式，具有强烈的政治象征意义，引发全球广泛关注。 5）中、美 5 月 CPI、PPI：中国 5 月 CPI 同比降 0.1%，环比由增转降，PPI 同比降幅扩大至 3.3%。美国 5 月 CPI 数据连续第四个月低于预期，PPI 环比回正，仍低于预期。 ► 资产展望：地缘动荡冲突，避嫌情绪升温 权益：以伊冲突加剧地缘局势紧张，市场将趋于避险，权益承压。 中债：基本面偏弱，央行政策透明度上升，呵护资金面；债券利率将小幅下行。 人民币汇率：保持稳定。 黄金：避险情绪将推升金价。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 大类资产首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 15 日 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 本周大类资产表现及展望 ........................................................................................................................... 3 2. 重要经济政治事件 ...................................................................................................................................... 4 2.1. 国内：中美展开磋商，央行下周开展 4000 亿买断式逆回购 ...................................................................... 4 2.2. 国外： 以伊冲突全面升级，美国 CPI、PPI 不及预期 ................................................................................. 7 3. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 表 1 大类资产表现 ........................................................................................................................................ 3 表 2 5 月社融数据 ......................................................................................................................................... 5 表 3 5 月出口情况 ......................................................................................................................................... 6 表 4 5 月 CPI 情况 ......................................................................................................................................... 6 表 5 5 月美国 CPI 情况 .................................................................................................................................. 8 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1. 本周大类资产表现及展望 表 1 大类资产表现 资料来源：WIND，华西证券研究所 本周以伊冲突急剧恶化带动原油、黄金价格直线拉升，全球权益整体下挫。股市方面，市场对中东局势的担忧压倒中美磋商利好，美股三大股指受震荡收跌。国内股市在地缘局势动荡下呈现一定韧性创业板指、恒生指数逆势上行，上证、深证、恒科震荡收跌。板块上热点轮动持续，稀土永磁、石油石化、军工及黄金板块活跃。债券方面，美债